体育行业半年度策略：全市场解析脉络，多维度利好前景-20180528-安信证券-26页-1mb

体育行业半年度策略总结

核心内容

2018年体育行业整体呈现回暖趋势，政策利好、消费升级、互联网+体育融合及资本运作推动行业持续发展。尽管2017年行业增速有所放缓，但行业整体仍保持增长，尤其在体育服务及培训、体育彩票等领域前景较好。体育行业在经历快速增长后进入盘整期，但未来仍具有较大发展潜力。

主要观点

• 行业长期发展：体育行业具有长期投资价值，随着政策支持和消费升级，行业将逐步复苏。
• 新三板市场动态：2017年多家体育公司通过借壳方式登录新三板，显示出新的融资路径和行业发展趋势。
• A股市场表现：A股体育公司整体营收增长，但净利润波动较大，行业竞争加剧，企业表现趋同。
• 海外市场对标：国内体育用品企业如安踏、李宁等，已逐渐缩小与国际巨头的差距，盈利质量突出。
• 一级市场融资集中：健身和电竞成为一级市场融资热点，线下健身扩张和直播平台发展尤为突出。
• 事件驱动效应：俄罗斯世界杯将带动体育相关行业增长，特别是体育彩票和足球产业链相关企业。
• 优质标的推荐：体育场馆建设和电子竞技领域表现突出，值得重点关注。

关键信息

一、体育行业整体发展

• 2015-2017年营收增长：新三板体育公司营收从55.59亿元增至86.05亿元，年均增速约18.27%。
• 2017年A股体育公司营收：达164.61亿元，同比增长3.27%，净利润波动较大。
• 安踏与李宁表现突出：2017年营收分别为166.92亿元和88.90亿元，净利润分别为11.37亿元和4.30亿元，销售净利率高于国际品牌，盈利质量较高。
• ROE表现：安踏和李宁的ROE分别为26.56%和11.37%，显示出较强的盈利能力。

二、新三板市场动态

• CBA俱乐部挂牌：龙狮篮球和同曦篮球分别以不同模式挂牌新三板，龙狮篮球主打广告业务，同曦篮球则注重多元化体育集团发展。
• 借壳挂牌案例：
  • 中奥体育借壳涌艺股份：通过多次股权转让，实现借壳上市，提升企业估值。
  • 广州大象健康科技借壳纽哈斯：通过设立全资子公司，实现无现金压力的整合。
  • 爱酷体育借壳青联文化：虽未取得控股权，但已实现对青联文化的控制。

三、二级市场视角

• 新三板企业营收与净利润：三年来持续增长，体育服务及培训、体育彩票领域增长尤为显著。
• A股企业营收增长：2017年营收增长稳定，但净利润波动较大，部分企业如莱茵体育因资产剥离导致业绩下滑。
• 行业差距：A股企业整体体量远大于新三板企业，但行业内部企业间差距仍然明显。

四、海外视角

• 国内体育用品品牌崛起：安踏、李宁等品牌在营收和利润方面表现优于海外品牌，尤其在ROE方面。
• 国际巨头对比：安踏排名第三，仅次于耐克和阿迪达斯，李宁排名第五，与国际品牌差距缩小。

五、一级市场投融资

• 健身行业融资：主要集中在线下实体店扩张、“互联网+”公司和小型健身设备厂商，融资额和数量均较高。
• 电竞行业融资：融资额相对较低，但具备较大的发展空间，特别是电竞小镇和赛事运营。
• 直播平台融资：融资额高于电竞行业，且投资方较为集中，显示出行业成熟度较高。

六、事件驱动

• 世界杯效应：俄罗斯世界杯将带来体育消费热潮，尤其在体育彩票、赛事运营及俱乐部商业传播方面。
• 搜索热度提升：百度数据显示，世界杯搜索热度提前启动，关注度可能超过预期。
• 体彩销售增长：世界杯期间体彩销售有望显著提升，网络彩票增长更快。

七、优质标的推荐

• 体育场馆建设及运营：如约顿气膜、珠江文体等，营收和净利润增长稳定。
• 电子竞技：如英雄互娱、EDG俱乐部等，未来发展潜力大，尤其在赛事运营和内容输出方面。
• 体育服务及培训：如赛普健身、明致体育等，行业增长较快，具备良好发展前景。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业整体竞争加剧，企业需不断优化运营和商业模式。
• 政策支持不及预期：若政策支持力度减弱，可能影响行业增长。
• 盈利模式不完善：部分企业仍需探索更有效的盈利模式，尤其在电子竞技和直播平台领域。