证监会《关于高质量建设北交所的意见》深度点评：改革高度、广度、深度超预期，北交所迎新发展阶段-20230904-申万宏源-26页_1mb

北交所高质量建设改革政策分析总结

核心内容概述

2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北交所的意见》，共19条内容，同时北交所推出八项具体改革措施。该政策包被市场视为超预期，其改革力度、广度和深度均达到前所未有的水平，标志着北交所进入高质量发展新阶段。

主要观点与关键信息

改革高度超预期

• 系统性改革方案确立：政策涵盖短期、中期和长期目标，提供清晰的发展路径。
• 多部门协作推进：证监会统筹多个部门和单位，提升政策落地效率。
• 设立领导小组：设立“推进资本市场服务创新型中小企业‘主阵地’建设工作领导小组”，为改革提供组织保障。

改革广度超预期

• 多层次资本市场协同：改革涉及四板、新三板、北交所、沪深交易所，提升中小企业融资与上市效率。
• 利益相关方制度优化：涵盖资产质量、资金端扩围、交易机制、新股定价制度改革等多个方面。

改革深度超预期

• 解决市场痛点：提升上市效率、改善流动性、优化定价机制、推进转板制度等。
• 细节操作：如启用独立代码号段、取消底价制度等，体现出政策的细致与务实。

改革政策及其影响

2.1 提高北交所上市效率优势，常态化推进高质量扩容

• 优质企业直接IPO：符合条件的优质中小企业可直接在北交所上市，无需新三板挂牌满12个月。
• 优化挂牌满12个月标准：以交易所上市委审议日为计算起点，缩短申报时间。
• 取消创新层前置融资要求：提升优质企业进入创新层的效率。
• 四板与三板对接：为专精特新企业提供便捷的挂牌路径。

2.2 底价取消，询价重启，吸引机构参与打新

• 取消底价制度：不再要求发行人提前确定发行底价，询价结果可作为底价。
• 优化新股发行方式：询价数量有望上升，机构参与度增强。
• 降低发行失败风险：询价更接近市场实际，避免定价偏离。

2.3 多渠道引入投资者，完善交易生态，改善流动性

• 适当性管理调整：科创板投资者可直接开通北交所权限，增加潜在开户人数。
• 做市商扩容：降低做市资格门槛，提升市场流动性。
• 考核机制变化：取消成交金额“加权”，利于头部企业做市。

2.4 推进北交所转板，打通多层次估值和流动性

• 转板制度优化：北交所启动《转板指引》修改，推动转板流程简化。
• 转板条件明确：符合转入板块上市条件的北交所公司可申请转板。
• 转板预期提升：转板将促进估值修复和流动性提升。

投资分析意见

• 短期关注绩优与转板主题公司：如锦波生物、华岭股份、苏轴股份、凯德石英、奥迪威、富士达、五新隧装、德源药业、禾昌聚合等。
• 关注北交所打新：在沪深IPO阶段性收紧背景下，北交所打新机会增多。
• 市场估值修复预期：北交所PE中值降至15.4倍，具备反弹潜力。

风险因素

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响市场表现。
• A股市场波动风险：市场波动可能对北交所产生连锁反应。
• 政策落地不及预期风险：政策执行效果可能受多方面因素影响。

附表：9月1日发布的几项文件梳理

• 投资者适当性管理：与科创板绑定，简化开通流程。
• 做市交易制度：扩容做市商队伍，优化考核机制。
• 新三板分层标准：取消前置融资要求，提升企业流动性。
• 融资融券范围：扩大至全市场，提升市场活跃度。

总结

本次北交所改革政策力度超预期，涵盖多个方面，包括提升上市效率、改善流动性、优化定价机制、推进转板制度等。改革不仅提升了北交所对优质企业的吸引力，还增强了市场生态建设，有助于吸引各类机构投资者，提升市场活跃度和稳定性。预计未来半年内，北交所各项改革措施将逐步落地，市场生态将明显改善，带来估值修复机会。