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2015年互联网传媒投资策略总结

核心内容

2015年3月发布的《互联网传媒2015投资策略》聚焦于互联网传媒行业的双重转型，即“互联网驱动的重构”和“体制重构：改革打破最后的垄断”。报告分析了各细分板块的市值与估值情况，提出了重点投资方向，并对部分代表性企业进行了深入分析。

主要观点

1. 互联网驱动的重构

• 行业现状：2014年影视、游戏上市潮导致板块市值迅速增长，但部分公司估值过高，缺乏基本面支撑。
• 行业趋势：互联网正在从虚拟世界转向现实社会，重塑供需关系，产业链逐渐拉长，向场景化、服务化发展。
• 投资建议：
  • 直接重构的子行业：娱乐、教育、金融，推荐乐视网、昆仑万维、拓维信息、全通教育、新南洋、东方财富、同花顺、大智慧。
  • 延伸重塑的子行业：影视娱乐和营销，推荐华策影视、ST申科（海润影视）、金磊股份（完美影视）、万达院线、光线传媒、蓝色光标、省广股份、明家科技。

2. 互联网教育：尚未被充分挖掘的市场

• 行业潜力：用户、技术、内容三因素逐步齐备，互联网教育被视为“没有明确开采模式的金矿”。
• 市场特点：
  • 教育行业重度服务，互联网化速度落后于其他垂直领域。
  • 即使较易线上化的职业教育也存在提升空间。
• 细分市场：
  • K12阶段：在线教育的重要细分市场，推荐koolearn、新东方在线、Penny、培诺教育、猿题库、91外教。
  • 大学教育与成人培训：内容复杂，需求多样，需进一步探索。

3. 互联网娱乐：向硬件延伸是发展方向

• 乐视网：通过集聚业内优势人才，实现专业化分工，提升平台吸引力。
• 硬件布局：
  • 乐视网超级电视2014年销量超150万台。
  • 乐视手机即将推出，预计销量达千万级别，助力公司迈向千亿市值。
• 收入预测：
  • 2015年预计收入为290亿元，其中超级电视贡献100亿元，超级手机贡献150亿元，广告收入30亿元，会员及版权分销收入10亿元。

4. 体制重构：把握国企改革与体育行业机会

• 国企改革：关注市场化程度高、行业内竞争优势强的国有企业，推荐中信国安、浙报传媒、歌华有线、中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒。
• 传统媒体与新媒体融合：中央级媒体和转型力度较大的地方媒体受益，推荐人民网、浙报传媒、歌华有线。
• 体育行业：在政策支持下，市场想象空间大，但标的普遍质地较差，建议自上而下把握整体性机会，推荐万达院线、雷曼光电、中体产业、浔兴股份、广弘控股。

关键信息

市值与估值概览

智能硬件估值参考

• 小米估值450亿美金，对应含税收入P/S为3.8。
• 乐视网2015年市值有望达到1100亿，不考虑乐视影业注入。

可比估值表（部分重点公司）

重点推荐标的

• 互联网娱乐：乐视网、昆仑万维
• 互联网教育：拓维信息、全通教育、新南洋
• 互联网金融：东方财富、同花顺、大智慧
• 影视娱乐：华策影视、ST申科（海润影视）、金磊股份（完美影视）、万达院线、光线传媒
• 数字营销：蓝色光标、省广股份、明家科技
• 国企改革：中信国安、浙报传媒、歌华有线、中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒
• 传统媒体与新媒体融合：人民网、浙报传媒、歌华有线
• 体育行业：万达院线、雷曼光电、中体产业、浔兴股份、广弘控股

结论

2015年互联网传媒行业正经历双重转型，从互联网驱动的重构和体制重构两方面推动行业发展。投资应聚焦于具备发展潜力和良好基本面的公司，重点关注互联网娱乐、教育、金融及体育等板块，同时关注国企改革带来的结构性机会。