20211130-东方证券-电子行业_电动化和智能化共振_车载PCB需求全方位成长_11页_765kb

车载PCB需求全方位成长分析总结

核心内容

随着汽车产业向电动化、智能化、网联化方向发展，汽车电子占整车比重持续上升，从而带动车载PCB需求增长。PCB作为集成电路和电子元器件的重要载体，其需求结构不断升级，推动单车价值量提升。新能源车三大动力控制系统（BMS、VCU、MCU）和ADAS系统的普及，成为车载PCB需求增长的主要驱动力。预计2021年全球汽车PCB市场规模约为509亿元，到2025年将超过900亿元，年复合增长率（CAGR）达16%，显著高于整体PCB市场增速。

主要观点

• 电动化推动PCB需求增长：新能源汽车的三电系统（电池、电机、电控）增加了大量电子控制模块，特别是BMS、VCU和MCU三大系统，对PCB的用量和价值均有显著提升。
• 智能化催生新兴PCB需求：ADAS系统加速渗透，自动驾驶技术逐步落地，推动多传感器融合，如摄像头、毫米波雷达、激光雷达等，带动PCB用量提升。
• PCB需求结构升级：随着汽车电子复杂度增加，车载PCB向高密度、高集成、高速高频、高散热、轻薄化等方向发展，带动高阶产品如多层板、HDI板、FPC板等需求上升。
• 中国PCB产业优势显著：中国是全球最大的PCB生产基地，拥有完善的产业链和巨大的汽车消费市场，为车载PCB产业提供广阔发展空间，国内企业有望在终端国产化趋势中受益。

关键信息

• 特斯拉Model3 PCB价值：PCB总价值量超过2500元，是普通燃油车的6.25倍。
• 单车PCB价值增量：新能源车带来价值增量在2000元以上，ADAS系统增加约500元。
• PCB材料特性要求：毫米波雷达等智能硬件对高频高速PCB材料有较高要求，需具备稳定介电常数和超低损耗。
• FPC应用扩展：FPC在新能源车中逐步替代传统铜线采集线，提升布局紧凑性和安全性。

车载PCB需求结构升级

• 产品附加值提升：随着技术升级，PCB单车价值量显著增加，从传统燃油车的400元增长至新能源车的2000元以上。
• FPC应用增加：FPC在OLED车灯、传感器、车载显示屏等高信号传输需求场景中广泛应用。
• 材料成本下降趋势：2021年下半年以来，铜价企稳，玻纤、环氧树脂价格小幅回落，推动PCB企业盈利能力修复。

投资建议

• 关注头部PCB企业：建议关注已通过客户认证并实现量产、与下游车企深入绑定的国内车载PCB企业。
• 推荐标的：
  • 沪电股份：国内老牌PCB厂商，汽车板业务增长迅速，毛利率稳定，布局高阶产品和国际合作。
  • 胜宏科技：显卡PCB龙头，加速布局汽车领域，已打入特斯拉、比亚迪等优质客户。
  • 世运电路：拥有特斯拉等优质终端客户，产品能力受到全球知名汽车配件供应商认可。

风险提示

• 自动驾驶渗透率不及预期：可能影响车载PCB需求增长。
• 周期性波动风险：PCB行业受宏观经济和下游行业波动影响较大。
• 原材料涨价风险：铜价上涨可能对PCB成本和利润产生负面影响。

分析师声明与投资评级

• 分析师声明：研究报告观点反映分析师个人看法，与薪酬无直接关系。
• 投资评级定义：
  • 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（在-5%~+5%之间）、看淡（低于-5%）。
  • 公司投资评级：买入（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、增持（5%~15%）、中性（-5%~+5%）、减持（低于-5%）。

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