20260731-天风证券-天风MorningCall_0731_策略-提升资本市场韧性和信心_固收-加息抉择的_十字路口_银行-大行金市久_5页_970kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由天风证券研究所发布，主要围绕资本市场韧性与信心提升、美联储加息抉择分析以及大行金市久期管理三大主题展开。内容涵盖政策导向、市场预期、风险提示和行业分析等多个方面，旨在为投资者提供宏观策略、固收市场和银行业务的深入洞察。

策略：提升资本市场韧性和信心

1. 7月政治局会议召开

   • 会议强调国内经济动能向新、结构向优的发展态势。
   • 宏观政策更加强调“发力提效”，以应对国内外风险。

2. 货币政策方向

   • 预计国内货币政策将聚焦于打通传导障碍，保持流动性充裕。
   • 推动社会综合融资成本低位运行，加大对重点领域金融支持。

3. 扩大国内需求

   • 强调“六张网”规划建设，预计8000亿新型政策性金融工具将向该方向倾斜。

4. 生猪市场与通胀

   • 生猪市场供需关系逐步改善，但供强需弱格局仍未改变。
   • 预计猪价将在三季度迎来拐点，需关注通胀走势。

5. 人工智能治理与房地产

   • 会议提出发展“人工智能+”行动，完善治理体系。
   • 强调稳定房地产市场，推进地方中小金融机构改革化险。

固收：加息抉择的“十字路口”

1. 美联储加息判断

   • 沃什（可能指鲍威尔）表面鹰派，但实质上认为当前不具备加息的迫切性。
   • 加息与否将取决于后续经济数据表现，尤其是能源价格、核心CPI和非农就业数据。

2. 加息路径对大类资产影响

   • 短期内市场情绪谨慎，美债和美元或维持高位震荡。
   • 黄金价格预计在4000-4100美元区间波动，趋势性行情不明显。
   • 美股可能在震荡中切换风格，需关注Jackson Hole会议、FOMC会议及美国政府关门风险。

3. 风险提示

   • 特朗普政策、地缘风险、美联储货币政策等均可能带来不确定性。

银行：大行金市久期管理

1. 金市久期约束的“标尺”

   • 当前仅△EVE有明确监管标准，即△EVE/一级资本比率≤15%。
   • 其他方法作为监测指标，由银行自行设定目标。

2. 利率风险管理的“四板斧”

   • 风险偏好管理
   • 限额管理
   • 风险控制
   • 外部协助

3. 大行金市行为展望

   • 2026年大行金市久期约束虽有所缓解，但仍未解除。
   • 下半年需在资负两端精细管理，确保年末△EVE达标。

4. 市场启示与趋势

   • 银行表内资产扩张“财政化”是长期趋势。
   • OCI账户将成为利润“蓄水池”和“平滑器”，预计大行账户划分向OCI倾斜。
   • 久期摆布趋于精细化，二级配债将呈现“短端功能化、中端常态化、超长端被动化”特征。
   • 在税前考核机制下，大行仍偏好高票息政金债，基金投资意愿或下降。

5. 风险提示

   • 利率风险指标承压、广谱利率波动加大、测算与现实存在偏差。

评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上
  • “增持”：10%~20%
  • “持有”：-10%~10%
  • “卖出”：-10%以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：行业指数涨幅5%以上
  • “中性”：-5%~5%
  • “弱于大市”：-5%以下

法律声明与免责声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
• 报告内容仅供专业投资者参考，不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 本平台内容不构成对具体证券的买卖建议，不作为操作性意见。
• 未经天风证券书面许可，不得复制、分发或转载本报告内容。

联系方式

报告日期

2026年6月30日