煤炭行业深度报告-海外煤系列二：俄罗斯，量价视角分析俄煤流向-240701-开源证券-26页_1mb

俄罗斯煤炭行业分析总结

资源与产量

俄罗斯煤炭资源储量丰富，位居全球第二，截至2020年探明储量1622亿吨。过去六年产量略有下降，2024年1-4月产量1.44亿吨，同比增长仅0.35%。长期计划显示产量需达到较高增长，但受限于产量弹性和盈利下滑，目标或难实现。

出口趋势

俄煤出口重心转向亚太，中国和印度为主要目的地。2022年出口至中国占比达33.4%，印度占比大幅提升。2024年以来，出口量显著下滑，同比分别减少10.6%和11.5%，主要受制裁、成本增加和铁路运力限制影响。

中国市场影响

中国作为俄罗斯第二大煤炭进口国，2024年1-5月进口同比减少11.5%，占进口煤炭比重从21.5%降至17.6%。印度需求增长可能进一步分流俄煤，尤其是炼焦煤出口。

关键影响因素

铁路运量限制了出口扩张，2023年铁路煤炭装载量同比下降12%，向东运输成本较高。出口关税政策变化多次调整，影响了俄罗斯煤炭的价格竞争力，抑制了进口需求。

投资建议

预计未来中国进口俄煤难以维持高速增长。当前国内煤炭供需趋紧，建议关注动力煤弹性标的如山煤国际、广汇能源，炼焦煤弹性标的如潞安环能、平煤股份，以及高股息收益标的如中国神华、陕西煤业。

风险提示

国际煤炭供需变化、经济增速下行、供需错配以及可再生能源替代等风险可能导致市场波动。