20230120-国信证券-英方软件-688435.SH-国内领跑的专业第三方数据备份与恢复软件企业_13页_705kb

英方软件（688435.SH）总结

核心内容

英方软件是一家专注于数据保护和业务连续性的国内领先第三方数据备份与恢复软件企业，其产品涵盖“容灾+备份+云灾备+大数据”四大系列，核心技术包括动态文件字节级、数据库语义级和卷层块级复制技术。公司产品已与多家国内信息基础设施厂商合作，如华为云、新华三等，获得多项兼容性认证，具备较强的市场认可度。

主要观点

• 技术优势：公司掌握三种核心技术，产品功能达到国际标准《SHARE78》能力等级五级，满足国产信息化对自主、安全、可控的要求。
• 市场地位：在国内数据备份与恢复软件市场市占率约10%，在专业灾备厂商中保持领先，2021年国内市场规模达2.35亿美元，公司位列前五。
• 业务拓展：公司最初服务于证券行业，2015年起全面拓展至金融、政务、医疗、制造、教育、交通、电信、互联网等领域。
• 营收增长：2019年至2022年前三季度营收分别为1.0/1.3/1.6/1.14亿元，近三年CAGR为36%，22年前三季度同比增长34%。
• 盈利能力：整体毛利率约85%，其中软件产品毛利率高达97%，软硬件一体机毛利率为65%，软件相关服务毛利率为89%。
• 研发投入：研发费用率较高，2018-2021年在30%-35%之间，2022年前三季度达42.9%，显示公司对技术创新的重视。
• 客户结构：客户较为分散，主要通过商务谈判获取订单，占比超90%，较少依赖招投标。

关键信息

财务表现

• 收入：2019年至2022年前三季度分别为1.0/1.3/1.6/1.14亿元。
• 净利润：2019年至2022年前三季度分别为0.18/0.41/0.34/0.06亿元。
• 毛利率：整体85%，其中软件产品97%，软硬件一体机65%，软件相关服务89%。
• 研发费用：2018-2021年分别为4123万、5665万，2022年前三季度达1.14亿元。

产品体系

募投项目

公司计划募集5.74亿元用于以下四个项目：

1. 行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目：投资2.46亿元，用于软件升级和研发。
2. 云数据管理解决方案建设项目：投资1.40亿元，用于云灾备技术提升和产品拓展。
3. 研发中心建设项目：投资1.19亿元，用于研发中心建设与研发能力提升。
4. 营销网络升级项目：投资0.69亿元，用于营销网点升级和海外拓展。

可比公司情况

公司选择北信源、安恒信息、启明星辰作为可比公司，其2021年平均静态市销率（PS）为8.28倍，而英方软件按发行价计算的静态PS为20.2倍，显示出估值偏高。

风险提示

• 财务风险：应收账款金额较大，存在坏账风险；税收优惠政策调整可能影响盈利能力。
• 经营风险：业务规模相对较小，行业竞争压力较大，市场空间拓展难度较高。

市场与行业分析

• 市场增长：中国数据备份与恢复市场规模增长迅速，2021年为6.01亿美元，2022年1H增长至2.7亿美元，预计2026年将达12.6-12.7亿美元。
• 行业格局：目前中国灾备市场仍以国外厂商为主，但国内厂商如英方软件、华为、鼎甲等正在逐步扩大市场份额。
• 技术趋势：灾备等级建设正向RT0分钟级、RPO=0方向发展，对数据复制技术的压缩、断点续传能力提出更高要求。
• 政策支持：《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》等法规推动了数据保护市场的发展。

总结

英方软件凭借其核心技术优势，在数据备份与恢复领域占据领先地位。公司产品体系全面，涵盖容灾、备份、云灾备及大数据方向，具备较强的市场适应能力。尽管营收增长显著，但其高研发投入和分散客户结构也带来一定经营风险。随着国内数据保护需求的上升，公司有望在灾备赛道持续领跑。