政策透视：新型冠状病毒爆发2.0，对经济和资本市场的影响-20200318-农银国际-18页_1mb

农银国际政策透视：新型冠状病毒爆发2.0对经济和资本市场的影响

核心内容概述

本报告由农银国际研究部发布，分析了2020年新型冠状病毒（COVID-19）疫情对全球经济和资本市场的影响。报告指出，疫情已进入新阶段，对发达经济体的资产价格产生了显著冲击，并探讨了其与以往黑天鹅事件的不同之处。

主要观点

1. 疫情阶段与影响

• 中国境内：疫情在1月和2月主要集中在中国，3月后得到有效遏制，经济活动已基本恢复。
• 中国境外：疫情在3月开始扩散，尤其在发达经济体中迅速恶化，成为全球经济影响的传播源。

2. 市场反应

• 债券市场：负收益债券市场在疫情爆发后出现暴跌，全球主要央行可能介入购买债券以稳定市场。
• 股市表现：美国股市的回调是价值回归的表现，尚未达到最坏情况；香港股市估值已触及20年低点。

3. 与以往黑天鹅事件的不同

• 影响范围：当前疫情不仅影响股票市场，还波及商品和债券市场。
• 政策应对：发达经济体的货币政策已降至零或负数区域，财政政策扩张成为主要应对手段。
• 市场预期：市场预期政府将扩大财政政策，导致债券供应增加，从而引发债券价格下跌。

关键信息

一、全球疫情监测

• 图表1-5：中国以外地区疫情持续恶化，新增确诊病例和死亡人数呈上升趋势。
• 图表6-12：中国疫情趋势趋于平缓，死亡/确诊感染率上升但尚未失控。
• 图表13：主要发达经济体疫情扩散情况，显示美国、法国、德国等国家疫情严重。

二、债券市场异常

• 美联储减息：3月15日美联储将联邦基金利率降至0-0.25%，但美国国债收益率未下降反而上升。
• 负收益债券市场：全球负收益债券市值一周内暴跌4.08万亿美元（约27%），主要集中在欧洲、日本和美国。
• 供需失衡：投资者预期政府将发行大量国债，导致债券价格下跌，流动性危机显现。

三、美国股市表现

• 估值比率：美国股市市值与名义GDP比率目前为131%，高于2008-09年金融危机期间的56%。
• 回调原因：股市回调反映泡沫缩小和价值回归，但最坏情况尚未发生。
• 未来展望：若疫情持续恶化，股市可能进一步下跌。

四、油价暴跌风险

• 历史经验：2016年欧佩克油价暴跌引发能源公司债券价格下跌，金融机构受损。
• 当前形势：2020年3月油价跌至30美元/桶，能源公司垃圾债券对金融机构构成风险。
• 市场波动：油价波动是市场特征，关键在于风险管理。

五、香港股市估值

• 恒生指数：截至3月16日，市净率为0.93倍，为20年低点。
• 历史对比：2008-09年金融危机期间市净率为1.04倍，1998年亚洲金融危机期间为0.96倍。
• 未来冲击：香港股市负面冲击可能来自美国和欧洲，而非中国。

评级与免责声明

• 评级定义：

  • 买入：股票投资回报 ≥ 市场回报（10%）
  • 持有：负市场回报（-10%） ≤ 股票投资回报 < 市场回报（+10%）
  • 卖出：股票投资回报 < 负市场回报（-10%）

• 免责声明：

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总结

本报告分析了新冠疫情对全球经济和资本市场的深远影响，指出其与以往黑天鹅事件的显著不同。疫情不仅导致股市回调，还引发债券市场暴跌和油价波动，对全球金融体系构成系统性风险。发达经济体采取了前所未有的货币政策和财政政策应对，但市场预期和流动性变化仍对资产价格产生重大影响。香港股市估值已触及20年低点，但中国基本面已基本恢复，未来风险更多来自外部。投资者需关注市场动态，理性评估风险与收益，谨慎决策。