20230709-国金证券-商贸零售行业研究_锦波生物_重组胶原蛋白领军者_医美发力_北交所7.10申购_22页_2mb

📊行业分析总结

🦉黄金珠宝

▶ 当前建议：

• 关注板块回调机会。五一小长假后，尤其是Q2低基数下，业绩有望延续强劲增长。
• 推荐标的：菜百股份（全直营、利润弹性大、京外拓展模型逐步跑通）、潮宏基（产品国潮+年轻化、渗透下沉市场空间大）。
• 关注标的：老凤祥、周大生。
• 风险提示：Q3为黄金珠宝消费传统淡季，需关注8-9月订货会情况。

▶ 行情回顾：

• 本周黄金珠宝板块下跌1.1%（板块整体偏弱），商贸零售上涨0.23%（板块表现中上游）。
• 成交额、估值及市场关注点需结合公司基本面变化。

💄美妆护肤

▶ 短期关注：

• 二季度业绩靓丽或边际改善的标的：
  • 🏆估值较低、销售增长快的龙头：珀莱雅/巨子生物/贝泰妮。
  • 边际改善：水羊股份（资产重组与品类优化已初见成效）。
• Q3展望：消费淡季但基数较低，需关注新品力及渠道恢复情况。

💎医药（锦波生物）

▶ 核心亮点：

• 业绩强劲增长：2022年营收39亿元，复合增长率555%；净利润109亿元，增长85%；Q1净利率高达336%。
• 产品结构优化：**
  • 重组胶原蛋白产品营收占比从44%增至86%。
  • 盈利能力高，毛利率持续提升。
• 研发技术领先：自主研发“人源化胶原蛋白”，精度、活性、安全性均达国际标准。
• 募投动态：7月10日上市，IPO发行价49元/股，募资约245亿元，聚焦产品研发、品牌推广。
• 🧪数据支撑：
  • 1Q2023净利润同比增长181%。
    -直销渠道占比高，产品毛利率达95%⁺。
• 风险提示：募投项目执行进度及产品终端推广情况。

📉风险提示

• 黄金珠宝：终端零售、加盟渠道扩张不及预期。
• 美妆护肤：营销依赖流量成本、GMV盈利挑战、渠道策略适配性。
• 教育：政策波动、AI赋能边际进展缓慢。

📊关键数据摘要

• 锦波生物：
  • 20~22年净利润CAGR：85%。
  • 毛利率⭐：从81%升至95%。
  • 期间费用率：管理费用显著下降，销售推广增长可控。
• 资本市场表现：
  • 本周黄金珠宝板块整体垫底。
  • 培育钻石板块领跌，商贸零售小幅上涨。