食品饮料行业：需求新周期，量价稳增乳品行业迎来机遇-20181130-东北证券-23页-1mb

乳制品/食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国乳制品行业的发展趋势与前景，指出未来5年乳制品行业将保持稳定增长，市场规模有望超过5400亿元。乳制品行业正处于转型期，量价双驱动带动行业增长，而上游成本上涨将加速行业集中度提升。酸奶和高端UHT奶成为主要增长点，同时借鉴日本乳制品行业发展经验，认为中国乳制品行业仍有较大发展空间。

主要观点

• 行业增长潜力大：中国乳制品行业人均消费量低于发达国家，存在显著提升空间。预计未来5年，乳制品消费量将以5%的复合增速增长，零售单价年均增长3.5%，带动行业销售额年均增长8.68%。
• 需求驱动因素：
  • 三四线城市及农村地区消费升级加速，乳制品消费量提升。
  • 人口结构变化推动婴幼儿及老年乳制品需求增长。
  • 80、90后成为线上消费主力，线上销售持续高增长。
  • 乳企竞争促销降价与渠道下沉带动低线区域需求。
• 价格驱动因素：
  • 乳企产品结构化升级，推动乳制品均价提升。
  • 高端酸奶和高端UHT奶成为增长主要动力。
• 成本上涨影响：
  • 国内原奶产能下滑，成本高位，推动乳价温和上涨。
  • 包材及白糖价格波动对成本影响中性。
  • 成本上行加速行业集中度提升，龙头企业受益。
• 行业发展趋势：
  • 常温奶仍是市场主导，低温奶加速放量。
  • 乳企积极布局新兴品类与非乳品类，提升竞争力。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：95只
• 总市值：21568亿元
• 流通市值：19336亿元
• 市盈率：23.86倍
• 市净率：4.15倍
• 行业总营收：5490亿元
• 行业总净利润：810亿元
• 行业资产负债率：34.67%

重点公司财务预测

风险提示

• 渠道下沉不及预期
• 食品安全风险

产品结构与增长点

• 酸奶：预计未来年均增长10%-15%，2021年市场规模有望超过2000亿元。
• 高端UHT奶：在液态奶市场中占比提升，成为行业增长主要动力。
• 低温奶：虽增长迅速，但短期难以改变常温奶占主导的格局。

他山之石：日本乳制品行业经验

• 发展阶段：日本乳制品行业经历了四个阶段，与中国乳品行业相似。
• 消费趋势：日本人均消费量在1965年至1989年达到16.5-34.6千克，与中国当前水平接近。
• 行业启示：日本乳制品行业在人口老龄化和经济不振后，通过产品创新和品类拓展实现市场复苏，对中国乳制品行业具有借鉴意义。

行业发展趋势与机遇

• 乳制品行业未来5年将实现高个位数增长，市场规模有望突破5400亿元。
• 乳企通过产品结构升级和渠道下沉，抢占市场份额。
• 酸奶和高端UHT奶将成为行业增长的主要驱动力。

投资建议

• 伊利股份：作为国内乳制品行业龙头，通过结构升级与渠道拓展打造国际乳业巨头，维持“买入”评级。
• 光明乳业：主业收入承压，但新莱特表现良好，维持“增持”评级。
• 天润乳业：渠道稳步拓展，疆外市场发力，维持“增持”评级。

未来展望

乳制品行业在消费升级、产品创新、渠道下沉等多重因素推动下，将继续保持增长态势，行业集中度有望进一步提升。龙头企业凭借成本控制与品牌优势，将引领行业未来发展。