20171114-兴业证券-水晶转债投资价值分析_7页_781kb

报告摘要

水晶转债投资价值分析总结

核心内容概述

本报告对水晶转债的投资价值进行了详细分析，重点围绕转债条款、正股基本面、市场参与情况以及投资建议等方面展开。水晶转债由水晶光电发行，主承销商为安信证券，发行规模为11.8亿元，转股价格为29.9元/股，债券期限为6年，主体评级和债项评级均为AA，无担保。

主要观点

转债条款分析：
- 利率条款较为一般，债底保护有限，债底中枢水平估计在81元左右，属于偏低水平。
- 转股价格下修条款较为严格，需满足连续30个交易日中10个交易日收盘价低于转股价格的85%，并经股东大会表决通过。
- 赎回条款规定，在转股期内若正股价格持续高于转股价格的130%或未转股余额不足3,000万元，公司有权赎回。
- 回售条款规定，若正股价格连续低于转股价格的70%，持有人可选择回售。
正股基本面分析：
- 水晶光电是国内知名光电元器件制造企业，主营光学影像、LED、微显示、反光材料等业务，已形成光学、蓝宝石、反光材料、虚拟显示四大板块。
- 公司采取“同心多元业务”战略，其中光学业务为公司核心优势，客户包括苹果、三星、谷歌、HOV等国际大厂。
- 虚拟显示业务布局多年，具备视频眼镜模组、超短焦投影、智能汽车抬头显示器三大重点项目，未来3-5年有望放量。
- 公司近期新厂区投入使用，双摄渗透率提升及人脸识别技术应用带来业绩增长预期，三季度表现超预期，全年业绩预告亦有积极信号。
市场参与情况：
- 上市价格预计在116元左右，当前转债平价在99元附近。
- 公司前十名股东合计持有34.89%的股份，配售比例较高，但部分股东可能开始分化，预计约80%的股东参与配售。
- 市场留给散户的规模约为2.5亿元，参与人数预计达600万，属于典型的“散户游戏”。
- 信用申购机制下，水晶转债几乎没有破面压力，参与具有优势。
投资逻辑与建议：
- 水晶转债的发行一定程度上填补了电子类转债的市场空缺，市场对电子类转债关注度提升。
- 转债估值合理，具备一定的投资价值，尤其在电子类转债稀缺的背景下。
- 投资者应关注正股后续表现，同时结合转债条款、配售比例等因素进行综合判断。
- 建议积极参与，但需注意择券能力的重要性，避免盲目跟风。