20260301-华泰期货-氯碱月报_抢出口最后窗口_关注宏观预期与下游采购_30页_6mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 抢出口最后窗口，关注宏观预期与下游采购 # 烧碱市场要闻与数据 价格方面：截至2026-02-27，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2125元/吨 $(+1)$ ；山东 $32\%$ 液碱基差-144元/吨 $(+8)$ 。现货价格：山东 $32\%$ 液碱报价636元/吨 $(+2)$ ；山东 $50\%$ 液碱报价1020元/吨 $(+0)$ 。 供应方面：烧碱开工率 $84.90\%$ ， $(-0.70\%)$ ；烧碱月度产量339.87万吨，同比 $+4.60\%$ ，烧碱周度产量84.00万吨（ $-1.18\%$ ），停车检修造成的损失量为15.00万吨（ $-3.23\%$ ）。 需求方面：主力下游氧化铝开工率 $82.81\%$ （ $-0.37\%$ ），氧化铝周度产量178.70万吨（-0.80），氧化铝港口库存22.20（+7.20）；印染华东开工率 $24.34\%$ （ $+24.34\%$ ）；粘胶短纤开工率 $88.43\%$ （ $+0.00\%$ ）；白卡纸开工率： $76.81\%$ （ $+1.15\%$ ）；阔叶浆开工率 $91.00\%$ （ $+0.00\%$ ）。 进出口：液碱出口30.96万吨，同比 $+2.88\%$ ，液碱进口0.01万吨，同比 $+225.85\%$ ；固碱出口5.94万吨，同比 $+57.34\%$ ；固碱进口0.07万吨，同比 $-30.15\%$ 。 生产利润方面：截至2026-02-27，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）265.09元/吨（+134.30），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）-247.71元/吨（+13.50），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）716.79元/吨（+0.00）。库存方面：国内液碱厂库库存54.09万吨（+9.80），片碱厂库库存4.40万吨（+0.46）。 液氯方面：截至2026-02-27，山东液氯价格1元/吨（+151）；液氯下游环氧丙烷开工率79.62%（-0.07%），环氧氯丙烷开工率56.40%（-0.82%），二氯甲烷开工率82.84%（+0.29%），三氯甲烷周度产量3.15万吨（+0.01）。 # 市场分析 部分贸易商及下游刚需补库，烧碱现货价格小幅提涨。部分液氯下游开工恢复，液氯价格提升，成本支撑减弱。供应端开工率小幅提升，同比高位。节中受物流受限及下游开工降低影响，山东、江苏烧碱库存累库。需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场对烧碱采购情绪观望。非铝节前开工下降，春节期间采购行为减弱，节后开工回升，刚需采购增加。低价仓单对市场情绪有一定压制，主力合约升水较多，后续关注氧化铝开工动态、液氯价格波动及下游采购节奏。 # 策略 单边：震荡，关注液氯价格波动及下游采购节奏 跨期：SH04-05正套逢高止盈 跨品种：无 # 风险 液氯价格波动；装置检修动态；氧化铝开工变化；下游采购节奏 # PVC市场要闻与数据 价格方面：截至2026-02-27，期货价格及基差：PVC主力收盘价4792元/吨（-63）；华东基差-182元/吨（-7）；华南基差-92元/吨（+3）。现货价格：华东电石法报价4610元/吨（+0）；华南电石法报价4740元/吨（+40）；华东乙烯法报价：4950元/吨（-50）；华南乙烯法报价：4980元/吨（-20）。 供应方面：PVC月度产量214.86万吨，同比 $+2.49\%$ ；上游电石平均开工负荷 $67.73\%$ （ $+0.10\%$ ）；PVC开工率 $82.08\%$ （ $+0.01\%$ ）；PVC电石法开工率 $81.61\%$ （ $-0.27\%$ ）；PVC乙烯法开工率 $83.20\%$ （ $+0.66\%$ ）。停车及检修造成的损失量 在10.97万吨（-1.22） 需求方面：PVC下游综合开工率在 $17.11\%$ （ $+17.11\%$ ），其中PVC下游管材开工率在 $13.60\%$ （ $+13.60\%$ ），PVC下游型材开工率 $11.30\%$ （ $+11.30\%$ ），PVC下游薄膜开工率 $26.43\%$ （ $+26.43\%$ ）。下游订单情况：生产企业预售量78.02万吨（-2.29）。 进出口：PVC出口31.41万吨，同比 $+35.02\%$ ；PVC进口2.46万吨，同比 $+12.99\%$ 。 生产利润方面：截至2026-02-27，陕西兰炭价格685元/吨（+0）；山东电石价格2780元/吨（+0）；兰炭生产毛利-128.50元/吨（-22.00），西北电石生产毛利-130.00元/吨（-10.00）；PVC电石法单品种生产毛利-438.73元/吨（+157.44）；PVC乙烯法单品种生产毛利11.19元/吨（-101.70）；PVC出口利润27美元/吨（+11） 库存方面：PVC厂内库存50.40万吨（-0.10）；PVC社会库存61.56万吨（+0.07），其中PVC华东社会库存56.20万吨（+0.05），PVC华南社会库存5.36万吨（+0.02） # 市场分析 PVC4月1日起取消出口退税，上游出口订单节前签至3月，本周出口签单环比节前小幅增加，印度发布反补贴税调查，远期出口预期下降。当前基本面供需格局仍延续弱势；供应端国内供应充裕，暂无新增检修企业，4月春检预期增加。