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光大证券2024年3月24日有色策略周报总结

一、宏观背景

• 海外：日央行结束负利率政策，美联储维持年内降息预期，鲍威尔讲话偏鸽派。
• 国内：稳增长预期持续，关注政策落地效应。宏观偏乐观支撑铜价，但基本面矛盾日益突出。

二、主要品种分析

1. 铜

• 供应：TC报价降至10美元/吨，铜精矿紧张加剧，产量环比增加但进口净增长显著。
• 需求：铜加工行业开工率回落，消费商库存天数增至32天，表观消费同比下滑。
• 库存：LME库存增至113,850吨，国内社会库存周度增仓。
• 观点：宏观预期与基本面背离，建议谨慎追多，关注7万元成本线支撑。

2. 铝

• 供应：氧化铝开工率恢复至79.43%，电解铝产能利用率稳定。
• 需求：龙头企业开工率回升，库销比回升至70%，去库拐点临近。
• 库存：LME铝去库至5,641万吨，国内去库节奏加快。
• 观点：供需改善延续，建议逢低布局。

3. 锌

• 供应：进口锌矿减少，冶炼利润收缩，但云南复产推动产量回升。
• 需求：镀锌与压铸开工率回升，锌价升贴水收窄。
• 库存：国内库存增至1,982万吨，LME去库强化上涨动力。
• 观点：内外库存分歧扩大，建议关注内外反套。

4. 锡

• 供应：进口锡精矿同比下降74.9%，价格大幅回调。
• 需求：下游交投清淡，硫酸镍进口增长支撑成本。
• 库存：Mysteel库存累库，LME仓单注销比低位。
• 观点：库存压力增加，期价或震荡偏弱。

5. 镍&不锈钢

• 供应：印尼镍矿供应扰动缓解，国内不锈钢利润收缩。
• 需求：房地产疲软拖累不锈钢消费，新能源汽车渗透率提升。
• 库存：不锈钢库存降幅收窄，硫酸镍进口持续增长。
• 观点：短期价格承压，关注新能源链带动的结构性机会。

6. 不锈钢

• 供需：海外不锈钢反扑，国内出口占中国不锈钢60%以上。
• 库存：全国社会库存115.36万吨，去库力度边际减弱。
• 观点：政策预期博弈，建议价差策略参与。

三、机构观点整合

1. 多空分歧加大：铜、锌等品种宏观与基本面背离明显，关注政策拐点。
2. 供需边际改善：铝、不锈钢去库拐点或提前，布局低位品种。
3. 风险提示：进口依赖、库存超预期累库、电价扰动。