深度报告-20230322-浙商证券-英方软件-688435.SH-英方软件深度报告_数据复制软件龙头_大数据时代卖水人_27页_2mb

英方软件深度报告总结

核心内容

英方软件是中国数据复制灾备领域的龙头企业，2023年登陆上交所科创板，成为该领域首家上市公司。公司专注于数据复制技术，提供“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列，并已获得国家相关部门的安全认证，进入上海市优秀信创解决方案名单和创新产品推荐目录。

公司股权结构稳定，实际控制人胡军擎先生直接持有39.09%股份，公司具备完全自主可控的技术能力，且在研发和市场拓展方面具有显著优势。2022年实现营收1.97亿元，同比增长23.2%，2018-2022年复合增长率达32.7%。归母净利润从2018年的-0.09亿元扭亏为盈，2022年达0.37亿元。

主要观点

• 软件产品收入占比持续上升：2021年软件产品收入占公司总营收比重达63.95%，其中容灾备份产品占比71.12%，大数据产品占比28.88%。软件产品毛利率维持在95%以上，带动公司整体毛利率稳步提升。
• 信创政策与行业趋势推动市场需求增长：随着“2+8+N”行业信创替代政策的推进，以及数据要素市场的建立，数据复制软件市场需求快速增长。预计2025年我国数据灾备市场规模将突破500亿元，大数据行业市场规模将突破10000亿元。
• 标准化产品模式助力市场拓展：公司采用标准化产品模式，提升市场开拓效率，且已与成熟经销商合作，进一步扩大市场覆盖。2019-2021年经销模式收入占比稳定在62%-67%之间。
• 产品性能领先，具备国产替代实力：公司产品在关键性能指标上优于可比公司，如毫秒级增量数据复制延迟、微秒级复制颗粒度等。公司已逐步在重要信息系统中替代国外知名企业产品。

关键信息

财务数据

• 2022年营收：1.97亿元，同比增长23.23%
• 2022年归母净利润：0.37亿元，同比增长8.10%
• 2022年每股收益：0.44元
• 2022年PE：184.32倍
• 2023年预测营收：3.58亿元，同比增长81.91%
• 2023年预测归母净利润：0.90亿元，同比增长145.90%
• 2023年预测EPS：1.08元
• 2023年预测PE：100.06倍
• 2024年预测营收：6.09亿元，同比增长70.07%
• 2024年预测归母净利润：1.77亿元，同比增长96.24%
• 2024年预测EPS：2.12元
• 2024年预测PE：50.99倍

市场前景

• 数据灾备市场：预计2025年市场规模将超过500亿元，复合增长率11.7%。
• 大数据市场：2020年市场规模为6388亿元，预计2023年将突破10000亿元。
• 数据要素市场：2021年市场规模为704亿元，预计2025年将达1749亿元，复合增长率25%。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）
• 关键驱动因素：信创政策、数据要素产业、数据灾备需求增长、公司技术优势
• 股价上涨催化因素：信创、数据要素产业发展节奏超预期；数据灾备要求被纳入数据安全相关法律法规或管理条例强制执行。

风险提示

• 第三方软件企业市场开拓不及预期
• 人力成本持续上升超预期
• 政策推进不及预期
• 疫情风险

产品结构与收入来源

人员结构与效率

• 员工总数：2019年311人，2021年439人，预计2024年将达1000人
• 人均创收：2019年32.84万元，2021年36.40万元，预计2024年将达60.91万元
• 人员结构：2021年销售人员占比39.0%，研发技术人员占比55.3%

估值分析

总结

英方软件凭借在数据复制灾备领域的核心技术优势和稳定的股权结构，已在国内市场占据重要地位。公司产品覆盖容灾、备份、云灾备和大数据等多个应用场景，具备良好的市场口碑与客户粘性。随着信创政策的推进和数据要素市场的建立，公司有望在数据安全领域迎来爆发式增长。尽管存在市场开拓、人力成本和政策推进等风险，但公司具备强大的技术实力和市场拓展能力，未来增长空间广阔，首次覆盖予以“买入”评级。