需求端下游开工暂未恢复至节前水平，社会库存节后累库且同比处于高位；成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复但同比仍处低位，电石价格下降，兰炭价格稳定，兰炭利润仍陷亏损；PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存。尽管供需偏弱，但周末国际地缘冲突带动整体大宗商品情绪走强，抢出口对现货形成一定支撑，叠加无汞化转型推升市场对PVC远期成本的预期，当前PVC市场中长期预期偏强；节后春节期间累积的库存与下游开工未完全恢复使得短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复，春检预期升温及两会带来的宏观预期转强，市场情绪有望改善，但后期随着抢出口时间窗口逐渐关闭，出口带来的支撑逐步弱化，重点需关注下游复工节奏、库存变动及宏观预期变化。 # 策略 单边：宽幅震荡，预计先涨后跌 跨期：V05-09逢低正套 跨品种：无 # 风险 国内宏观政策扰动；装置检修动态 # 目录 一、基差策略分析 6 二、烧碱价格&价差 6 三、PVC价格&价差 9 四、成本利润 11 五、烧碱供应 13 六、液氯价格与液氯下游 16 七、PVC供应 18 八、烧碱下游需求 20 九、烧碱进出口 23 十、PVC下游需求 24 十一、PVC进出口 26 十二、烧碱&PVC库存数据 26 # 图表 图1：烧碱主力合约 7 图2：液碱 $32\%$ 山东 图3：液碱50%山东 7 图4：液碱 $32\%$ 江苏价格 7 图5：片碱99%新疆价格 7 图6：液碱 $32\%$ 山东基差 8 图7：液碱 $50\%$ 山东基差 8 图8：山东 $50\% -32\%$ 液碱 8 图9：50%液碱广东-山东 8 图10：32%液碱江苏-山东 8 图11：SH01-SH05 8 图12：SH05-SH09 9 图13：SH09-SH01 9 图14：PVC主力合约 9 图15：PVC电石法华东 10 图16：PVC电石法华南 10 图17：PVC华东基差 10 图18：PVC华南基差 10 图19：PVC华北基差 10 图20：V01-V05 10 图21：V05-V09 11 图22：V09-V01 11 图23：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 11 图24：山东氯碱综合利润（1吨烧碱 $+0.8$ 吨液氯） 11 图25：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 12 图26：山东烧碱单品种利润 12 图27：兰炭生产毛利 12 图28：西北电石生产毛利 12 图29：PVC电石法单品种生产毛利 12 图30：PVC乙烯法单品种生产毛利 12 图31：PVC乙烯法华东利润（远东） 13 图32：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 13 图33：烧碱月度产量 13 图34：烧碱周度产量 13 图35：烧碱周度开工率（全国） 14 图36：山东烧碱开工率 14 图37：江苏烧碱开工率 14 图38：内蒙古烧碱开工率 14 图39：烧碱装置损失量 14 图40：液氯：市场价格：山东 16 图41：环氧丙烷产能利用率 16 图42：环氧丙烷：生产毛利 16 图43：环氧氯丙烷产能利用率 17 图44：环氧氯丙烷：甘油法：生产毛利：中国（日） 17 图45：二氯甲烷：产能利用率：中国（周） 17 图46：二氯甲烷：生产毛利率：山东 17 图47：三氯甲烷周度产量 17 图48：三氯甲烷：生产毛利率：山东 17 图49：PVC月度产量 18 图50：PVC检修减损量 18 图51：PVC产量：中国（周） 19 图52：PVC产能利用率：中国（周） 19 图53：兰炭开工率 19 图54：电石开工率 19 图55：PVC电石法产能利用率 19 图56：PVC乙烯法产能利用率：中国（周） 19 图57：铝土矿到港量 港口汇总 20 图58：铝土矿：进口：海漂库存：全球主要国家（周） 20 图59：中国铝土矿进口量 20 图60：SMM铝土矿分省份月度产量：全国总计 20 图61：氧化铝产能利用率 21 图62：全国氧化铝周度产量 21 图63：SMM氧化铝月度产量：总量 21 图64：粘胶短纤：产量：中国（月） 21 图65：粘胶短纤产能利用率 21 图66：粘胶短纤厂内库存 21 图67：中国阔叶浆月度产量 22 图68：中国白卡纸月度产量 22 图69：印染厂开机率华东 22 图70：阔叶浆产能利用率 22 图71：白卡纸产能利用率（周） 22 图72：白卡纸周度产量 22 图73：液碱月度出口数量 23 图74：液碱月度进口数量 23 图75：固碱月度出口数量 23 图76：固碱月度进口数量 23 图77：烧碱华东出口利润 24 图78：PVC：表观消费量：中国（月） 24 图79：下游行业：PVC：周度开工率 25 图80：下游行业：PVC管材：开工率 25 图81：下游行业：PVC型材：开工率 25 图82：下游行业：PVC薄膜：开工率 25 图83：PVC生产企业预售量 25 图84：PVC产量销售率 25 图85：PVC进口数量 26 图86：PVC出口数量 26 图87：PVC进口利润 26 图88：PVC出口利润 26 图89：液碱厂内库存 27 图90：片碱厂内库存 27 图91：PVC厂内库存 27 图92：PVC社会库存 27 图93：PVC电石法厂内库存 27 图94：PVC乙烯法厂内库存 27 图95：PVC社会库存：华东地区 28 图96：PVC社会库存：华南地区 28 图97：烧碱仓单数量 28 图98：PVC注册仓单 