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新兴市场风险系列研究之二：基于国际直接投资视角分析新冠疫情对发展中经济体的影响

核心内容概述

本文从国际直接投资（FDI）视角出发，分析新冠疫情对发展中经济体的影响，重点探讨疫情对FDI全球价值链的冲击，以及这种冲击如何影响发展中经济体的国际贸易、经济结构和外债负担。

一、全球FDI流动情况

1. 全球FDI发展经历三个阶段，目前处于第三阶段的下行期

• FDI是资本国际化的主要形式，包括绿地投资和并购等方式。
• 自1990年以来，全球FDI经历了快速扩张期、一体化增强期以及短暂复苏期。
• 自2017年起，全球FDI进入下行期，2019年全球FDI规模较高点下降约24%，降至1.4万亿美元。
• 2019年全球跨国并购金额下降至5,000亿美元以下，较2016年高点下降约45%。

2. 欧美发达经济体仍是FDI流出主力，亚洲发展中经济体成为最大流入地区

• 欧美发达经济体FDI流出占全球平均比重超过68%，其中欧洲和美洲分别占37%和28%。
• 亚洲发展中经济体FDI流入占全球约25%，是主要流入地区之一。
• 2019年，亚洲发展中经济体FDI流出规模占全球总量的41.2%，较上年增长15.2个百分点。

3. 日本FDI流出规模连续两年位居全球第一，香港排名下降

• 2019年日本FDI流出规模达2,200亿美元，占全球17.3%，连续两年全球第一。
• 美国受税改政策影响，2018年FDI流出为负，2019年转正并排名第二。
• 香港受社会事件影响，FDI流出和流入规模均下降，2019年全球排名下降至第七。

二、新冠疫情对FDI全球价值链的冲击

1. 民粹主义兴起，政治风险攀升，削弱FDI全球价值链稳定性

• 全球政治逆全球化趋势明显，如英国脱欧、美国“美国优先”政策等。
• 新冠疫情加剧了各国政治保护主义情绪，影响了国际规则协作和跨国投资意愿。

2. 欧美经济衰退，削弱FDI主要流出国的投资能力

• 2020年一季度全球FDI规模下降超50%，欧美经济受疫情影响严重。
• 美国和欧元区GDP增速分别降至-8.0%和-10.2%，导致FDI流出大幅减少。

3. 贸易保护主义加码，对FDI全球价值链形成阻碍

• 美国持续加征关税，影响全球贸易流动。
• 2020年一季度，全球贸易总量大幅萎缩，对FDI全球价值链造成冲击。

4. 产业转移加速，全球供应链链条被阻断或缩短

• 新冠疫情促使部分国家加速核心产业回归或转移，如日本推动供应链本土化。
• 美国发布多项政策降低对海外供应链的依赖，影响发展中经济体的制造业发展。

三、新冠疫情对发展中经济体的影响

（一）对国际贸易的影响

• 发展中经济体多处于FDI全球价值链中下游，依赖外资推动出口导向型经济。
• 2020年一季度，发展中经济体进出口总量平均下降3.8%，净出口下降近95%。
• 蒙古、俄罗斯、中国等国进出口规模收缩严重，贸易赤字扩大。

（二）对经济结构的影响

• 发展中经济体面临储蓄和投资双缺口，依赖外资弥补资金不足。
• 产业结构以农业和工业为主，服务业发展相对滞后。
• 柬埔寨、蒙古等国产业结构单一，易受FDI波动影响。

（三）对债务负担的影响

• FDI流入存量规模与外债总额存在一致性，样本国家平均外债占GDP比重为56.7%。
• 蒙古、格鲁吉亚、柬埔寨等国外债负担较重，外债偿付实力不足20%。
• 新冠疫情导致外债偿付能力下降，部分国家面临较高的违约风险。

四、风险评估模型

• 建立FDI流动风险打分表模型，从国际贸易风险、经济结构风险和外债负担风险三个维度评估。
• 风险得分越低，表示风险越小和脆弱性越低。
• 内陆国家和小型经济体风险较高，如蒙古、格鲁吉亚、柬埔寨、乌克兰。
• 中国和俄罗斯风险较低，经济结构较为稳定，抵御FDI变动能力较强。

关键信息总结

• FDI全球价值链是推动经济全球化的重要机制，但新冠疫情对其造成严重冲击。
• 欧美经济衰退和贸易保护主义加剧了FDI流出的不确定性。
• 发展中经济体因产业结构单一、对外依存度高，受FDI波动影响较大。
• 风险评估模型显示，部分国家如蒙古、柬埔寨、乌克兰面临较高的经济脆弱性。
• 亚洲发展中经济体在全球FDI流入中占据重要地位，但疫情对其贸易和投资环境造成严重影响。