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第一创业证券研究所晨会纪要总结

核心内容概述

本报告由第一创业证券研究所分析师李怀军和郭强共同发布，主要围绕宏观经济数据、策略与先进制造行业动态、消费行业趋势进行分析，并附有风险提示与投资评级说明。

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一、宏观经济分析

关键事件

• 美国3月非农就业数据：新增就业人数22.8万人，高于预期的13.5万人，但失业率微升至4.2%，劳动参与率维持在62.5%。
• 薪资数据：平均每小时工资同比上涨3.8%，环比上涨0.3%，显示薪资增长有所放缓。
• 行业细分数据：
  • 政府部门就业人数修正为增加1.9万人；
  • 私人非农就业人数增加20.9万人，其中服务业表现突出，尤其是教育保健和休闲酒店业；
  • 商品生产就业人数下降，反映制造业疲软。

美联储政策预期

• 5月维持利率不变的概率为56.7%，降息25个基点的概率为43.3%；
• 6月累计降息25个基点的概率为52.1%，累计降息50个基点的概率为44.3%；
• 鲍威尔警告特朗普关税政策可能加剧通胀并拖累经济增长，暗示美联储不急于降息。

市场反应

• 美股整体下跌，道指、纳指、标普500分别下跌5.5%、5.82%、5.97%；
• VIX指数大幅上升51%，显示市场恐慌情绪上升；
• 美国10年期国债收益率下降5个基点至4.01%；
• 国际商品市场大跌，包括布油、原油、铜、黄金、白银、美豆等。

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二、策略与先进制造组分析

美国对中国加征关税

• 国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税；
• 芯片行业将受到显著影响，尤其是美国模拟射频类公司；
• 国内模拟和射频类公司有望受益于进口替代。

美国芯片公司分析

• 德州仪器（TI）：主要生产基地在美国，生产模拟芯片和嵌入式处理器；
• Skyworks：核心生产基地在美国，主营射频前端模块；
• Qorvo：主要基地在美国北卡罗来纳州，生产射频前端模组和功率放大器；
• ADI：主要基地在美国马萨诸塞州，晶圆厂生产高性能模拟和射频芯片。

利尔化学业绩分析

• 2025年第一季度预计归母净利润为1.45亿元至1.55亿元，同比增长203.08%至223.98%；
• 业绩增长主要由于氯代吡啶类产品价格上涨，特别是烟嘧磺隆原药价格波动达30%；
• 2024年因全球农药去库存，公司营业收入同比下降7%，扣非净利润下降66%；
• 自2024年下半年开始，部分农药产品价格回升，行业景气度逐步改善。

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三、消费组分析

清明假期数据

• 全社会跨区域人员流动量预计为7.9亿人次，日均2.64亿人次，同比增长7.1%；
• 上海市接待游客700.27万人次，同比增长5.45%；
• 全要素旅游消费交易总金额约11720亿元，同比增长6.4%；
• 上海市宾旅馆平均客房出租率为59%，同比增长6个百分点；
• 主要景区接待游客457万人次，同比增长14%。

行业趋势

• 国内消费呈现持续复苏迹象；
• 预计后续国内政策将加码刺激内需，消费行业有望触底回升。

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风险提示

• 对事件发展趋势的点评可能因经济增长、行业竞争、外部环境和政策变化而与预期不符。

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投资评级说明

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上
股票投资评级	审慎推荐	预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
股票投资评级	回避	预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上
行业投资评级	推荐	行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
行业投资评级	中性	行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
行业投资评级	回避	行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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