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医美细分Ⅲ: 进击的械字号--术后修复 总结

核心内容

械字号医用皮肤修复敷料作为医美术后修复与敏感肌护理的重要品类，正在快速崛起。当前市场规模约50亿元，预计未来可达到400亿元，其中300亿元来自轻医美术后修复，100亿元来自敏感肌护理。该品类具有高溢价空间，单片售价15-30元，远高于普通面膜。

主要观点

• 需求端：械字号产品因其安全性和有效性，获得消费者高度认可，成为医美术后护理和敏感肌护理的首选。其功能属性显著，具备修复、保湿、抗衰、祛痘、抗氧化等多重功效。
• 供给端：械字号产品监管严格，二、三类医疗器械需通过长时间、高成本的审批流程，供给端呈现高壁垒特性，市场集中度较高。
• 盈利情况：械字号产品具有显著的盈利能力，品牌商毛利率和净利率分别高达77%-83%和20%-40%，远高于普通面膜品牌。
• 竞争格局：目前械字号市场CR3为53%，其中敷尔佳市占率37%，为龙头品牌；创福康、可复美各占8%；荣晟、芙芙、绽妍、可孚等品牌则主打低价或成分差异化。

关键信息

1. 械字号定义与分类

• 定义：指用于皮肤组织、创面损伤修复的医用皮肤修复敷料，通常以“医美面膜”形式销售。
• 分类：
  • 一类械：如冷敷贴，用于非慢性创面护理，不适用于术后修复。
  • 二类械：如透明质酸、胶原蛋白、抗菌肽等成分，适用于术后修复，具备一定专业背书。
  • 三类械：如生物敷料，用于深层创面护理，技术壁垒更高。

2. 医美与敏感肌双赛道

• 轻医美术后修复：作为术后护理环节，受益于医美行业的高成长性，预计未来市场规模可达300亿元。
• 敏感肌护理：随着消费者对“敏感肌修复”概念的接受，医用修复敷料逐步替代敏感肌妆字号面膜，预计替代空间达100亿元。

3. 供给端壁垒

• 审批流程：二、三类械拿证周期长（1-3年），需符合GMP要求，生产成本较高。
• 批文数量：截至2020年，二类及以上批文仅48个，市场供给有限。

4. 品牌竞争格局

• 敷尔佳：市占率37%，主打玻尿酸，以线上运营为主，成功打造“医美面膜”概念。
• 创福康、可复美：分别占据8%的市场份额，主打胶原蛋白和类人胶原蛋白，线下医院渠道强势。
• 荣晟、芙芙、绽妍、可孚：主打低价或成分差异化，线上销售为主。

5. 投资建议

• 推荐：贝泰妮（敏感肌护理龙头）、华熙生物（透明质酸全产业链龙头）。
• 关注：奥园美谷（转型医美）、创尔生物（活性胶原蛋白龙头）、哈三联（持股敷尔佳）、锦波生物（功能蛋白全产业链）、巨子生物（类人胶原蛋白龙头）。

6. 龢字号VS功能护肤

• 械字号产品与功能护肤产品边界逐渐模糊，未来将形成更紧密的联动。药妆品牌如贝泰妮，通过布局械字号产品，有望进一步拓展市场。

风险提示

1. 市场规模不达预期。
2. 新品开发及营销效果不达预期。
3. 宏观经济下行可能影响医美及护肤需求。
4. 研究报告使用的公开资料可能存在滞后或更新不及时的风险。

重点公司盈利预测

来源：中泰证券研究所，2021年7月29日收盘价及一致预期数据。