28 表1：烧碱基差策略分析 6 表2：PVC基差策略分析 6 表3：国内烧碱2026年投产计划 单位：万吨/年 15 # 一、基差策略分析 表1：烧碱基差策略分析 SH 主流区域基差 区域价差 基差现状 本周期内基差低点-290，高点-34，烧碱基差维持C结构 基差解析与预期 烧碱现货先跌后涨，基本稳定，氧化铝开工下降，广西新增氧化铝投产延后，备碱情绪观望为主，非铝需求节中减弱，节后陆续恢复，液氯价格节前大幅下降氯碱成本支撑走强，节后液氯价格回升，氯碱成本支撑走弱，烧碱盘面先跌后涨再度下跌收基差，主力合约换月，升水较高，预计基差小幅走强 基差策略 主力合约换月升水较高，关注期现正套建仓机会 资料来源：华泰期货研究院 表2：PVC基差策略分析 V 主流区域基差 区域价差 基差现状 本周期内华东基差低点-280，高点-240，PVC供需弱势本年度主流品种基差呈现C结构 基差解析与预期 PVC基差稳定为主，抢出口带动部分现货价格上涨，PVC下游开工春节前下降，节后陆续恢复，节后基差小幅走强，随着3月仓单注销及宏观情绪较强，预计基差先走弱再走强 基差策略 预计盘面跟随抢出口情绪及宏观预期先涨后跌，可关注期现正套建仓点位 资料来源：华泰期货研究院 # 二、烧碱价格&价差 2月烧碱现货价格先跌后涨，节前库存较高，部分企业有节前清库需求，价格下跌，订单好转，加之液氯下游春节走弱，液氯价格下跌，补贴增加，氯碱综合成本支撑走强，带动氯碱企业挺价液碱意愿，液碱价格小幅回升。氧化铝订单相对稳定，部分氧化铝企业检修，开工率下降，对烧碱需求下滑；广西新增氧化铝推迟投产，对原料烧碱采购情绪观望；氧化铝再提反内卷带动远期对烧碱需求预期下降。非铝下游处于季节性淡季，采购谨慎，节前低价部分企业补库，节中开工率下降，节后陆续恢复，非铝需求小幅好转。 图1：烧碱主力合约 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：液碱32%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图4：液碱32%江苏价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：片碱99%新疆价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图6：液碱32%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图8：山东50%-32%液碱 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：50%液碱广东-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：32%液碱江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：SH01-SH05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图12：SH05-SH09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：SH09-SH01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 三、PVC价格&价差 PVC月价格先涨后跌，1月9日宣布PVC自2026年4月1日起取消出口退税，出口利润缩减预期带动国内抢出口情绪，支撑出口订单持续走强，支撑现货价格。1月初海外装置停车停产消息频出，2-4月部分海外装置检修，海外装置动态支撑国际价格。1月下旬生态环境部再提无汞化转型，带动市场对PVC成本抬升预期增强，但时间较为漫长。国内下游采购情绪一般，盘面高位成交清淡，下游春节期间开工季节性走弱，节后开工暂未完全恢复。PVC库存季节性累库，盘面回归基本面，价格下跌。但后续随着下游复工的逐步恢复，3月两会宏观预期较强以及春检预期逐渐增加，预计价格中枢上移。但需关注抢出口3月中下旬基本结束以及宏观预期变化带来的下行风险。 图14：PVC主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：PVC电石法华东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：PVC电石法华南 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：PVC华东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC华北基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图20：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：V05-V09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图22：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 四、成本利润 周期内PVC价格上涨，烧碱价格小幅调涨，氯碱综合利润整体回升，同期低位。PVC上游电石生产利润随电石价格先涨后跌，兰炭价格2月相对稳定，节后下调，利润维持亏损。电石2月价格先涨后跌，春节前下游备货情绪较好，电石价格上涨，后续随着春节期间发运受阻，主产区电价较低，供应稳定，电石库存累积，价格下调。乙烯2月价格先涨后跌，3月预期较好。2月因国内货源充足价格偏弱，后续随着部分外卖乙烯装置检修，且日韩部分装置有检修预期，供应缩减，乙烯价格预计上涨。1月上旬陕西关于执行差别电价的征求意见函推升PVC远期成本预期。