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Hugel 公司分析报告总结

核心内容

Hugel 是一家韩国医疗美容公司，正积极拓展国际市场，尤其是欧洲和美国。公司与私募股权基金 Bain Capital 有密切关系，后者已收购德国仿制药公司 Stada，并可能收购 Sanofi 的欧洲仿制药业务，以增强 Hugel 在欧洲的分销网络。此外，Hugel 也在寻求与美国大型制药公司合作，以加强其在美国的分销能力。

主要观点

• 欧洲市场拓展：Bain Capital 的收购将有助于 Hugel 在欧洲的市场拓展。Stada 的分销网络覆盖欧洲，Hugel 与 Stada 在 10 个欧洲国家有销售合作关系。Hugel 的肉毒素（BTX）和填充剂产品将在 2019 年初获得欧洲批准，预计在 2019 年初推出。
• 美国市场布局：Hugel 拥有 KRW527.3 亿净现金，计划通过与大药企合作、设立子公司和收购分销商等方式拓展美国市场。预计其肉毒素产品将在 2019 年初获得美国批准。
• 中国市场表现：Hugel 与 Sihuan Pharmaceutical 合作，计划通过合资公司进入中国市场。尽管 Bloomage Biotech 的 1H 填充剂销售下降，但韩国公司在 1H 的市场份额上升，表明需求依然强劲。Hugel 的填充剂预计将在 2018 年下半年进入中国市场，肉毒素产品将在 2019 年下半年推出。
• 市场表现与估值：Hugel 当前股价为 KRW522,300，高于 Bain Capital 的收购价 KRW450,561。根据最新数据，公司 2017 年预计每股收益（EPS）为 KRW19,171，2018 年预计为 KRW22,463，2019 年预计为 KRW27,942。预计 2017 年营收为 KRW185 亿，2018 年为 KRW231 亿，2019 年为 KRW288 亿。
• 市场预期：尽管有对 3Q 肉毒素出口放缓的担忧，但 Hugel 的出口表现依然强劲，预计 3Q 肉毒素出口额为 KRW35.2 亿，同比增长 41.3%。公司预计未来将受益于其在新兴市场的增长，并在 2019 年进入全球主要市场。

关键信息

• 市场占有率：韩国公司在中国市场的份额在 1H 增长，表明需求强劲。
• 出口表现：2017 年 8 月前 20 天韩国肉毒素出口额为 USD5.94 万，同比增长 24%。
• 股价表现：Hugel 的股价在 2017 年 1H 跌幅较大，但分析师认为当前是买入的好时机。
• 估值指标：根据调整后的每股收益，Hugel 的市盈率（P/E）为 26.3 倍，低于国内竞争对手的 32.7 倍。
• 公司战略：公司计划通过与 Bain Capital 的合作，利用其全球网络拓展国际市场。

财务预测

未来展望

• Hugel 的出口表现良好，特别是在中国、泰国、越南等市场。
• 公司预计将在 2019 年进入美国和欧洲市场，这将为其带来显著的收入增长。
• 尽管 1H 填充剂销售有所下降，但整体市场表现仍强劲，公司预计 2H 填充剂销售将增长 18.5%。
• 分析师认为，Hugel 的股价在近期回调后是一个良好的买入机会，公司仍是其首选。

市场动态

• 出口数据：韩国肉毒素出口额在 2017 年 8 月前 20 天达到 USD5.94 万，超过 2016 年同期的 USD4.79 万。
• 市场担忧：由于 7 月肉毒素出口额下降，市场对 Hugel 的表现有所担忧，但分析师认为这种担忧被夸大了。
• 公司合作：Hugel 与 Sihuan Pharmaceutical 合作，计划进入中国市场。同时，公司正在考虑与美国大药企合作。

估值分析

• 当前股价：KRW522,300，高于 Bain Capital 的收购价 KRW450,561。
• 目标价：KRW730,000，预计涨幅为 39.8%。
• 市场表现：Hugel 在过去一年的股价表现优于 KosDAQ 指数。

市场策略

• 海外扩张：Hugel 计划通过多种方式加强海外扩张，包括与大药企合作、设立子公司和收购分销商。
• 产品拓展：公司计划在 2019 年初推出 BTX 和填充剂产品，以扩大其产品线。
• 市场准入：Hugel 和 Medytox 需要获得中国 CFDA 的批准，预计在 2018 年和 2019 年分别获得。

总结

Hugel 正在通过与 Bain Capital 的合作，积极拓展欧洲和美国市场。公司预计将在 2019 年初推出 BTX 和填充剂产品，这将为其带来显著的收入增长。尽管 1H 填充剂销售有所下降，但整体市场表现仍强劲，分析师认为公司仍具有较高的增长潜力。当前股价为 KRW522,300，低于目标价 KRW730,000，提供了良好的投资机会。