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联合信用评级有限公司化学制药行业季度报告总结

一、行业政策及行业要闻

1. 《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》公布

• 时间：2019年8月20日
• 内容：2019年版医保目录共收录药品2,643个，包括西药1,322个、中成药1,321个，中药饮片采用准入法管理，纳入892个。
• 调出情况：共调出150个品种，其中79个为非药监撤销文号的药品。
• 影响：
  • 医药制造企业若自产药品未进入医保目录，将难以通过地方增补目录进入医保，只能作为自费药销售。
  • 对未进入医保目录的药品市场放量产生重大不利影响。

2. 118城市试点医联体建设

• 时间：2019年8月13日
• 内容：国家卫健委发布通知，确定118个城市为医联体建设试点城市。
• 影响：
  • 产品进入医联体后市场覆盖面将快速提升，药品销售效率提高。
  • 医联体议价能力增强，集中采购成为主流，可能导致药品利润空间压缩。

二、化学制药企业财务状况分析

1. 化学制剂样本企业（55家）2019年1-9月财务运行情况

• 资产规模：总资产增长4.86%，资产负债率中位值为29.90%，较上年底上升1.42个百分点。
• 收入与利润：
  • 营业收入同比增长12.64%，净利润同比增长9.90%。
  • 销售毛利率整体提升，其中金诚医药提升11.96个百分点至58.34%，莱美药业提升9.18个百分点至69.44%。
• 现金流：
  • 经营活动现金流入同比增长11.83%。
  • 经营活动产生的现金流量净额同比增长37.46%，主要由于收入增长及部分企业回款加快。
• 收入实现质量：
  • 现金收入比中位值为101.61%，较上年同期下降2.56个百分点。
• 短期偿债能力：
  • 流动比率中位值从2.06倍提升至2.12倍，速动比率中位值从1.80倍提升至1.82倍，变化不大。

2. 化学原料药样本企业（29家）2019年1-9月财务运行情况

• 资产规模：总资产增长11.64%，资产负债率中位值为26.01%，较上年底下降2.23个百分点。
• 收入与利润：
  • 营业收入同比增长8.32%，净利润同比增长16.57%。
  • 部分原料药价格上涨及产能调整推动利润增长。
  • 销售毛利率整体稳定，但存在分化趋势。如永安药业下降16.09个百分点至21.85%，而花园生物、美诺华、海翔药业等毛利率上升。
• 现金流：
  • 经营活动现金流入同比增长2.12%。
  • 经营活动产生的现金流量净额同比下降23.99%，部分企业因提高原材料库存采购量导致现金流下降。
• 收入实现质量：
  • 现金收入比中位值为95.09%，较上年同期下降3.94个百分点。
• 短期偿债能力：
  • 速动比率中位值从2.24倍下降至2.19倍，速动比率中位值从1.46倍上升至1.58倍，变化不大。

三、化学制药行业债券市场跟踪

1. 2019年7-9月新发债券情况

• 发债数量：共19笔，涉及规模109.99亿元。
• 主体级别：主要为AA+，仅“华森转债”为AA-，“圣达转债”为A+。
• 主要债券信息：
  • 19人福CP002（AA+，发行总额5.00亿元，票面利率6.50%）
  • 华森转债（AA-，发行总额3.00亿元，票面利率0.50%）
  • 19东阳光SCP003（AA+，发行总额5.00亿元，票面利率6.98%）
  • 19华润医药SCP002（AAA，发行总额15.00亿元，票面利率2.70%）

2. 信用评级变动情况

• 辅仁药业：主体评级从AA下调至A-，后继续下调至BB，主要因债务逾期、股份冻结及被立案调查。

3. 2019年7-9月到期债券情况

• 到期数量：17只，总额114.00亿元。
• 主要债券信息：
  • 16人福MTN001（发行总额15.00亿元，票面利率4.00%）
  • 16东阳光MTN001（发行总额8.00亿元，票面利率6.27%）
  • 19华润医药SCP001（发行总额15.00亿元，票面利率2.80%）

4. 2019年9-12月将到期债券情况

• 到期数量：2只，总额8.00亿元。
• 主要债券信息：
  • 16神华01（发行总额3.00亿元，票面利率6.50%）
  • 19东阳光科SCP002（发行总额5.00亿元，票面利率6.00%）

四、2019年四季度行业展望

• 整体趋势：预计2019年四季度化学制药行业将继续保持稳定增长态势。
• 行业展望：行业展望为“稳定”。
• 主要因素：
  • 化学制剂行业收入、利润及现金流均有所增长，毛利率提升。
  • 化学原料药行业净利润上升，但盈利能力分化，现金流和收入实现质量有所下降。
  • 若无重大政策调整或意外事件冲击，行业将维持稳定发展。