20220117-光大证券-银行业流动性观察第81期_1Y和5Y-LPR料_双降__8页_581kb

报告摘要

行业研究总结

核心内容

2022年1月17日，中国人民银行开展7000亿元MLF和1000亿OMO逆回购操作，中标利率均下调10个基点。此次降息旨在应对经济下行压力，改善银行体系负债成本，刺激实体经济有效需求，同时应对市场对美联储加息前置的预期。

主要观点

降息原因分析：
- 经济下行压力加大：国内面临“三重压力”，包括需求收缩、供给冲击、预期转弱。灵活就业人群、个体工商户、小微企业员工和农民工的就业保障和工资发放面临挑战，部分长尾客群的贷款逾期率出现“翘尾”。
- 信贷投放不理想：1月份信贷增长疲软，部分微观主体出现主动缩表行为，显示实体经济有效需求不足。央行通过大幅降息释放更强的宽松信号，以扭转市场悲观预期。
- 外部加息预期升温：市场对美联储加息前置的预期增强，央行选择在1月份窗口期进行降息，以稳定市场情绪。
- 资金面边际收敛：银行体系资金面趋紧，央行通过MLF和OMO操作缓解资金压力，应对即将来临的缴税高峰。
降息对银行体系和金融市场的影响：
- 降低负债成本：MLF和OMO利率下调有助于降低银行的市场化负债成本，改善存款“脱媒”现象，从而减轻银行综合负债成本压力。
- 广谱利率中枢下移：降息将推动债券市场利率下行，短期内可能出现“利好出尽”的回调，但回调后债券资产性价比提升，是适度加仓机会。
- 改善微观主体预期：降息有助于扭转市场悲观预期，刺激企业投资和居民消费，提升微观主体风险偏好。
- 利好经济发达地区城农商行：优质城农商行在信贷投放上表现较好，不良率低，降息对其资产收益率和NIM影响较小。

关键信息

LPR预计双降：根据历史规律，当MLF利率下调幅度≥10bp时，LPR报价通常会以2:1的比例下调。预计1Y-LPR下调5-10bp，5Y-LPR下调5bp。
信贷增长需多政策配合：仅靠货币政策难以有效“稳信贷”，需财政政策和产业政策协同发力，特别是房地产需求端和基建投资端的政策调整。
经济发达地区银行更具韧性：江浙地区优质城农商行信贷投放“供需两旺”，不良率低位运行，具备更强的抗风险能力。

风险分析

宏观经济下行压力加大：若宽信用力度不及预期，可能对银行业产生不利影响。
政策效果有限：降息虽有助于改善预期，但若信贷需求未有效恢复，政策效果可能受限。

行业评级

买入（维持）：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

估值方法与分析师声明

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