> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本报告由天风证券研究所发布，主要围绕**资本市场韧性与信心提升**、**美联储加息抉择分析**以及**大行金市久期管理**三大主题展开。内容涵盖政策导向、市场预期、风险提示和行业分析等多个方面，旨在为投资者提供宏观策略、固收市场和银行业务的深入洞察。 --- ## 策略：提升资本市场韧性和信心 1. **7月政治局会议召开** - 会议强调国内经济动能向新、结构向优的发展态势。 - 宏观政策更加强调“发力提效”，以应对国内外风险。 2. **货币政策方向** - 预计国内货币政策将聚焦于打通传导障碍，保持流动性充裕。 - 推动社会综合融资成本低位运行，加大对重点领域金融支持。 3. **扩大国内需求** - 强调“六张网”规划建设，预计8000亿新型政策性金融工具将向该方向倾斜。 4. **生猪市场与通胀** - 生猪市场供需关系逐步改善，但供强需弱格局仍未改变。 - 预计猪价将在三季度迎来拐点，需关注通胀走势。 5. **人工智能治理与房地产** - 会议提出发展“人工智能+”行动，完善治理体系。 - 强调稳定房地产市场，推进地方中小金融机构改革化险。 --- ## 固收：加息抉择的“十字路口” 1. **美联储加息判断** - 沃什（可能指鲍威尔）表面鹰派，但实质上认为当前不具备加息的迫切性。 - 加息与否将取决于后续经济数据表现，尤其是能源价格、核心CPI和非农就业数据。 2. **加息路径对大类资产影响** - 短期内市场情绪谨慎，美债和美元或维持高位震荡。 - 黄金价格预计在4000-4100美元区间波动，趋势性行情不明显。 - 美股可能在震荡中切换风格，需关注Jackson Hole会议、FOMC会议及美国政府关门风险。 3. **风险提示** - 特朗普政策、地缘风险、美联储货币政策等均可能带来不确定性。 --- ## 银行：大行金市久期管理 1. **金市久期约束的“标尺”** - 当前仅△EVE有明确监管标准，即△EVE/一级资本比率≤15%。 - 其他方法作为监测指标，由银行自行设定目标。 2. **利率风险管理的“四板斧”** - 风险偏好管理 - 限额管理 - 风险控制 - 外部协助 3. **大行金市行为展望** - 2026年大行金市久期约束虽有所缓解，但仍未解除。 - 下半年需在资负两端精细管理，确保年末△EVE达标。 4. **市场启示与趋势** - 银行表内资产扩张“财政化”是长期趋势。 - OCI账户将成为利润“蓄水池”和“平滑器”，预计大行账户划分向OCI倾斜。 - 久期摆布趋于精细化，二级配债将呈现“短端功能化、中端常态化、超长端被动化”特征。 - 在税前考核机制下，大行仍偏好高票息政金债，基金投资意愿或下降。 5. **风险提示** - 利率风险指标承压、广谱利率波动加大、测算与现实存在偏差。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上 - “增持”：10%~20% - “持有”：-10%~10% - “卖出”：-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：行业指数涨幅5%以上 - “中性”：-5%~5% - “弱于大市”：-5%以下 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。 - 报告内容仅供专业投资者参考，不承担因使用本报告而产生的任何责任。 - 本平台内容不构成对具体证券的买卖建议，不作为操作性意见。 - 未经天风证券书面许可，不得复制、分发或转载本报告内容。 --- ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|------------|------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com | --- ## 报告日期 2026年6月30日