1月下旬生态环境部再提无汞化转型，带动市场对PVC成本抬升预期增强，但转型时间较为漫长。 图23：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：山东烧碱单品种利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：兰炭生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：西北电石生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：PVC电石法单品种生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图30：PVC乙烯法单品种生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：PVC乙烯法华东利润（远东） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图32：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 五、烧碱供应 烧碱开工高位，液氯价格高位，氯碱综合利润尚可，2月检修企业较少，节前液氯下游走弱，带动液氯价格下行，补贴增加，氯碱利润大幅下降，节中部分企业降负，整体供应高位。节后液氯下游恢复，液氯价格上涨，氯碱企业利润好转，负荷小幅回升。3月中下旬预计检修企业增加。 图33：烧碱月度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图34：烧碱周度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：烧碱周度开工率（全国） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图36：山东烧碱开工率 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图37：江苏烧碱开工率 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图38：内蒙古烧碱开工率 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图39：烧碱装置损失量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 表3：国内烧碱2026年投产计划 单位：万吨/年 区域 生产企业 生产线名称 新增产能 投产时间 华北 河北临港化工 离子膜法 15 装置已建成,开工时间待定 华东 浙江嘉化 离子膜法 12 装置已建成,开工时间待定 华中 湖北可赛化工 离子膜法 10 2025年9月试生产,预计2026年春节后投产 西南 贵州瓮福江山 离子膜法 15 2026年 华中 河南金海新材料 离子膜法 30 2025年底试车,2026年Q1投产 西南 重庆嘉利合新材料 离子膜法 20 2026年Q1 华南 建滔(北海)实业 离子膜法 34 2026年3-4月 华北 冀中能源惠宁化工 离子膜法 30 2026年5月 西南 贵州金泊化学 离子膜法 10 2026年Q2 华中 九江九宏新材料 离子膜法 15 2026年年底 华中 湖北远安兴华磷化工 离子膜法 30 2026年年底 华南 广西田东锦盛化工 离子膜法 25 2026年年底 华北 黄骅市金华化工 离子膜法 4 2026年待定 华中 江西九二盐业 离子膜法 6 2026年待定 合计 256 资料来源：华泰期货研究院 # 六、液氯价格与液氯下游 液氯价格2月春节前维持强势，春节临近液氯下游开工下降，液氯需求减弱，液氯价格大幅下降，氯碱综合成本支撑走强，但节后液氯下游开工恢复，液氯价格重回正值，氯碱综合成本支撑再度走弱。4月1日起环氧丙烷下游聚醚取消出口退税，带动下游抢出口情绪，因此对环氧丙烷的需求增加，从而向上传导至液氯需求，带动液氯价格上涨。3月中下旬抢出口窗口缩短，预计环氧丙烷需求下降，对液氯需求从而转弱。环氧氯丙烷受下游环氧树脂春节假期开工降低影响，部分装置停车或降负，原料采购降低，节后需求陆续恢复。甲烷氯化物春节期间装置稳定运行，以消耗配套液氯为主，开工率小幅上升。甲烷氯化物下游制冷剂3月逐渐进入旺季，开工逐步恢复，预计对甲烷氯化物需求增加，甲烷氯化物3月整体产量预计增加。 图40：液氯：市场价格：山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图41：环氧丙烷产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图42：环氧丙烷：生产毛利 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图43：环氧氯丙烷产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图44：环氧氯丙烷：甘油法：生产毛利：中国（日） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图45：二氯甲烷：产能利用率：中国（周） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图46：二氯甲烷：生产毛利率：山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图47：三氯甲烷周度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图48：三氯甲烷：生产毛利率：山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 七、PVC供应 PVC检修企业较少，随着PVC价格反弹，部分边际企业电石法装置负荷提升，2026年虽无新增投产，但整体供应充裕。 