20181207-长城证券-泰和新材-002254.SZ-公司深度报告_芳纶景气有望持续_产能扩张助力成长_21页_1mb

泰和新材（002254）公司深度报告总结

核心内容概述

泰和新材是国内芳纶行业龙头，业务涵盖氨纶和芳纶两大板块，其中芳纶业务贡献显著，是公司业绩的主要来源。公司具备强大的研发和生产能力，间位芳纶产能居全球第二，对位芳纶产能居国内首位。随着行业景气上行和产能扩张，公司未来业绩增长潜力巨大。同时，公司通过布局宁夏基地实施低成本扩张策略，以应对氨纶行业整合期的挑战。

主要观点

芳纶行业景气持续上行

• 芳纶市场因国际巨头关停生产线、国内低端产能退出，进入供不应求状态，价格重心上移，行业步入景气周期。
• 公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主，防护领域占比达70%。
• 对位芳纶进口依存度高达80%，国产替代空间大，公司正逐步推进在军用产品领域的应用，已获得“军工三证”。

产能扩张助力业绩增长

• 公司正在建设多个芳纶产能项目，包括宁夏基地3000吨/年对位芳纶、烟台产业园12000吨/年间位芳纶和12000吨/年对位芳纶。
• 项目完成后，公司间位芳纶和对位芳纶产能将大幅提升，为业绩增长提供有力支撑。

氨纶业务布局宁夏基地

• 公司氨纶产能为4.5万吨，国内氨纶行业仍处于整合阶段，中小产能逐步退出，公司通过低成本扩张策略在宁夏布局，利用该地区较低的生产成本提升竞争力。
• 宁夏基地一期通过收购越华新材料，已有30000吨产能投入生产，二期将再建设30000吨产能。

关键信息

芳纶市场应用

• 间位芳纶：用于高温过滤材料、防护服、蜂窝结构材料等，具有高强度、高模量、耐高温等特性，广泛应用于工业、军事、消防、汽车等领域。
• 对位芳纶：用于光缆增强、摩擦密封材料、防弹衣、防弹头盔等，具备高拉伸强度、高模量、低密度等优势，是高端防护材料的首选。

行业发展趋势

• 芳纶：被列入国家战略性新兴产业，政策支持力度大，未来需求有望持续增长。
• 氨纶：需求稳定增长，但行业面临产能过剩和成本压力，公司通过低成本扩张策略应对挑战。

盈利预测

• 2018-2020年EPS：0.24元、0.31元、0.50元
• 对应PE：44.68X、34.78X、21.33X
• 首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来三年业绩将持续增长。

风险提示

• 项目建设进程不及预期
• 宏观经济下行风险

财务数据概览

芳纶与氨纶业务发展对比

总结

泰和新材作为国内芳纶行业龙头，受益于行业景气上行和产能扩张，盈利能力和市场地位不断提升。公司通过布局宁夏基地实施低成本扩张策略，以应对氨纶行业整合期的挑战。随着芳纶在高附加值领域的应用拓展，公司业绩有望持续增长。未来三年，公司预计实现显著的营收和利润增长，具备良好的投资价值。