20250323-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_美联储FOMC会议表述偏鸽并首提_滞胀_风险_有色金属价格冲高回落整理_19页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容

本周（3月17日-3月21日），有色金属板块整体下跌1.75%，在申万一级行业中排名靠后。其中，贵金属板块上涨2.27%，而工业金属、小金属、能源金属等板块均出现下跌，分别下跌1.12%、4.42%、5.09%。上证综指本周下跌1.60%，有色金属板块跑输0.15个百分点。

主要观点

1. 铜

• 价格走势：伦铜报收9,852美元/吨，周环比上涨0.60%；沪铜报收80,610元/吨，周环比上涨0.14%。
• 价差情况：Comex-LME价差扩大至1200美元/吨，表明市场对美国进口铜关税上升至25%的预期增强。
• 库存变化：LME库存环比下降3.91%，SHFE库存环比下降3.13%。
• 供需分析：供给端进口铜矿TC维持在-16美元/吨，印尼自由港公司获得127万吨铜精矿出口配额；需求端受铜价上涨抑制，但工业下游需求正值旺季，叠加海外流动性好转，预计短期铜价走势偏强。

2. 铝

• 价格走势：LME铝报收2,625美元/吨，周环比下跌2.38%；沪铝报收20,700元/吨，周环比下跌1.38%。
• 库存变化：LME库存环比下降3.56%，SHFE库存环比上升3.75%。
• 供需分析：供应端四川、新疆、青海地区持续复产，电解铝理论运行产能增加；需求端铝板带箔开工率环比提升0.54%，铝棒开工率提升0.12%，但铝材出口同比下降11%。社库拐点明确但去库速率偏慢，若去库加速，仍看好铝价震荡向上。

3. 锌

• 价格走势：伦锌收盘价为2,928美元/吨，周环比下跌1.94%；沪锌收盘价为23,770元/吨，周环比下跌1.53%。
• 库存变化：LME库存环比下降3.20%，SHFE库存环比下降6.13%。
• 供需分析：供给端加工费低位整理，需求端因高价抑制，下游观望情绪浓厚。

4. 锡

• 价格走势：LME锡收盘价为34,400美元/吨，周环比下跌2.54%；沪锡收盘价为276,150元/吨，周环比下跌4.05%。
• 库存变化：LME库存环比上升4.44%，SHFE库存环比上升15.95%。
• 供需分析：供应端无显著进展，需求端受高锡价抑制，下游企业保持观望态度。

5. 贵金属

• 价格走势：COMEX黄金收盘价为3028.20美元/盎司，周环比上涨1.16%；SHFE黄金收盘价为706.96元/克，周环比上涨1.73%。
• 美联储动向：FOMC会议表述偏鸽，首提“滞胀”风险，核心PCE通胀预测上调至2.8%，GDP增速下调至1.7%。此举强化了黄金的上涨逻辑。
• 预期走势：随着海外风险偏好好转，黄金价格后续有望震荡向上。

6. 稀土

• 价格走势：氧化镨钕价格持平，氧化镝价格下跌5.81%，氧化钛价格下跌1.50%。
• 供需分析：供给端企业开工稳定，需求端因高价抑制，下游磁材刚需补货为主，但近期订单尚可。长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振稀土需求。

关键信息

• 美联储FOMC会议：整体偏鸽，首提“滞胀”风险，维持年内两次降息预期，缓解市场流动性担忧。
• 市场情绪：美元走强导致贵金属获利盘集中兑现，但海外风险偏好好转后黄金有望继续震荡向上。
• 行业表现：铜、铝、锌、锡等工业金属价格在本周内出现冲高回落，贵金属和稀土表现分化。
• 库存变化：铜、铝库存环比下降，锌、锡库存则出现上升，反映市场供需动态变化。
• 风险提示：美元持续走强及下游需求不及预期可能对有色金属价格形成压力。

个股表现

涨幅前三：

• 焦作万方：+17.29%
• 华钰矿业：+13.51%
• 大西洋：+10.42%

跌幅前三：

• 和睦股份：-12.25%
• 宜安科技：-9.19%
• 红星发展：-7.25%

图表目录

• 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）
• 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）
• 图3：有色子行业周涨跌幅（%）
• 图4：本周涨幅前五公司（%）
• 图5：本周跌幅前五公司（%）
• 图6：本周主要标的涨跌幅统计
• 图7：LME铜价及库存
• 图8：SHFE铜价及库存
• 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）
• 图10：铜精废价差（元/吨）
• 图11：LME铝价及库存
• 图12：SHFE铝价及库存
• 图13：LME锌价及库存
• 图14：SHFE锌价及库存
• 图15：LME锡价及库存
• 图16：SHFE锡价及库存
• 图17：各国央行总资产
• 图18：美联储资产负债表组成
• 图19：美联储银行总资产与Comex黄金
• 图20：实际利率与Comex黄金
• 图21：美国国债长短期利差（%）
• 图22：金银比（金价/银价）
• 图23：黄金、白银ETF持仓量
• 图24：Comex黄金、白银期货收盘价
• 图25：氧化镨钕价格（元/吨）
• 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）
• 图27：氧化镧价格（元/吨）
• 图28：氧化铈价格（元/吨）
• 图29：氧化镝价格（元/千克）
• 图30：氧化钛价格（元/千克）
• 图31：国内钼精矿报价（元/吨）
• 图32：国内钨精矿报价（元/吨）
• 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）
• 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）
• 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）
• 图36：国产海绵钛报价（元/千克）
• 图37：国产精钛99.99%报价（元/吨）
• 图38：国内精钢99.99%报价（元/千克）
• 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）
• 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）

表格目录

• 表1：工业金属价格周度变化表
• 表2：工业金属库存周度变化表
• 表3：贵金属价格周度变化表
• 表4：稀土价格周度变化表

风险提示

1. 美元持续走强可能对有色金属价格形成压力。
2. 下游需求不及预期可能导致金属价格持续承压。

投资评级标准

• 买入：个股涨幅预期高于基准15%以上
• 增持：个股涨幅预期在5%-15%之间
• 中性：个股涨幅预期在-5%至5%之间
• 减持：个股涨幅预期在-15%至-5%之间
• 卖出：个股涨幅预期低于基准15%

总结

本周有色金属市场整体承压，但贵金属板块因美联储FOMC会议偏鸽及“滞胀”风险预期而表现较好。工业金属板块在需求旺季和流动性改善下维持震荡走势，但部分品种如铝、锌、锡因库存变化和需求抑制而下跌。未来需密切关注美元走势和下游需求变化，以判断有色金属价格的进一步走向。