PVC海外装置动态： 捷克Spolana 2025年1月13日宣布，由于不利的市场条件，将结束其位于Neratovice的135,000吨/年工厂的PVC生产。市场参与者表示，由于生产商利润紧张，预计2025年将关闭产能。 日本化学品生产商Toagosei在2025年1月15日的一份声明中表示，该公司已决定自2025年12月起停止在日本东部川崎的聚氯乙烯生产，以反映日本PVC需求减弱；它一直向乙烯基生产商Kaneka供应PVC。 陶氏（Dow）可能在2027年第四季度前关闭其位于德国Schkopau工厂的氯碱和乙烯资产（产能5万吨）。 Vynova宣布将停止其位于荷兰Beek工厂的PVC生产（产能22.5万吨），欧洲生产商Vynova 2025年7月8日表示，由于市场环境持续低迷，其计划在2025年11月前永久关停位于荷兰贝克、产能为22.5万吨/年的聚氯乙烯（PVC）工厂。 卡塔尔维尼尔（Qatar Vinyl）于2025年9月在其位于卡塔尔梅赛义德（Mesaied）的工厂开始生产PVC（35万吨）。韩国LG计划2025年7-9月关停一套年产能23万吨聚氯乙烯及19万吨烧碱的装置，目前尚未有进展。 Inovyn西班牙Martorell工厂（PVC年产能28万吨）2025年9月起将开工率降至 $50\%$ ，持续至12月。 西湖化学批准2025年12月起关停密西西比州阿伯丁年产45万吨的PVC工厂，位于路易斯安那州北湖的年产41万吨的氯乙烯单体工厂，及位于路易斯安那州南查尔斯湖场地的隔膜氯碱装置，其年处理能力37万吨氯和41万吨苛性钠。 2025年12月11日，Vynova向德国威廉港地区法院提交了其德国威廉港32万吨PVC工厂的破产申请。 台塑集团计划在2026年2月和4月对其乙烯法生产线进行全面检修。 日本聚氯乙烯供应商太阳乙烯（Taiyo Vinyl）于2月25日表示，该公司位于四日市的聚氯乙烯工厂正在进行检修，此次年度维护将持续至4月中旬。 Anwil公司计划于4月中旬至5月底期间，对其位于波兰弗沃茨瓦韦克的工厂PVC装置（34万吨）进行检修。 图49：PVC月度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图50：PVC检修减损量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图51：PVC产量：中国（周） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图52：PVC产能利用率：中国（周） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图53：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图54：电石开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图55：PVC电石法产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图56：PVC乙烯法产能利用率：中国（周） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 八、烧碱下游需求 氧化铝北方装置部分减产，开工率下降，其他装置对烧碱的需求相对稳定。广西新增氧化铝产能推迟投产，烧碱采购仍有缺口，采购观望为主。氧化铝再提反内卷带动远期对烧碱需求减弱预期。非铝下游开工率春节前季节性走弱，对烧碱保持刚需采购，价格低位采购好转，但节中采购行为减弱，节后开工陆续恢复，对烧碱需求走强。粘胶短纤下游春节前有备货需求，支撑粘胶短纤开工率仍维持相对高位，随着下游终端开工陆续恢复，订单有望改善。印染春节需求大幅走弱，下游复工进度偏弱，预计元宵节后开工率恢复至常规水平。纸浆产能集中度较高，春节期间开工率变化不大，但纸浆下游开工春节期间降低，节后陆续恢复，且3月份预期增加，有望带动需求走强。 图57：铝土矿到港量_港口汇总 资料来源：上海有色，华泰期货研究院 图58：铝土矿：进口：海漂库存：全球主要国家（周） 资料来源：我的钢铁网，华泰期货研究院 图59：中国铝土矿进口量 资料来源：阿拉丁，华泰期货研究院 图60：SMM铝土矿分省份月度产量：全国总计 资料来源：上海有色，华泰期货研究院 图61：氧化铝产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图62：全国氧化铝周度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图63：SMM氧化铝月度产量：总量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图64：粘胶短纤：产量：中国（月） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图65：粘胶短纤产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图66：粘胶短纤厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图67：中国阔叶浆月度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图68：中国白卡纸月度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图69：印染厂开机率华东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图70：阔叶浆产能利用率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图71：白卡纸产能利用率（周） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图72：白卡纸周度产量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 九、烧碱进出口 国内液碱主要出口目的国为印度尼西亚、澳大利亚和阿联酋。