20180304-川财证券-2018年两会主题投资策略_机构改革_乡村振兴和环保值得关注_19页_1mb

2018年两会主题投资策略总结

核心内容

2018年两会期间，投资策略聚焦于“两会行情”的历史规律与政策热点的布局机会。根据历史数据，两会前一个月市场主要指数基本上涨，且中小盘股表现优于大盘股，左侧行情通常优于右侧。两会期间市场表现趋于平稳，而会后市场则受其他因素影响，表现无明显规律。

主要观点

1. “两会行情”规律：

   • 历史数据显示，2010-2017年两会前一个月，除2013和2014年外，市场主要指数普遍上涨。
   • 2010-2017年两会前一个月沪深300指数平均涨幅为3.03%。
   • 中小盘股在两会前表现更强，如中小板指和中证1000指数在2010-2017年两会前均实现正收益，多数优于沪深300。
   • 两会期间市场波动减小，趋于平稳。
   • 会后市场受其他因素影响较大，不再以两会为核心驱动。

2. 传统热点板块布局机会：

   • 环保、医药等传统热点板块在两会前存在布局机会，但会中和会后可能回调。
   • 2014年的一带一路、2015年的互联网+、2016年的供给侧改革、2017年的京津冀协同发展等新热点成为当年的投资主线。

3. 2018年两会看点：

   • 总量目标预计平稳，结构性改革是重点。
   • 投资、消费和外部性因素（如环保）是结构性改革的三大方向。
   • 金融防风险、乡村振兴战略和环保政策是主要关注点。

关键信息

1. 金融机构改革

• 统一监管是趋势：随着金融机构业务多元化，监管趋严，统一监管成为大方向。
• 打破刚兑对大型银行有利：大型银行可通过结构化存款、大额存单等方式替代保本型理财产品，其在监管中压力相对较小。
• 资管新规影响：2017年出台的资管新规要求净值化管理，大型银行受影响较小。
• 非标监管对银行资产端压力：银行规模越大，非保本型理财占比越小，资产端压力越小。

2. 乡村振兴

• 政策高度重视：乡村振兴被列为实现“两个一百年”目标的重要战略举措。
• 投资机会：
  • 消费升级：扶贫将提升农村居民收入，从而带动消费升级。
  • 土地流转：土地确权和流转面积提升，推动土地市场价值释放。
  • 农业现代化：光伏农业、旅游农业、农村电商等新业态具有超速增长潜力。

3. 环保

• 近三年环保板块超额收益显著：两会前一个月环保板块普遍上涨，会后一个月走强。
• 重点投资方向：
  • 大气治理：蓝天保卫战是重点，关注直接受益于大气污染防治的环保个股及受益于环保限产的周期类板块（如煤炭、钢铁、有色、化工）。
  • 水污染防治：《水十条》明确城市污水处理责任，PPP模式推动水环境治理市场规模扩大，尤其是工业废水改造投资持续增长。

4. 医疗改革

• 传统热点，两会前后有超额收益：医疗改革是两会常驻热点，医药板块在两会前一个月平均超额收益为2.67%，会中为1.27%。
• 医保支付标准可能带来投资机会：若2018年两会期间或之后出台医保支付标准，将对仿制药企业形成利好。

风险提示

• 政策不及预期；
• 历史经验可能不再适用。

投资策略建议

• 左侧布局：关注两会前一个月的环保、医药等传统热点板块；
• 关注政策超预期：重点跟踪两会期间可能提出的新型热点，如医保支付标准、乡村振兴相关政策等；
• 把握结构性改革机会：在总量目标平稳的背景下，关注金融防风险、消费升级、环保限产等结构性改革带来的投资机会。

图表目录

• 图1：会议召开前一个月指数涨跌幅（%）
• 图2：会议召开前一周指数涨跌幅（%）
• 图3：会议召开期间指数涨跌幅（%）
• 图4：会议结束后一周指数涨跌幅（%）
• 图5：会议结束后一个月指数涨跌幅（%）
• 图6：2010-2017年两会10大热词
• 图7：2015年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益（%）
• 图8：2016年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益（%）
• 图9：2017年相关板块绝对收益和相对沪深300指数超额收益（%）
• 图10：一带一路指数相对沪深300收益（%）
• 图11：互联网指数相对沪深300收益（%）
• 图12：煤炭、钢铁板块相对沪深300收益（%）
• 图13：GDP与工业增加值走平
• 图14：投资消费趋向平稳
• 图15：“两会”主要目标预计
• 图16：M2与社融增速背离
• 图17：金融机构扩表速度放缓
• 图18：城乡居民可支配收入对比
• 图19：城乡居民消费性支出对比
• 图20：全要素生产率贡献水平
• 图21：传统行业与医药、通用设备ROE对比
• 图22：银行理财规模及增速
• 图23：非银金融资管结构
• 图24：银行理财投向占比
• 图25：非标监管对银行资产端压力
• 图26：近五年中央农村工作会议主要内容回顾
• 图27：各类消费品产销量对应收入增速差值的弹性
• 图28：2017年底土地确权工作进度
• 图29：土地流转面积逐年提升
• 图30：2018年光伏发电价格补贴不退坡
• 图31：现代农业庄园的发展类型
• 图32：环保板块在会前一个月有超额收益（%）
• 图33：环保板块两会期间往往跑输指数（%）
• 图34：环保板块在会后一周涨跌互现（%）
• 图35：环保板块近三年在会后一个月走强（%）
• 图36：PPP管理库环保类项目占比
• 图37：环保类PPP项目细分
• 图38：医药板块在前一个月有超额收益（%）
• 图39：医药板块两会期间略好于指数（%）
• 图40：单品种批准文号超过50的药品情况
• 图41：医保支付政策

分析师信息

• 邓利军：宏观策略部，证书编号：S1100115110002，电话：021-68595193，邮箱：dengli jun@cczq.com
• 邵兴宇：联系人，证书编号：S1100117070008，电话：010-66495651，邮箱：shaoxingyu@cczq.com

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