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Hyundai Mobis (012330) 行研报告总结

核心内容

Hyundai Mobis 是韩国汽车零部件制造公司，专注于绿色汽车零部件领域，包括燃料电池电动车（FCEV）和电动汽车（EV）相关系统。作为 Hyundai Motor Group（HMG）的独家供应商，Mobis 在绿色汽车零部件市场中占据重要地位。

主要观点

• 绿色汽车零部件增长潜力大：预计 2017 年 Mobis 的绿色汽车零部件销售额将同比增长 83%，从 2016 年的 KRW620 亿增长至 KRW1,200 亿。到 2020 年，销售额有望达到 KRW3,000 亿，复合年增长率（CAGR）为 39.2%。
• 利润增长预期：Mobis 的绿色汽车零部件业务预计在 2018 年实现盈利，同时其售后市场零部件业务也将有助于抵消在中国市场业绩下滑的影响。
• 技术优势与市场地位：Mobis 是全球唯一一家能够制造电动汽车四大核心零部件（牵引电机、混合启动发电机、逆变器、转换器）的公司，具有显著的技术优势和市场竞争力。
• 业务结构调整：随着电动车产量的增加，Mobis 有可能将驱动系统业务分拆，以提高其在市场上的独立性和竞争力。
• SUV 市场增长：HMC 和 Kia 的 SUV 产品线扩展将为 Mobis 带来显著的销售增长，预计 2018 年将增加 KRW5,000 亿销售额和 KRW300 亿运营利润。
• 财务表现：Mobis 在 2017 年上半年的自由现金流（FCF）达到 KRW2,012 亿，表明公司具备较强的财务灵活性，可支持其在电动汽车领域的投资。

关键信息

财务数据概览

2020 年绿色车辆路线图

电动汽车系统成本占比

• 电动汽车驱动系统（包括电池、牵引电机、逆变器、转换器）占整车成本的 30-40%。
• 堆栈和系统在燃料电池电动车（FCEV）制造成本中占比 25-30%。

未来增长驱动因素

• SUV 市场扩张：HMC 和 Kia 计划到 2020 年推出 31 款电动车，包括 B 段 SUV Kona 和 Stonic。
• 技术升级：随着长续航电动车的推出，电池模块的 ASP 将翻倍。
• 市场扩展：若 HMG 终止与关联公司的独家供应协议，Mobis 有望向非集团客户销售电动车系统，从而提高市场份额。

业务结构调整

• 分拆驱动系统业务：随着电动车产量增加，Mobis 可能将驱动系统业务分拆，以提高运营效率和市场竞争力。
• 售后市场业务：售后市场业务占 Mobis 总收入的 70%，有助于公司盈利增长。

财务表现

• 自由现金流：2017 年上半年的自由现金流为 KRW2,012 亿，显示公司具备较强的财务灵活性。
• 盈利能力：尽管 HMC 和 Kia 的电动车产量下降，Mobis 的绿色汽车零部件业务仍有望在 2018 年实现盈利。
• 市场估值：目标价为 KRW300,000，当前价格为 KRW251,000，预期未来增长潜力较大。

总结

Hyundai Mobis 在绿色汽车零部件市场中具有显著优势，预计其业务将随着电动车市场的发展而快速增长。公司有望在 2018 年实现绿色汽车零部件业务盈利，并通过售后市场和市场扩展策略弥补在中国市场的业绩下滑。尽管目前面临一定的市场挑战，但其技术优势和财务表现表明，Mobis 有望在未来几年内实现显著增长。