20230805-国联证券-汤臣倍健-300146.SZ-需求景气度得验证_盈利能力持续提升_3页_288kb

报告摘要

业绩增长：汤臣倍健2023年上半年营业收入达到5596亿元，同比增长3258%；归母净利润1545亿元，同比增长4741%。
品牌与渠道表现：
- 免疫类品牌增长强劲，主品牌收入同比增长3911%，益生菌业务Life-Space增长5759%，海外品牌LSG增长4226%（按澳元口径114亿澳元，同比增长4111%）。
- 线上渠道收入同比增长6179%，占比62.6%；线下渠道增长率1649%。
盈利能力提升：毛利率提升0.97个百分点，销售费用率有所上升，但净利率大幅增长294个百分点，反映出公司费用效率的改善。
长期增长预期：预计2023-2025年年收入分别为939亿、1105亿、1263亿元，同比增长率分别为195%、177%、143%；归母净利润预计分别为179亿、207亿、244亿元，同比增长率分别为293%、156%、180%。
估值与评级：给予公司2023年25倍PE，目标价2634元，维持“买入”评级。
风险提示：包括产品质量、食品安全以及线下渠道竞争等风险。
财务数据：公司2023年预计收入同比增长超过195%，净利率提升至19.32%。
评级：维持“买入”评级。
免责声明：内容基于公司公告与外部数据，并包含相关声明与法律条款。
数据来源：包括公司公告、iFinD数据以及国联证券研究所预测。

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