20181030-东吴证券-爱建集团-600643.SH-2018年三季报点评_三季报超预期_激励机制转型初见成效_4页_523kb

爱建集团2018年三季报分析总结

核心内容概述

爱建集团于2018年10月30日发布三季报，业绩表现超预期，公司整体发展态势良好，盈利能力和业务协同效应显著增强。报告指出，公司信托主业持续发力，综合金融平台价值凸显，大股东持续增持且实力雄厚，激励机制转型初见成效。分析师维持“买入”评级，预计公司2018、2019年归母净利润分别为11.7亿元和16.2亿元，对应估值约12.2倍和8.8倍。

主要观点

1. 业绩持续超预期

• 营业收入：2018年前三季度实现营业总收入18.16亿元，同比增长22.35%。
• 净利润：归属于上市公司股东净利润达8.17亿元，同比增长40.09%。
• 每股收益：每股收益为0.51元/股，业绩表现亮眼。

驱动因素：

• 信托主业增长显著，手续费及佣金净收入同比增长21.93%至10.51亿元。
• 利息收入大幅增长153.73%至3.34亿元，主要来自爱建信托合并融资类信托计划。
• 财富管理业务潜力释放，高净值客户拓展有望成为新的业绩增长点。

2. 综合金融平台价值凸显

• 信托业务：公司已从单一信托业务转型为综合金融控股平台，涵盖信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大板块。
• 子公司协同：爱建租赁、爱建证券等子公司业务资源整合效率提高，客户和信息资源共享度增强，未来有望实现业务交叉合作与互补支撑，形成1+1>2的协同效应。
• 爱建租赁：截至2018年6月末，总资产达36.91亿元，净利润同比增长17.98%至0.54亿元。
• 爱建证券：虽目前对公司的业绩贡献较小（不足5%），但若激励机制有效贯穿、资本补充到位，有望贡献显著弹性。

3. 大股东增持与激励机制深化

• 均瑶集团控股：自2015年资产重组启动后，均瑶集团成为第一大股东，持股比例达27.41%。
• 增持行为：均瑶集团持续增持，显示对公司价值的高度认可，有助于增强市场信心。
• 资源协同：均瑶集团业务覆盖航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等多个领域，旗下拥有爱建集团、大东方、吉祥航空三家上市平台，具备较强综合实力。
• 民营机制改革：公司治理结构和激励机制逐步向市场化方向转变，有望吸引优秀人才，推动主动管理业务和直销体系发展。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018年归母净利润为11.7亿元，2019年为16.2亿元。
• 估值水平：对应2018年估值约12.2倍，2019年估值约8.8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司发展潜力大，业绩有望持续高增长。

关键信息

• 三季报亮点：营业总收入与净利润均实现高增长，信托业务表现尤为突出。
• 行业背景：2018年8月资管新规细则落地，行业流动性边际改善，有利于信托业务发展。
• 未来展望：公司主业信托地位提升，综合金融平台协同效应逐步显现，大股东资源支持与激励机制改革为公司发展提供强大动力。
• 风险提示：监管趋严、主动管理不及预期、租赁资产质量下滑等风险需关注。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

总结

爱建集团在2018年三季报中表现出色，业绩持续超预期，信托主业增长显著，综合金融平台协同效应逐步显现。大股东均瑶集团持续增持，为公司发展提供资源支持和治理保障。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力和增长潜力值得期待。