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央行定向降准对冲美元加息，金稳会聚焦资本市场改革，稳定市场信心

核心内容

2018年12月20日，央行通过定向降准对冲美元加息带来的市场波动，同时金融稳定发展委员会召开座谈会，聚焦资本市场改革，旨在稳定市场预期，提振信心。该报告综合分析了外部美元加息背景与内部货币政策调整，提出投资建议。

主要观点

1. 外部环境：美元加息如期而至，但市场预期趋于缓和

• 加息背景：美联储于12月20日宣布加息25BP，联邦基金目标利率上调至2.25%-2.50%区间，这是2018年的第4次加息，也是自2015年以来的第9次加息。
• 加息风格：美联储表态偏鸽，承认经济动能趋缓，非农数据和通胀预期不及预期，且对明年加息次数预测减少至2次，力度温和。
• 美元指数波动：加息后美元指数一度上行，但受美国政府部分停摆及市场悲观预期影响，美元指数回落至96.4。
• 对市场影响：短期冲击股市、债市、汇市及大宗商品，但市场预期消化后将震荡反弹。

2. 内部环境：央行创设TMLF，改善资金面

• TMLF介绍：央行创设定向中期借贷便利（TMLF），作为“三支箭”政策的加强版，旨在支持民营企业和小微企业。
• 优势对比：
  • 对象精准：TMLF面向大型商业银行，新增再贷款和再贴现额度1000亿元支持中小金融机构。
  • 期限延长：TMLF为三年期，相比MLF的一年期更具长期性。
  • 利率优惠：TMLF利率从3.3%降至3.15%，低于MLF。
• 政策效果：TMLF对长端利率影响明显，当日10年国开利率回落4BP；同时央行通过逆回购操作改善短端资金面。

3. 金融委：部署资本市场改革，稳预期

• 改革目标：建立市场化、法制化的资本市场，提升上市公司质量，强化信息披露和投资者保护。
• 政策信号：强调当前资本市场风险已充分释放，具备长期投资价值，改革时机良好。
• 重点措施：包括严格退市制度、减少行政干预、培育中长期投资者、畅通资管产品进入渠道等。

关键信息

• 美元加息节奏：美联储自2015年启动加息周期，2018年已加息3次，预计2019年将完成加息进程，利率目标为3%-3.5%。
• 全球货币环境：2019年全球货币环境将趋于中性，较2018年更为宽松，我国货币政策操作空间扩大。
• 政策工具组合：OMO、SMLF与TMLF协同作用，改善流动性，降低融资成本，支持实体经济发展。
• 投资建议：
  • 短期：关注政策敏感型板块，如地产、金融、大消费蓝筹及基建相关行业。
  • 中长期：支持三农、小微企业、高端制造、服务升级融合及大基建领域。

风险提示

• 经济下行压力：国内外经济增速放缓可能对市场信心造成影响。
• 中美关系恶化：贸易摩擦等政治因素可能加剧市场不确定性。

图表目录（摘要）

• 表1：美联储年内四次加息时的表态对比。
• 表2：近年来议息会议与加息幅度。
• 表3：2019-2021年美国主要经济指标预期。
• 图1：美元加息后美元指数上升。
• 图2：美元加息对美股表现的抑制作用。
• 图3：美元加息导致短端利率上行剪刀差收窄。
• 图4：美元加息对大宗商品表现的抑制。
• 图5：TMLF对长短端利率中枢的影响。

投资策略总结

作者信息

• 分析师：王哲

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