20181030-联讯证券-迈瑞医疗-300760.SZ-_联讯医药三季报点评_迈瑞医疗_三季度业绩较Q1有所下滑_器械龙头企业值得持续关注_5页_901kb

迈瑞医疗三季报分析总结

核心内容

迈瑞医疗于2018年10月30日发布前三季度业绩报告，整体业绩表现优秀，但三季度业绩较第一季度有所下滑。公司作为A股医疗器械行业的龙头企业，凭借强大的研发、管理和销售能力，持续扩展其业务版图，成为行业平台型公司的代表。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现收入102.80亿元，同比增长23.2%；净利润28.97亿元，同比增长45.3%；归母净利润28.45亿元，同比增长41.4%。其中，第三季度收入34.72亿元，净利润10.25亿元，归母净利润10.25亿元，分别占中报的51.0%、54.6%和54.8%。
• 盈利质量改善：尽管收入增长显著，但公司三季度的期间费用率较17年和18年Q1均有所下降，主要得益于财务费用率因汇兑损益大幅下降，整体费用率由35.7%降至30.8%。
• 业务结构：公司三大业务板块（生命信息与支持产品、体外诊断类、医学影像类）在2017年分别实现增速18.9%、29.3%和24.7%。尽管整体增速放缓，但体外诊断类产品的毛利相对较低，成为主要增长驱动力。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为138.42亿元、169.96亿元和207.12亿元，同比增长23.9%、22.8%和21.9%。归母净利润分别为36.07亿元、40.19亿元和49.61亿元，同比增长39.3%、11.4%和23.4%。每股收益（EPS）分别为2.97元、3.31元和4.08元，复合增长率为24.2%。
• 估值情况：当前股价为97.52元，对应2018-2020年的P/E分别为33倍、30倍和24倍，显示估值逐渐下降，但仍具有吸引力。
• 投资建议：基于行业前景和公司龙头地位，分析师给予“增持”评级。

关键信息

财务预测表

财务比率分析

业务发展与并购策略

迈瑞医疗成立于1996年，凭借强大的研发和管理能力，迅速成长为行业龙头。公司通过并购（如Datascope和Zonare）获得高端技术，扩展产品线，形成平台型公司。其2018年推出的高端超声和免疫流水线产品均基于并购技术，增强了市场竞争力。

风险提示

• 已有产品市场推广不及预期；
• 在研产品注册时间、技术性能不及预期。

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间；
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

其他信息

• 分析师：李晨光，兰州大学药物化学硕士，2018年5月加入联讯证券，证书编号：S0300518070001。
• 免责声明：本报告基于合规信息，内容仅供参考，不构成投资建议。
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  • 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
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总结

迈瑞医疗作为A股医疗器械行业龙头，凭借其平台型发展策略和持续的并购扩张，展现出强大的市场竞争力。尽管三季度业绩较Q1有所下滑，但整体表现依然优秀，盈利质量有所改善。公司未来三年的收入和利润增长预测显示其仍具有较高的增长潜力，估值逐渐下降但仍有吸引力。分析师建议投资者“增持”，认为公司具备长期投资价值。