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证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2016年11月22日，分析了当周中国及全球证券市场动态，重点聚焦于债券市场、利率债与信用债走势、资金面情况、宏观经济数据以及相关行业表现。整体来看，债券市场在多重利空因素下继续调整，市场资金面紧张，人民币承压，美元指数上涨。

主要观点

• 债券市场调整：利率债收益率整体上行，收益率曲线整体上移。5年期国债收益率上调幅度最大，达到13.30BP，3年期上调幅度最小，为7.49BP。市场资金面依然紧张，回购利率全线上行。
• 货币政策：央行通过MLF和逆回购操作净投放资金6020亿元，但资金面仍显紧张，显示央行维持紧平衡的货币政策。
• 宏观经济支撑：房地产销售有所反弹，房价指数持续上涨，尽管十一期间调控政策影响成交量，但居民中长期贷款仍超预期，对宏观经济起到一定支撑作用。
• 海外市场影响：美国经济数据超预期，耶伦的鹰派言论推动12月加息预期增强，美元指数大幅上涨，人民币贬值压力加大，影响国内债券市场。
• 信用债市场：信用利差普遍上行，短融券、中票和企业债信用利差均扩大，市场情绪偏谨慎。
• 行业动态：房地产、汽车、钢铁、化工、建材、机械和大宗商品等下游及中游行业表现各异，部分行业如机械销量增长，但钢材价格回落，有色金属价格下跌。

关键信息

1. 资金面与利率变化

• 央行通过MLF和逆回购净投放资金6020亿元，但银行间资金面依然紧张。
• 多种回购利率上行：R001上调6.32BP至2.3355%，R007上调8.79BP至2.7060%，R014上调43.31BP至3.1528%，R1M上调1.59BP至3.0889%。
• 银行间质押式回购日均成交量减少2863.11亿元至20871.00亿元，平均利率上调8.54BP至2.4224%。

2. 利率债走势

• 各期限利率债收益率均上行，其中5年期国债收益率涨幅最大，达13.30BP；3年期涨幅最小，为7.49BP。
• 国债期限利差方面，除5Y-3Y利差有所增大外，其余利差均走窄，其中7Y-5Y利差下行幅度最大，达5.76BP。
• 10年期国债现券收益率创6月份以来新高，国债期货主力合约下跌。

3. 信用债走势

• 短融券、中票和企业债信用利差普遍扩大，AAA、AA+、AA评级利差均上行。
• 信用利差变动幅度：短融券信用利差上行13.6BP，中票信用利差上行17.26BP，企业债信用利差上行16.27BP。

4. 行业跟踪

• 房地产：商品房成交量小幅反弹，百城住宅价格同比上涨18.21%，二三线城市涨幅继续上升。
• 汽车：销量同比增速回落但仍处高位，SUV增长最快，MPV和轿车增速也较明显，而交叉型乘用车销量下降。
• 钢铁：主要钢材价格回落，Myspic综合钢价指数下跌2.97%，高炉开工率下降，钢材库存减少。
• 化工：PTA内盘价格暴跌，外盘价格持平，PE价格多数下跌。
• 建材：六大区域水泥价格多数上涨，华东涨幅最大。
• 机械：主要机械产品销量同比大幅上升，其中推土机和挖掘机增速亮眼。
• 大宗商品：CRB综合现货指数小幅下跌，美元指数大幅上涨，原油价格大幅上升，铜价下跌显著。
• 有色金属：LME基本金属指数下跌2.15%，铜和铝价格下跌幅度较大。

5. 市场回顾

• 利率债一级市场：上周发行55只利率债，实际发行总额2177.89亿元，本周计划发行14只，总额617.10亿元。
• 信用债一级市场：上周发行156只信用债，总额1947.5亿元，本周计划发行58只，总额566.7亿元。

操作建议

• 债券市场恐将继续调整，建议投资者“多看少动”，关注市场动向，谨慎操作。
• 央行货币政策维持紧平衡，资金面紧张，市场流动性偏紧，需警惕市场进一步调整风险。
• 外部环境如美元指数上涨、人民币贬值，可能继续对国内市场形成压力，建议关注政策变化及市场反应。

相关报告与分析师信息

• 相关报告：包括《债券市场周报：多重利空来袭，债券市场继续等待》等，显示市场整体偏谨慎。
• 分析师：刘立喜（证券分析师），张亮（研究助理）。

风险提示

• 债券市场调整风险仍存，需关注宏观经济和政策变化。
• 外汇市场波动可能对人民币汇率及国内货币政策产生影响。
• 信用利差扩大可能反映市场风险偏好下降，投资者需谨慎评估信用风险。