新三板2018年限售股解禁专题研究：解禁潮来袭，需要关注什么？-20171218-安信证券-14页-1mb

新三板2018年限售股解禁专题总结

核心内容

2018年新三板将面临新一轮限售股解禁高峰，解禁规模较大，对市场流动性构成一定压力。解禁高峰集中在1月、3月和8月，其中1月和3月的解禁市值均超过300亿元，8月之后解禁压力迅速下降。限售股主要为首发原股东限售股份，占比达92%，而定向增发机构配售股份仅占7%。

主要观点

1. 解禁潮对市场的影响

• 解禁压力显著：2018年三次解禁高峰中，1月、3月和8月为关键时间点，其中1月和3月的机构定增限售股解禁压力较大，单月解禁股数达到5亿股。
• 行业集中度高：解禁主要集中在信息技术、互联网、医药生物等行业，部分个股解禁规模较大，对市场影响更为明显。
• 历史经验：2016-2017年解禁潮来临前，市场普遍下跌，流动性不足加剧了减持压力，投资者需警惕“倒春寒”现象。

2. 产业资本增持趋势

• 市场分化：当前市场虽然整体低迷，但部分优质公司已出现结构性底部迹象，产业资本持续增持，反映其对公司价值的认可。
• 增持行为信号：产业资本的增持行为可能预示市场结构性底部的到来，对市场下跌的持续动力有限。

3. 大宗交易的潜在作用

• 缓解减持压力：若新三板推出大宗交易制度，可有效减轻限售股解禁对二级市场价格的冲击，尤其是卖方驱动的折价交易对市场影响较大。
• 信息透明度：大宗交易的信息披露有助于市场投资者调整预期，减少市场波动。

关键信息

1. 解禁规模分布

• 解禁类型：首发原股东限售股份占92%，定向增发机构配售股份占7%。
• 解禁时间：2018年解禁高峰在1月、3月和8月，其中10月机构定增解禁股数达到8.35亿股。
• 行业分布：解禁市值排名前五的行业为信息技术（11.66%）、互联网（9.28%）、医药生物（8.75%）、机械设备（7.46%）、文化传媒（6.7%）。

2. 做市企业解禁情况

• 做市板块：解禁规模前十的公司解禁市值占整个板块的34%。
• 解禁股数占比：解禁股数占解禁后流通股数比例较高的公司包括中航讯（43.72%）、网波股份（42.34%）、奥特美克（42.02%）等。

3. 协议板块企业解禁情况

• 解禁规模：解禁市值前十的公司解禁市值占整个协议板块的8.65%。
• 解禁股数占比：解禁股数占解禁后流通股数比例较高的公司包括远发股份（74.11%）、百乐米业（64%）、枫林环保（50.54%）等。

4. 历史案例分析

• 解禁前股价下跌：清大天达、游戏多、太尔科技、海特股份、中兴通科、随视传媒等公司在解禁前出现股价下跌，跌幅普遍在10%以上。

5. 政策与制度建议

• 大宗交易制度：若新三板推出大宗交易通道和相关减持规定，可有效缓解解禁压力。
• 风险提示：需警惕政策推进不达预期及流动性风险。

结构性底部信号

• 产业资本持续增持表明市场正在进入结构性底部阶段，部分优质公司已提前于指数见底。
• 产业资本的增持行为对市场有积极信号，可能限制市场继续下跌的空间。

结论

2018年新三板限售股解禁压力较大，尤其集中在1月、3月和8月，但若大宗交易制度顺利推出，将有助于缓解市场波动。同时，产业资本的持续增持预示部分优质公司可能已进入结构性底部，市场整体下跌动力有限。投资者应关注解禁高峰及市场反应，合理评估公司价值与市场趋势。