2018年两会主题投资策略：机构改革、乡村振兴和环保值得关注-20180304-川财证券-19页-1mb

2018年两会主题投资策略总结

核心内容

2018年两会期间，市场对关系国计民生的政策热点高度关注，形成“两会行情”。根据历史经验，两会前一个月市场主要指数基本上涨，且中小盘股表现优于大盘股，因此“两会行情”左侧表现较好。而两会期间市场趋于平稳，两会后则受其他因素影响较大，无明显规律。

主要观点

1. 两会行情规律：

   • 2010-2017年，两会前一个月市场主要指数基本上涨，其中2013、2014年为例外。
   • 两会前一个月，中小盘股表现优于大盘股，如中小板指、中证1000指数等。
   • 两会期间市场波动较小，而两会后市场行情主要由其他因素主导。

2. 传统热点板块布局机会：

   • 环保、医药、食品饮料、房地产等板块是历年两会的传统热点，具备一定的左侧布局机会。
   • 医药板块在两会前后均表现较好，尤其在两会前一个月和期间，有超额收益。
   • 环保板块在两会前后均表现良好，尤其在会后一个月有显著上涨。

3. 新热点板块投资机会：

   • 2014年“一带一路”、2015年“互联网+”、2016年“供给侧改革”、2017年“京津冀协同发展”等新热点成为当年的投资主线。
   • 2018年两会可能聚焦于“防范化解重大风险”、“精准脱贫”、“污染防治”三大攻坚战，衍生出金融机构改革、乡村振兴、环保、医疗改革等投资机会。

4. 结构性改革重点：

   • 今年两会将结构性改革作为核心看点，重点关注投资、消费和外部性因素。
   • 金融防风险推动资本要素重新分配，监管趋严背景下，金融机构改革是重点。
   • 乡村振兴战略将改善居民边际消费倾向，提升农村居民收入，带动消费升级。
   • 环保推动全要素生产率提升，成为未来经济增长的重要支撑。

关键信息

金融机构改革

• 统一监管是大方向，打破刚兑有助于大型银行。
• 银行理财规模庞大，但增速放缓，资管新规推动净值化管理。
• 大型银行非保本型理财占比小，监管压力相对较小。

乡村振兴

• 乡村振兴战略是2018年两会重点议题，推动农村居民收入提升。
• 投资机会包括消费升级、土地流转、农业现代化。
• 农村电商、乡村旅游、光伏农业等新兴业态具备增长潜力。

环保

• 近三年环保板块在两会前和两会后均有超额收益。
• 环保限产政策对煤炭、钢铁、有色、化工等周期类板块有利。
• 水污染防治是环保类PPP项目的重要方向，工业废水改造投资持续增长。

医疗改革

• 医疗改革是两会传统热点，两会前后均具备超额收益。
• 2018年若出台医保支付标准，将对仿制药企业产生积极影响。
• 仿制药占药品批准文号的95%，但存在质量参差不齐、重复率高等问题。

风险提示

• 政策不及预期。
• 历史经验可能不再适用。

投资建议

• 左侧布局：关注两会前一个月的环保、医药等传统热点板块。
• 右侧跟踪：若两会期间或之后出台新政策，如医保支付标准，可关注相关主题。
• 长期主线：金融机构改革、乡村振兴、环保、医疗改革等结构性改革主题具备长期投资价值。

图表目录（摘要）

• 图1：会议召开前一个月指数涨跌幅
• 图2：会议召开前一周指数涨跌幅
• 图3：会议召开期间指数涨跌幅
• 图4：会议结束后一周指数涨跌幅
• 图5：会议结束后一个月指数涨跌幅
• 图6：2010-2017年两会10大热词
• 图7：2015年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益
• 图8：2016年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益
• 图9：2017年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益
• 图10：一带一路指数相对沪深300收益
• 图11：互联网指数相对沪深300收益
• 图12：煤炭、钢铁板块相对沪深300收益
• 图13：GDP与工业增加值走平
• 图14：投资消费趋向平稳
• 图15：“两会”主要目标预计
• 图16：M2与社融增速背离
• 图17：金融机构扩表速度放缓
• 图18：城乡居民可支配收入对比
• 图19：城乡居民消费性支出对比
• 图20：全要素生产率贡献水平
• 图21：传统行业与医药、通用设备ROE对比
• 图22：银行理财规模及增速
• 图23：非银金融资管结构
• 图24：银行理财投向占比
• 图25：非标监管对银行资产端压力
• 图26：近五年中央农村工作会议主要内容回顾
• 图27：各类消费品产销量对应收入增速差值的弹性
• 图28：2017年底土地确权工作进度
• 图29：土地流转面积逐年提升
• 图30：2018年光伏发电价格补贴不退坡
• 图31：现代农业庄园的发展类型
• 图32：环保板块在会前一个月有超额收益
• 图33：环保板块两会期间往往跑输指数
• 图34：环保板块在会后一周涨跌互现
• 图35：环保板块近三年在会后一个月走强
• 图36：PPP管理库环保类项目占比
• 图37：环保类PPP项目细分
• 图38：医药板块在前一个月有超额收益
• 图39：医药板块两会期间略好于指数
• 图40：单品种批准文号超过50的药品情况
• 图41：医保支付政策

结论

2018年两会主题投资策略建议投资者关注“两会行情”的左侧机会，特别是环保、医药、乡村振兴等结构性改革相关板块。随着政策的逐步落地，这些板块有望在会后持续走强。同时，需警惕政策不及预期等风险，保持理性投资态度。