20230529-招商期货-专题报告_从宏观的边际驱动看市场的企稳_5页_593kb

报告总结

趋势判断

• 2023年4月初提出“全面做空工业品”趋势。
• 近期认为此趋势可能划上“逗号”，进入震荡阶段，短期利空因素暂告段落。

背景回顾

• 商品市场自2022年中以来经历了三次趋势与两次震荡。
• 原因源于需求侧交易回归，驱动随宏观及基本面变动。

宏观与边际驱动

• 宏观环境：海外需求下行，国内需求疲软，经济周期错位使商品不具备2019年那种需求回升背景。
• 边际变化：银行业危机、债务上限谈判影响短期价格波动。例如，美国债务上限谈判后续进展对商品价格波动有明显影响。
• 历史类比：相比2019年需求数据转好，当前商品环境更弱。

当前因素分析

• 外部：美国债务上限谈判结果、美联储降息预期与数据表现。
• 内部：国内经济复苏预期较弱，地产行业状况不佳、补库行为与减产支撑黑色与能化品种。

潜在转折信号

• 若新发国债、国内政策托底信号为真，可能带来震荡市机会。
• 需持续关注国内高频数据变化与潜在政策刺激。

结语

虽然商品中长期趋势维持向下，但短期震荡或提供战术性机会，但仍需谨慎评估风险。

研究员简介：赵嘉瑜，负责宏观策略分析，招商期货研究所主管。

免责声明：本报告仅供合格投资者参考，基于历史数据与评级，不构成投资建议，不保证准确性，据此操作风险自担。