20171218-安信证券-新三板2018年限售股解禁专题研究_解禁潮来袭_需要关注什么__14页_1mb

新三板2018年限售股解禁专题总结

核心内容

2018年将是新三板限售股解禁的高峰年，预计上半年仍面临解禁压力，尤其是1月、3月和8月，这三个月每月解禁市值均超过300亿元。解禁股主要为首发原股东限售股份，占92%，机构定增配售股份仅占7%。解禁压力主要集中在信息技术、互联网、医药生物等行业。

主要观点

• 解禁高峰与压力分布
  2018年解禁高峰出现在1月、3月和8月，其中1月和3月机构定增限售股解禁压力较大，单月解禁股数达到5亿股，而10月解禁股数达到8.35亿股。解禁后对市场造成较大影响，尤其是流动性不足时。

• 市场反应与风险提示
  历史上，解禁高峰来临前市场会出现下跌，且部分做市企业因股权分散、解禁比例高而面临解禁前的股价压力。需警惕“倒春寒”现象，即解禁前市场提前反应，导致股价下跌。

• 产业资本的增减持行为
  产业资本的增减持行为反映市场估值变化。当市场估值较低时，大股东倾向于增持，表明部分优质公司可能已进入结构性底部。2018年6月净增持次数首次达到全年高峰，下半年增持仍持续，市场继续下跌动力有限。

• 大宗交易对市场的影响
  若新三板推出大宗交易制度，将有助于缓解限售股解禁对二级市场的冲击。通过大宗交易，减持行为对股价的影响更小，且信息披露更透明，有助于市场稳定。

关键信息

1. 解禁潮时间与规模

• 解禁高峰月份：1月、3月、8月
• 解禁市值：每月均超过300亿元
• 解禁股数：1月和3月解禁股数达到5亿股，10月达到8.35亿股
• 解禁类型：92%为首发原股东限售股，7%为机构定增配售股

2. 解禁行业分布

• 前五大行业：信息技术（11.66%）、互联网（9.28%）、医药生物（8.75%）、机械设备（7.46%）、文化传媒（6.7%）
• 解禁集中度：做市板块解禁规模前十的公司占比达34%，协议板块解禁规模前十的公司占比达8.65%

3. 解禁对股价的影响

• 案例公司：清大天达、游戏多、太尔科技、海特股份、中兴通科、随视传媒等公司解禁前股价出现明显下跌
• 解禁比例：部分公司解禁股数量占解禁后流通股数比例超过10%，对股价影响较大

4. 产业资本行为

• 净增持趋势：2018年6月净增持次数首次达到全年高峰，下半年增持仍持续
• 市场分化：部分优质公司股价提前于指数见底，产业资本增持可能预示结构性底部到来

5. 大宗交易制度的作用

• A股经验：2016年中小板和创业板通过大宗交易减持股份占比达93.20%，对市场影响较小
• 新三板前景：若推出大宗交易通道及相关减持规定，可有效缓解限售股解禁对市场的影响

风险提示

• 政策推进不达预期：大宗交易制度可能无法如期推出，影响市场稳定
• 流动性风险：市场流动性不足可能加剧解禁期间的股价波动

结论

2018年新三板面临较大的限售股解禁压力，尤其是1月、3月和8月。机构定增限售股的解禁压力较大，且解禁集中在信息技术、互联网、医药生物等行业。尽管市场整体低迷，但部分优质公司已出现产业资本增持，可能预示结构性底部到来。若新三板能够推出大宗交易制度，将有助于缓解解禁对市场的冲击，但市场仍需谨慎对待。