农银国际-新型冠状病毒爆发对经济和资本市场的影响13页_1021kb

农银国际政策透视：新型冠状病毒爆发对经济和资本市场的影响总结

核心内容概述

本文分析了2019-nCoV（新型冠状病毒）对中国经济和股票市场的影响，指出与2003年非典相比，当前疫情对经济结构、市场反应及政策应对提出了新的挑战和机遇。文章强调，由于经济结构的变化，社会卫生危机对第三产业的影响更为显著，同时指出股市在危机后的反弹潜力，以及人民币汇率预期的变化。

主要观点

1. 中国经济结构变化带来新的挑战

• 2019年，第三产业占比达到54%，远高于2003年的42%，成为经济增长的主要驱动力。
• 与非典时期相比，当前疫情对第三产业的冲击更大，因为服务消费中断的影响超过劳动力供应下降。
• 城镇化率提高至60.6%，人口密度和流动性增加，使疫情更容易传播，也使防控难度加大。

2. 疫情对经济的潜在影响

• 社会卫生危机可能导致经济产出的负反馈循环，即产出下降→资本减少→通胀上升→需求下降→供应进一步减少。
• 政府需采取更积极的行动，以防止经济因疫情而出现严重下滑。

3. 股市的波动与反弹

• 香港恒生指数和恒生中国企业指数在2003年非典期间曾大幅下跌，但随后强劲反弹。
• 当前疫情对股市的冲击是短期的，市场预期科技将最终战胜病毒，政府采取积极措施，因此预计不会出现最坏情况。
• 恒生指数当前市净率（P/B）为1.09倍，若以历史估值为参考，27200点和25000点可能成为重要支撑位。

4. A股市场风险

• 融资贷款余额在2019年下半年大幅增长，表明杠杆投资者对股市信心较强。
• 疫情可能引发集中抛售，导致股市出现剧烈调整，类似2018年下半年的情形。
• 市场波动性指数显示投资者情绪趋于谨慎，但当前悲观程度仍低于中美贸易战期间。

5. 人民币汇率预期

• 美元兑人民币汇率期货曲线显示人民币升值预期增强，但长期仍存在贬值压力。
• 疫情对汇率的影响尚未完全反映在市场中，中美贸易协定的影响更为显著。

关键信息

经济结构变化

• 2019年：第二产业占比39%，第三产业占比54%。
• 2003年：第二产业占比46%，第三产业占比42%。
• 增长贡献：2018年第三产业贡献63%，远高于2003年的58%。

股市表现与风险

• 恒生指数：
  • 2003年非典期间，指数从高点下跌约31%，随后反弹72%。
  • 2020年初，指数市净率降至1.09倍，可能成为支撑位。
• 恒生中国企业指数：
  • 2003年非典期间，指数从高点下跌约12%，随后反弹173%。
  • 2020年初，指数市净率降至1.07倍，可能成为支撑位。
• A股市场：
  • 融资余额在2019年12月达到10443亿元，市场风险增加。
  • 市场波动性指数显示投资者情绪谨慎，但尚未达到极端水平。

疫情传播与防控

• 病毒传播速度快，与高效的交通网络和高城镇化率密切相关。
• 政府采取更积极和激进的防控措施，以防止疫情扩散。
• 疫情对经济的冲击可能持续数月，但科技和医疗手段将有助于控制。

市场预期与投资建议

• 科学技术终将战胜病毒，市场将逐步恢复。
• 疫情对股市的负面影响是暂时的，危机后的反弹回报非常诱人。
• 投资者应关注估值支撑点，谨慎应对短期波动，但长期仍可乐观。

结论

• 新型冠状病毒对经济和资本市场的影响是复杂且多方面的，需综合考虑经济结构、市场反应和政策应对。
• 市场预计疫情将被有效控制，股市存在反弹潜力。
• 投资者应关注市场估值支撑点，同时注意杠杆融资等潜在风险。

权益披露

• 分析员陈宋恩为本报告的撰写者，所发表观点为个人意见，未收取任何补偿。
• 分析员及其关联人士未持有报告中提及的任何证券权益。
• 报告中提及的股票评级基于特定框架，可能因公司治理、行业竞争等因素有所偏离。

评级定义

注：股票收益率 = 未来12个月股票价格预期百分比变化 + 总股息收益率
市场回报率 = 自2008年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数年复合增长率10%）
目标价时间范围：12个月