2017-互联网报告总概篇-重构的三次方迎来最好的时代_22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为“互联网+”系列报告之一，探讨了互联网产业从第一代向第二代的重构过程，分析了产业、资本和估值三个层面的变化，并提出了三阶段的投资机会。

主要观点

1. 产业重构：从第一代到第二代互联网

• 第一代互联网以流量变现为核心，由门户、游戏、搜索、社交等构成，核心价值在于供给创造需求，核心模式为流量变现，核心规则是赢家通吃，核心人才为极客。
• 第一代互联网的商业模式已趋于成熟，但不再具有爆发性增长空间。
• 第二代互联网将互联网视为信息能量，重塑现实社会的供需关系，产业链拉长，参与方增多，商业模式多样化。
• 第二代互联网主要分为两个方向：向上发展为云和大数据，向下发展为O2O。

2. 企业机会分析

• 传统集中度高的行业（如黑电、零售）将面临互联网的破坏式创新，这类行业原有企业因历史包袱难以转型，而互联网企业则更具优势。
• “心塞行业”（如装修、金融、教育、医疗等）原有领先者将受益于互联网的赋能，因其对行业痛点的理解更深入，结合互联网工具可实现指数级增长。

3. 资本重构：人民币资本的盛宴

• 中国资本正从传统行业（如房地产）向互联网行业转移，这是中国第一轮真正沉淀的产业资本。
• 人民币资本对互联网产业的了解更深入，相比美元资本，更擅长理解本土互联网生态。
• 二级市场将成为资本盛宴的主战场，相较于一级市场，二级市场更具备投资价值。

4. 估值重构：三阶段投资机会

• 投资互联网+将经历三个阶段：
  1. 第一阶段：血拼扫货抢筹码，互联网标的稀缺，板块普涨。
  2. 第二阶段：别人笑我太疯癫，我笑他们看不穿，互联网龙头被低估，小市值公司被高估，此时应采用VC估值方式筛选龙头。
  3. 第三阶段：早已辨你是雌雄，详细跟踪最重要，估值达成一致预期，相对估值方法开始有效。

关键信息

• **互联网+**的浪潮正在重塑产业格局，中国正从第一代互联网走向第二代互联网。
• 第二代互联网的市场空间将是第一代的几十倍，中国有望成为下一代互联网数据和服务的中心。
• 资本流向：人民币资本正大规模进入互联网领域，推动创新与投资。
• 投资策略：建议采用VC估值方式，关注市场空间、企业卡位和管理团队三个维度，筛选明日龙头。
• 典型案例：
  • 乐视、京东通过重构行业规则，实现对传统行业的颠覆。
  • 小米通过O2O模式，实现对传统手机行业的破坏式创新。
  • 教育、医疗、金融等行业存在“心塞行业”的特征，原有领先者将受益于互联网赋能。

正文目录

• 一、产业重构：全民创业潮背后的逻辑
• 二、资本重构：良性泡沫刺激创新
• 三、估值重构：带来三阶段投资机会

图表目录

• 图1：国内互联网发展历程
• 图2：互联网广告产业链
• 图3：互联网游戏产业链
• 图4：互联网广告市场规模
• 图5：互联网游戏市场规模
• 图6：优酷&土豆合并时的流量对比
• 图7：视频网站日均覆盖人数对比
• 图8：乐视网全产业链布局
• 图9：当当与京东的经营数据对比
• 图10：电商网站日均覆盖人数对比
• 图11：京东向上供应与向下物流延伸
• 图12：现实行业互联网渗透程度
• 图13：2017年我国云计算市场规模预测
• 图14：互联网巨头云布局
• 图15：小米市场份额
• 图16：后端能力强的公司价值倍数提升
• 图17：中国大数据红利
• 图18：美国“黑色星期五”与中国的“双十一”交易额对比
• 图19：过去10年房地产投资总额
• 图20：2008-2014年中国创投市场基金募集数量及规模
• 图21：2014年中国创投市场成立基金数量
• 图22：2014年中国创投市场基金募资金额
• 图23：1995-2001年纳斯达克指数变化
• 图24：美国互联网泡沫时期典型公司
• 图25：一级市场趋于谨慎
• 图26：互联网传媒板块市值与估值
• 图27：乐视网及广电系股票表现
• 图28：教育相关公司一览
• 图29：光线、华谊、博纳对比
• 图30：“中国特色”股票在美股被低估
• 图31：互联网+相关标的列举

评级信息

• 行业评级：增持（首次）
• 研究员：王禹媚，执业证书编号：S0570515030004
• 联系方式：0755-82125086，wangyumei@htsc.com

公司信息

• 华泰证券研究所：位于南京、深圳、北京、上海等地，提供详尽的行业与公司研究服务。

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