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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

2018年1月30日东吴证券晨会纪要围绕全球经济复苏背景下大宗商品的投资机会以及多个行业的重点个股推荐展开，分析了食品饮料、新能源材料、房地产、航空制造和发制品等领域的市场动态与投资前景。

主要观点与关键信息

1. 策略：全球经济同步复苏，大宗商品受益逻辑清晰

• 全球经济复苏：IMF预计2017年全球经济增长3.7%，2018-2019年分别上调至3.9%，显示全球增长势头增强。
• 同步复苏特征：中国、美国、日本和欧元区同时扩张，是七年来首次出现。
• 受益大宗商品：
  • 原油：供给侧支撑来自开采成本上升、供给收缩滞后及页岩油企业财务状况，需求端受全球经济复苏驱动。
  • 铜：作为工业金属中滞涨品种，供给逐步出清，需求复苏将推动铜价稳步上行。
  • 黄金：通胀预期与避险属性增强，投资价值凸显。

2. 食品饮料行业：原奶价格温和上涨，利好龙头

• 原奶价格周期：历史周期拉长至约3-5年，当前仍处于上升周期。
• 国际奶价：自2016年6月进入新周期，预计2018年继续波动上涨。
• 国内奶价：2017年走势平稳，预计2018年温和上涨，受供给略不足、需求复苏及CPI上行影响。
• 行业前景：原料成本上行挤出中小乳企，竞争格局改善，龙头伊利受益最大。
• 投资建议：给予伊利目标价41元，维持“买入”评级。

3. 推荐个股：新宙邦、华友钴业、翰宇药业、龙光地产、中航沈飞、瑞贝卡

新宙邦

• 业绩表现：2017年归母净利润2.88亿元，同比增长12.5%。
• 业务发展：电解液、氟化工、电容器及半导体化学品业务齐头并进，预计2018年电解液出货量增长30%以上。
• 投资建议：目标价26.3元，对应2018年28倍PE，维持“买入”评级。

华友钴业

• 业绩预告：2017年归母净利润16.5亿-19亿，同比增长2283%-2644%，超市场预期。
• 钴价走势：四季度钴价上涨，预计2018年上半年维持高位，公司自有矿山投产进一步支撑增长。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为18.1亿、30.6亿、36.8亿元，EPS分别为3.06元、5.16元、6.21元。
• 投资建议：目标价124元，对应2018年24倍PE，维持“买入”评级。

翰宇药业

• 业绩表现：2017年营收12亿-13.3亿元，净利润3.5亿-4.38亿元，符合预期。
• 业务进展：销售体系改革初见成效，海外原料药需求增长带动出口业务。
• 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为12.4亿、15.5亿、19.37亿元，净利润分别为3.97亿、5.63亿、7.24亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

龙光地产

• 区域布局：重点布局粤港澳大湾区，权益货值占比达81%。
• 拿地策略：多元化拿地方式（招拍挂、并购、城市更新），土地储备充沛。
• 销售增长：2018年权益合约销售目标为660亿元，可售货值接近1300亿元。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.85元、1.37元、1.93元，对应PE分别为10.9倍、6.8倍、4.9倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价14港元。

中航沈飞

• 重组影响：2017年通过重大资产重组，归母净利润大幅增长至7.06亿元。
• 业务转型：由专用车业务转型为航空制造，沈飞集团是核心军品资产。
• 产品优势：主要研制第三代歼击机歼-11、歼-15、歼-16，未来FC-31有望出口。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利润分别为7.03亿、7.86亿、9.59亿元。
• 投资建议：给予“增持”评级。

瑞贝卡

• 行业地位：全球最大的发制品生产及销售企业，市占率领先。
• 市场拓展：跨境电商助力美国市场，非洲市场蓬勃发展，国内品牌持续投入。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入分别为18.1亿、22.2亿、28.5亿，净利润分别为2.22亿、2.85亿、3.5亿。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 大宗商品：全球经济复苏不及预期、供需变化、地缘政治风险。
• 食品饮料：食品安全风险、竞争加剧、上游供给调整不及预期。
• 新能源材料：新能源政策支持不达预期、产销不达预期、钴价波动。
• 房地产：销售规模下滑、融资成本上升、政策收紧。
• 航空制造：歼击机交付不及预期、新型号研发进度不达预期。
• 发制品：终端需求低迷、产品结构变化、汇率波动。

总结

本次晨会重点分析了全球经济复苏背景下大宗商品的投资机会，认为原油、铜、黄金具备较强支撑逻辑。同时，针对食品饮料、新能源材料、房地产、航空制造和发制品等行业，推荐了多家具备增长潜力的个股，如新宙邦、华友钴业、翰宇药业、龙光地产、中航沈飞和瑞贝卡，并给予相应的投资评级。整体来看，市场在政策支持、行业周期和需求复苏等因素推动下，呈现积极增长态势，但需关注宏观经济波动、政策风险及行业竞争等潜在不确定性。