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铜市场分析总结（2024年09月17日）

核心内容

2024年9月17日的铜市场分析报告指出，铜价上涨受到宏观与微观因素的共同驱动。宏观层面，欧洲央行宣布降息，美元指数回落，增强了市场对全球降息周期的预期，支撑铜价。微观层面，全球铜库存持续去化，下游需求边际改善，特别是电网和发电领域的电线电缆订单增加，推动铜杆企业开工率上升。然而，铜价处于高位，可能抑制终端消费和下游企业补库意愿。

主要观点

宏观因素

• 欧洲央行降息：欧洲央行宣布下调基准利率25个基点，市场预期年内将继续降息，进一步强化全球降息预期。
• 美元指数回落：美元指数连续回落，对风险资产价格形成支撑，间接利好铜价。
• 美联储降息预期增强：投资者预计本周美联储降息50基点的概率超过60%，前纽约联储主席杜德利表示更大幅降息有助于与市场预期靠拢。

微观需求

• 铜杆企业需求改善：多家铜杆企业产量超预期增加，开工率稳步上升，企业增加原料库存。
• 电网工程投资增长：电网工程投资累计完成额高增速，支撑线缆企业开工率。
• 铜管需求疲软：铜管终端消费依然疲软，铜管企业开工率下降。
• 铜板带需求回升：铜板带终端订单增加，企业生产积极性较强。

供应端

• 冶炼厂生产扰动：部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压。
• 铜精矿加工费回落：铜精矿现货加工费TC为4.95美元/吨，较上上周下降0.31美元/吨。
• 冶炼利润亏损：铜精矿现货冶炼利润为-1924.87元/吨，处于较大亏损状态。
• 再生铜供应紧张：精废价差回升，再生铜原料持货商逢高出货，再生铜杆企业采购增加。

关键信息

库存变化

• 国内库存减少：社会总库存减少38800吨，保税区库存减少2700吨。
• LME库存回落：LME铜库存减少6050吨，注销仓单比例下降至7.61%。
• 全球库存去化：内外库存均减少，全球总库存持续回落。

期现与价差

• LME铜升贴水：上周五升贴水为-125.18美元/吨，较上上周下降0.6美元/吨。
• 上海铜现货升贴水：上周五升贴水为15元/吨，较上上周下降70元/吨。
• 电解铜进口盈亏改善：电解铜现货进口盈亏为-30.50元/吨，较上上周改善88.49元/吨。
• 废铜进口盈亏恶化：废铜进口盈亏为-822.87元/吨，较上上周下降289.72元/吨。
• 精铜与废铜价差扩大：精废价差为2087.01元/吨，较上上周增加393.80元/吨。

套利与持仓

• CFTC非商业多头净持仓：上周五为12812张，较上上周减少149张。
• LME铜持仓量与成交量：LME铜持仓量和成交量均有所变化，具体数据见图表。

风险提示

• 美联储降息预期反复：若降息预期出现反复，可能对铜价走势造成扰动。
• 美国大选影响市场情绪：美国大选可能持续影响市场情绪和政策走向。
• 铜价高位抑制终端消费：高铜价可能限制终端消费订单和下游企业开工率。

后续关注点

• 美联储议息会议：会议结果将对铜价走势产生重要影响。
• 下游企业补库情况：需持续关注下游企业是否继续增加原料库存。
• 全球库存去化速度：库存去化速度将决定铜价的支撑力度。

总结

铜价上涨受到宏观降息预期和微观库存去化共同推动。尽管需求有所修复，但高铜价可能抑制终端消费。未来需重点关注美联储议息会议结果和下游企业补库情况，同时注意市场风险因素如美国大选对铜价的潜在影响。