商贸零售行业医美产业链深度剖析之五：绘医美产品图谱，鉴他山之石功过-20210228-安信证券-82页_2mb

医美产业链深度剖析之五：医美产品图谱与行业趋势总结

核心内容概述

本报告聚焦医美产品端，建立产品分析图谱框架，梳理医美产品发展趋势，并借鉴境外医美龙头的发展经验，分析国内医美产品市场格局。医美产品主要分为两大类：填充塑形和美肤类，其中填充塑形包括玻尿酸、肉毒素、溶脂针等，美肤类则涵盖补水美白、祛斑祛痘等项目。报告指出，轻医美呈现日常化、品牌化、合规化三大趋势，医美行业商业模式介于医药和化妆品之间，需兼顾产品技术和经营策略。

主要观点与关键信息

填充塑形类产品

2.1.1. 内源+外源填充，打造轮廓线

• 填充塑形项目按填充物来源分为自体填充（如自体脂肪）和非自体填充（如玻尿酸、胶原蛋白）。
• 按操作方式分为手术和注射，注射方式更广泛应用于面部塑形。
• 填充塑形类项目包括自体脂肪填充、玻尿酸填充、童颜针/少女针/婴儿针等。

2.1.2. 市场需求

• 脂肪填充占头面部医美手术的30%，需求最为旺盛。
• 玻尿酸填充占非手术注射类医美项目的66.6%，增长迅速。
• 面部填充市场稳定增长，90后和80后为消费主力。

2.1.3. 核心产品：玻尿酸针剂

• 玻尿酸针剂为填充塑形类产品的主流，因其效果稳定、使用时间长而广泛应用。
• 市场竞争激烈，产品同质化严重。
• 嗽体（嗨体）是唯一获批的颈部填充产品，具有独特优势，境内无合规竞品。

2.1.4. 创新产品

• 童颜针：以聚左旋乳酸为核心成分，刺激胶原蛋白合成，维持时间达1-3年，但需Ⅲ类医疗器械证书，目前国内市场无合规产品。
• 少女针：结合PCL（诱导胶原蛋白再生）与CMC（物理填充），维持时间3年以上，目前在华注册临床试验中。
• 婴儿针：以PDRN促进胶原蛋白合成，用于改善皮肤质地。
• 宝尼达：含PVA微球，长效维持填充效果，需专业医师操作。
• 爱贝芙：含PMMA微球和胶原蛋白，因成分不可被人体吸收，面临淘汰风险。

除皱塑形类产品

2.2.1. 手术、注射、声光电齐上阵

• 肉毒素针剂为除皱塑形核心产品，兼具除皱和联合应用功能。
• 手术类项目如拉皮术、线雕除皱等历史悠久，近年来发展迅速。
• 声光电类项目如脉冲光、激光、射频等，用于改善非深度皱纹。

2.2.2. 市场规模

• 抗衰市场增长迅速，肉毒素和玻尿酸为刚需产品。
• 肉毒素国内审批严格，仅4家企业获认证，7款产品申请中。

瘦脸/瘦身塑形类产品

2.3.1. 市场规模

• 瘦身塑形市场规模近百亿，非侵入式技术推动需求增长。
• 溶脂针：直接作用于皮下脂肪，但国内尚无合规产品。
• 利拉鲁肽：原为糖尿病药物，专利到期后被用于医美领域，多家药企进入临床阶段。
• 手术吸脂：常需光电仪器辅助，效果永久。

美肤类项目

2.4.1. 项目繁多，效果差异大

• 美肤类项目分为基础护理、仪器美肤和注射美肤。
• 水光针：因补水保湿需求旺盛，市场关注度高，但合规产品仅限于润致娃娃针和瑞蓝唯瑅。
• 婴儿针：以PDRN促进胶原蛋白合成，用于改善皮肤状态。

轻医美三大趋势

1. 日常化：轻医美兼具日常护理与手术的便捷性，具备双向替代潜力。
2. 品牌化：社交媒体推动医美产品品牌化，消费者对品牌和机构关注度提升。
3. 合规化：监管趋严，合规产品逐步替代非合规产品，市场空间广阔。

境外医美龙头经验

• 艾尔建：专注肉毒素和玻尿酸，2019年医美用途保妥适收入超16亿美元。
• LG化学：医美板块以伊婉品牌著称，产品线覆盖中高端及大众市场。
• 菲洛嘉：水光针全球知名，但在华资质申请困难。
• 高德美：从护肤品转型医美，拥有Restylane系列玻尿酸产品。
• 东国制药：从护肤药膏切入医美，自研玻尿酸针剂。
• Huons：近年来发力玻尿酸和肉毒素，产品在华迅速推广。

投资建议

• 华熙生物：医美产品线丰富，2020年推出润致娃娃针，拓展水光市场。
• 爱美客：专注医美领域，嗨体和埋线产品表现突出，积极布局童颜针。
• 华东医药：创新药+医美双引擎增长，少女针和埋线产品即将上市。
• 四环医药：拥有Princess玻尿酸和乐提葆肉毒素，童颜针、少女针在研。
• 昊海生科：旗下拥有3个玻尿酸品牌，拟收购光电设备公司，完善产品矩阵。

风险提示

1. 新技术替代风险
2. 经销商管理风险
3. 行业监管风险

结构总结

• 填充塑形：玻尿酸为主，童颜针、少女针等创新产品逐步崛起。
• 除皱塑形：肉毒素为核心，联合用药应用广泛。
• 瘦脸/瘦身塑形：溶脂针和利拉鲁肽为新兴方向。
• 美肤类：水光针、婴儿针等产品因补水、抗衰需求旺盛。
• 轻医美趋势：日常化、品牌化、合规化。
• 境外经验：艾尔建、LG化学、高德美等企业通过产品和品牌布局取得成功。
• 投资重点：华熙生物、爱美客、华东医药、四环医药、昊海生科等企业。