20260315-东吴证券-海光信息-688041.SH-中科曙光scaleFabric国产原生RDMA高速网络首发_智算基础设施自主化加速_4页_494kb

报告摘要

海光信息（688041）总结

核心内容

海光信息（688041）近期发布了一系列财务与市场分析报告，重点介绍了其子公司中科曙光推出的国产原生RDMA高速网络scaleFabric，以及公司整体的财务预测和投资评级。该产品标志着国产智算基础设施在网络环节取得关键突破，同时公司作为国内领先的服务器CPU和DCU厂商，正受益于国产算力基础设施建设加速。

主要观点

1. scaleFabric产品突破

技术自主：scaleFabric是中科曙光自主研发的400G无损高速网络，实现从底层SerDes IP到上层管理软件的100%自主研发。
性能指标：scaleFabric400网卡带宽达400Gbps，时延低至0.9微秒；交换机单端口带宽800Gbps，整机交换容量达双向64Tbps，时延约260纳秒。
扩展能力：支持 $800\mathrm{G}\times 40$ 或 $400\mathrm{G}\times 80$ 端口扩展，单子网互连规模是传统IB的2.33倍，可轻松支持最大11.4万卡集群部署。
稳定性：采用基于信用的无损流控机制，故障恢复时间小于1毫秒，集群可用性提升至 $99.99%$。
成本优势：组网成本较IB降低约 $30%$，显著提升性价比。
应用验证：scaleFabric已部署于国家超算互联网郑州核心节点，支撑三套万卡级scaleX智算集群上线运行，总规模达3万卡。

2. 国产RDMA网络发展背景

行业需求：大规模智算集群需要高带宽、低延迟与无损传输能力，现有方案难以全面满足。
技术替代：InfiniBand因低时延和原生无损传输能力被广泛采用，但其产业链长期被海外厂商垄断。
国产化趋势：随着AI算力需求增长，自主高性能RDMA网络成为产业焦点，scaleFabric作为国内首款类InfiniBand原生无损RDMA高速网络，填补了国内空白。

3. 海光信息的市场地位与产品布局

产品矩阵：海光信息拥有CPU和DCU两大国内领先产品，DCU产品性能生态位列第一梯队。
技术协同：与中科曙光在产业链上高度协同，共同推进国产算力基础设施建设。
先进封装：启动先进封装与高带宽低时延Chiplet互联研发，增强产品竞争力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

年度	营业总收入	同比增长率	归母净利润	同比增长率	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2023A	6,012	17.30%	1,263	57.17%	0.54	433.78
2024A	9,162	52.40%	1,931	52.87%	0.83	283.76
2025E	14,376	56.91%	2,542	31.64%	1.09	215.55
2026E	20,566	43.06%	4,122	62.15%	1.77	132.93
2027E	28,840	40.23%	6,506	57.84%	2.80	84.22

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率(%)	63.72	58.30	61.71	64.09
归母净利率(%)	21.08	17.68	20.04	22.56
ROIC(%)	10.76	12.67	18.33	23.32
ROE-摊薄(%)	9.54	11.22	15.59	20.07
P/B（现价）	27.06	24.18	20.72	16.90

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	235.74
一年最低/最高价	128.07 / 308.56
市净率（倍）	25.02
流通A股市值（百万元）	547,939.46
总市值（百万元）	547,939.46

投资评级

评级：买入（维持）
理由：scaleFabric的推出标志着国产智算基础设施在网络环节取得突破，同时公司作为CPU和DCU龙头，受益于国产化趋势加速。

风险提示

技术升级不及预期
市场竞争风险
地缘政治风险

结论

scaleFabric的推出标志着中科曙光在国产高性能网络领域实现重大突破，为AI训练集群提供了高带宽、低时延、无损传输的解决方案。海光信息凭借其在CPU和DCU领域的领先布局，以及与中科曙光的协同效应，有望持续受益于国产算力基础设施的发展。财务预测显示公司业绩持续高增长，盈利能力和估值水平逐步改善，维持“买入”评级。

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