20230206-国金证券-黄金珠宝行业研究_节后一二线城市消费进一步修复_低线城市延续增长_18页_2mb

黄金珠宝行业研究总结

核心内容

• 行业趋势：节后一二线城市珠宝消费进一步恢复，低线城市增速放缓但仍保持高增长。
• 投资建议：重点关注黄金珠宝品牌如潮宏基、老凤祥、周大生，以及培育钻石企业如中兵红箭、力量钻石。
• 价格动态：全球培育裸钻价格企稳，CVD均价略有回升，HTHP均价小幅下滑；天然钻价格指数持续下跌。
• 板块表现：黄金珠宝板块跑输大盘，培育钻石板块跑赢大盘，估值有所回升。
• 风险提示：终端零售、疫情反复、加盟渠道拓展、价格波动等风险因素需关注。

主要观点

1. 黄金珠宝行业

• 消费恢复：春节假期后，一二线城市销售额恢复至去年同期的90分位，低线城市销售额同比增长 $100%+$，农历正月初七至正月十三同比增长 $60%-70%$。
• 投资建议：预计一季度低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌将优先受益，建议关注潮宏基、老凤祥、周大生。
• 估值情况：黄金珠宝板块当前估值20倍，22年11月末以来累计上涨 $22%$，处2021年以来 $73%$ 分位。
• 行情表现：23.1.30-23.2.3黄金珠宝板块下跌 $2.55%$，跑输沪深300 1.6PCT。

2. 培育钻石行业

• 价格企稳：全球培育裸钻价格延续企稳，CVD均价回升个位数，HTHP均价小幅下滑。
• 库存情况：全球培育钻库存环比持平，部分交易平台库存略有波动。
• 行业利好：印度取消培育钻石晶种进口税，促进行业发展；De Beers毛坯钻石价格上涨 $23%$。
• 投资建议：建议关注中兵红箭、力量钻石等企业。
• 估值情况：培育钻石板块当前动态估值48倍，处2022年以来 $25%$ 分位，23年1月中旬以来回升 $13%$。
• 行情表现：23.1.30-23.2.3培育钻石板块上涨 $3.14%$，跑赢沪深300 4.09PCT。

关键信息

价格跟踪

• 培育钻石：
  • CVD均价回升 $8%$，HTHP均价环降 $2%$。
  • 各交易平台库存环比持平。
• 天然钻石：
  • IDEX指数本周累计下跌 $0.08%$，降幅收窄。
  • RAPI指数12月下降 $1.5%$，小钻表现优于大钻。
• 贵金属：
  • 黄金、白银价格分别下跌 $0.75%$ 和 $0.58%$，铂金价格上涨 $0.77%$。

数据跟踪

• 进口情况：
  • 22年12月国内钻石进口额同降 $26.4%$。
  • 镶嵌类黄金首饰进口额同增 $2%$，其他黄金首饰进口额同降 $14%$。
• 零售情况：
  • 22年12月国内金银珠宝零售额同比下降 $18.4%$。
  • 22年11-12月美国珠宝全渠道零售额同比下降 $5.4%$。

行业动态

• 国内：
  • 鸡西培育钻石产量同增 $20%$。
  • 中国金饰需求同比下降 $15%$，4Q22为127吨，同比下降 $28%$。
• 海外：
  • 2022年全球黄金需求达4,741吨，创近11年新高。
  • 2022年全球央行购金量达1,136吨，创55年新高。
  • Tiffany并入LVMH集团手表及珠宝部门。

上市公司公告

• 潮宏基：全资子公司菲安妮拟由核心管理人员增资，总股本将增至8522.73万股。
• 中兵红箭：2022年归母净利7.5-8.5亿元，同比增长 $54%-75%$。
• 力量钻石：2022年归母净利4.45-4.75亿元，同比增长 $86%-98%$。
• ST金洲：股价连续18个交易日低于1元，存在退市风险。

风险提示

黄金珠宝

• 终端零售不及预期。
• 疫情反复影响线下销售。
• 加盟渠道拓展不及预期。

培育钻石

• 数据准确性问题。
• 印度进出口数据波动。
• 培育钻毛坯/裸钻价格波动。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5%-15%$。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘 $-5%-5%$。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

估值与业绩预测

黄金珠宝重点公司

培育钻石重点公司

总结

黄金珠宝行业在节后消费修复下表现有所回暖，低线城市仍保持较快增长，而高线城市消费在情人节催化下进一步提振。培育钻石板块价格企稳，库存维持平稳，行业利好不断，板块涨幅居前。整体来看，黄金珠宝板块估值回升，但表现落后于大盘；培育钻石板块估值提升，跑赢大盘。行业风险包括终端零售不及预期、疫情反复、加盟渠道拓展不及预期、价格波动等。投资建议关注潮宏基、老凤祥、周大生等黄金珠宝品牌，以及中兵红箭、力量钻石等培育钻石企业。