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医药行业周报：创新药政策支持持续强化，政策和市场双轮驱动

政策与市场概述

2024至2025年上半年，中国医药行业政策环境显著优化，尤其是对创新药的支持政策正在细化落实。医保目录调整、商业健康保险广泛覆盖、定价机制改革等政策组合推动创新药的市场准入和支付能力提升，国产创新药走向出海阶段。结合行情数据，医药生物指数表现亮眼，近一年涨幅达1255%，尤其医疗服务、创新药领域涨幅更大，市场信心回升。

细分领域最新进展

1. 创新药政策框架逐步健全

• 政策支持具体化：2024年政府工作报告首次提出建立创新药目录，2024年6月部委联合发布《全链条支持创新药发展实施方案》，引导医保等多部门制定支持创新药高质量发展的细则，定价权回归企业，鼓励企业与商业保险合作。
• 支付机制多元化形成
  • 到2035年，商业健康保险对创新药支付比例或达44%，预期将成为患者主要支付方。
  • 商业保险在早期创新药支付中占比较高，2024年创新药器械医保支付占44%，自费占比49%，商保支付占比77%。

战略方向：政策呵护与支付机制多元化下，创新药迎来“窗口期”投资机会，尤其是临床价值高、正处于商业化初期的创新药研发及市场推广。

2. 减重赛道高增长，企业积极出海

 海外巨头领先：

• 诺和诺德主力产品司美格鲁肽销售额超2018亿美元，2025年将超越K药成为全球销售额第一。
• 礼来产品替尔泊肽（Mounjaro）增长124%/492%，其中减重版Zepbound高速增长。

 国内步伐：

• 国产企业积极参与，如歌礼制药最新GLP-1口服药ASC30减重数据亮眼，治疗14天体重下降63%，尚需等待更服食持续疗效验证。
• 中国企业在国际授权版图扩大，吸引跨国药企合作，如阿斯利康、艾伯维加大GLP-1管线投入。

3. CAR-T疗法向实体瘤拓展，迈向医保

• 2024年CAR-T疗法全球销售额超453亿。
• 我国获批CAR-T数量达3款，但医保难以覆盖（生产成本高），异体CAR-T+技术有望降本，进入医保存在可能。
• 实体瘤突破：Nature Medicine报道CAR-T治疗神经母细胞瘤ORR达316%，OS达368%。

4. 测序仪“卡脖子”破局，国产替代加速

• 因美纳被禁输出测序仪，中国加快测序仪技术迭代与产能替代。
• 2025年初国产测序仪先后获批，国家药监局已批准多家测序仪品牌。
• 华大智造、赛陆医疗推出设备置换优惠， 供应链加速国产化重塑。

5. AI赋能医疗正爆发

• 服务端：AI medical agent快速布局，如“睿兵Agent”整合病历+临床推理，润达医疗+华为打造AI检测方案。
• 变现路径：全天候捕捉患者需求，助力阿里健康、京东健康等C端提升销售转化能力。

投资建议

维持医药行业“推荐”评级，关注以下方向：

1. 创新药：公司代码推荐【众生药业】、【歌礼制药-B】、【联邦制药】，关注【来凯医药-B】、【甘李药业】等。
2. 熊市药经济/医保支持政策受益：推荐【上海谊众】，关注【艾力斯】。
3. AI医疗+创新平台：推荐【英诺特】、【金域医学】、【润达医疗】。
4. 器械国产替代：推荐【华大智造】、【祥生医疗】，关注【联影医疗】、【迈瑞医疗】。
5. 测序产业链：推荐【圣湘生物】。

风险提示

• 政策调控风险；
• 支付机制覆盖不及预期；
• 研发投入波动；
• 跨国竞争。