节前出口订单好转。 图73：液碱月度出口数量 资料来源：中国海关总署，华泰期货研究院 图74：液碱月度进口数量 资料来源：中国海关总署，华泰期货研究院 图75：固碱月度出口数量 资料来源：中国海关总署，华泰期货研究院 图76：固碱月度进口数量 资料来源：中国海关总署，华泰期货研究院 图77：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 十、PVC下游需求 PVC下游需求春节季节性走弱，节后陆续恢复。管材、型材受制于低迷房地产市场影响，同比低位，需求较弱；部分工厂节前有收单需求，节前开工率相对坚挺，春节开工率季节性下滑至0，节中内需较弱，节后陆续恢复。下游采购PVC情绪一般。宏观侧房地产相关政策放松，带动市场远期需求预期好转。 图78：PVC：表观消费量：中国（月） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图79：下游行业：PVC：周度开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图80：下游行业：PVC管材：开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图81：下游行业：PVC型材：开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图82：下游行业：PVC薄膜：开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图83：PVC生产企业预售量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图84：PVC产量销售率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 十一、PVC进出口 受4月1日起PVC取消出口退税影响，PVC出口订单1月整体保持较强态势，上游企业加大预售，部分企业订单排至3月。4月前PVC出口预期较好，整体带动PVC现货价格坚挺。但随着抢出口窗口的缩短，3月中下旬出口签单预计转弱，且2月26日印度政府商业与工业部就源自或出口自中国境内的“聚氯乙烯悬挂树脂”的进口产品启动反补贴税调查，远月PVC出口预期再度减弱。当前电石法FOB价格630-635美元/吨，乙烯法FOB价格655-660美元/吨。 图85：PVC进口数量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图86：PVC出口数量 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图87：PVC进口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图88：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 # 十二、烧碱&PVC库存数据 2月烧碱库存整体累库，节前液氯价格较好，氯碱企业检修意愿不强，供应维持高位，库存累积，但随着春节临近，液氯下游需求转弱，氯碱综合成本增加，氯碱企业有降价清库意愿，部分企业降负，烧碱走货好转，节前去库。春节期间受物流发运影响，库存累积。 PVC社会库存整月延续累库态势，因“抢出口”现象存在，上游加大预售，但下游需求疲软刚需采购为主，且春节期间，下游开工季节性转弱，社会库存节后累积。PVC期货仓单仍保持高位，3月仓单注销现货压力增加。下游复工进行中，关注采购节奏。预计随着出口订单陆续发运，下游复工采购，库存压力有望得到缓解。 图89：液碱厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图90：片碱厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图91：PVC厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图92：PVC社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图93：PVC电石法厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图94：PVC乙烯法厂内库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图95：PVC社会库存：华东地区 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图96：PVC社会库存：华南地区 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图97：烧碱仓单数量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图98：PVC注册仓单 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房