20230719-国投安信期货-山东地区夏季原油_成品油市场调研_6页_2mb

山东地区夏季原油&成品油市场调研总结

一、原料市场重构

随着西方国家对俄罗斯原油出口的禁运及限价制裁，中国炼厂获得了更多折价原料的选择，显著影响了山东地区的原料市场结构。

• ESPO原油：作为地炼常规使用油种，其出口量自俄乌冲突后从日韩和美国完全分流至中国和印度。2023年3月DES报价贴水一度达到8-9美元/桶，近期修复至4美元/桶左右，仍具明显价格优势。
• 乌拉尔原油：原本流向欧洲的乌拉尔原油更多被分流至印度和中国主营炼厂，但对地炼企业而言并非性价比高的选择。
• 马来西亚稀释沥青：贴水从33美元/桶降至16美元/桶，但需额外征收消费税和关税。此外，马来西亚混合原油也因贴水优势成为部分地炼企业的重要选择。
• 其他折价原料：市场中出现了重质原油和凝析油调和而成的混合轻质原料，对布伦特原油贴水达18-19美元/桶，对山东原料市场构成一定冲击，但后期去库后可能修复升贴水。
• 常规油种：巴西、西非、挪威等传统油种市场份额回落，更多依赖国产胜利油、海洋油补充。
• 进口配额：中国已为2023年增发2000万吨非国营贸易进口配额，目前剩余配额充裕，预计第4批配额发放将拉动原油采购。

二、炼化环节热点

1. 炼化利润与开工情况

• 炼化利润：当前以原油为原料的吨油加工净利润在1000元以上，炼厂无降加工量动力。
• 开工率：主营炼厂开工率上升，但地炼整体开工率有所下滑，主要因部分炼厂原料通关受限或处于检修期。
• 原料适应性：山东地炼装置更适于加工中质低硫原油，近年来马来西亚混合原油和ESPO成为主流原料，部分轻质高硫原油因加工能力限制仍被谨慎采购。

2. 产品结构与调整能力

• 汽柴油产量比例：调研炼厂汽柴油产量比例为3:7，具有代表性。
• 收率调节能力：传统地炼汽柴油收率调节能力在3%以内，主营炼厂可达5%。
• 中间料紧张：渣油、蜡油等中间料偏紧，部分炼厂通过甲醇制氢弥补氢气缺口。

3. 政策影响

• 消费税调整：对混芳、异辛烷等汽油调和原料加征消费税，压缩调油市场利润，但可能促使地炼增加成品汽油产出。
• 规范化趋势：具有原油进口配额且规范化程度高的炼厂产能稳定，政策对这类企业有利。

三、成品油后市展望

1. 市场需求预期

• 汽油需求：山东市场受新能源车影响明显，汽油消费可能已达峰。
• 柴油需求：季节性需求旺季预期较强，尤其在雨季过后，柴油裂解价差估值吸引力较大。
• 库存情况：整体库存不高，部分炼厂因季节性淡季可能存在一定累库。

2. 市场格局分化

• 汽油市场：终端价格敏感性弱，主营在批发环节具有较强价格控制力。
• 柴油市场：终端客户多为物流公司和工矿企业，对价格敏感，贸易商在市场中作用更大。

3. 期现操作与对冲策略

• 期现操作模式：贸易商中较为常见，但因缺乏期货工具，存在较高的违约风险。
• 对冲工具：市场仍倾向于使用布伦特原油期货进行对冲，对SC原油作为对冲工具持开放态度。
• 价差预期：普遍看缩汽柴油价差，看多柴油裂解价差。

四、风险与不确定性

• 原料进口政策：稀释沥青通关仍存在不确定性，部分原料可能以其他名义进口，存在被倒查风险。
• 政策影响：消费税政策对调油市场形成短期利好，但可能促使市场寻找新的调油化工品项。
• 经济环境：国际油价预期看空，主要基于需求疲软及海外衰退风险，但国内需求评估相对一致。

五、总结

山东地区炼化企业在夏季表现出较强的加工能力和市场适应性，受益于折价原料的增加及政策调整。尽管面临原料进口政策不确定性和环保、税收监管趋严的压力，但短期内炼化利润仍较为可观。成品油市场呈现分化趋势，汽油需求趋于饱和，柴油需求因季节性和政策刺激预期而保持相对乐观。整体来看，山东地炼企业对下半年市场持谨慎乐观态度，继续关注原料进口政策和国际油价走势。