20260203-国信证券-宏观经济深度报告_有形之手（1）_财政ABC之_四本账_19页_2mb

宏观经济深度报告总结

核心内容

本报告是“有形之手”系列研究的第一篇，聚焦财政“四本账”体系，系统梳理其运行框架、收支规律及内在关联。报告指出，我国财政预算体系为“四横五纵”，即横向的“四本账”与纵向的五级政府预算，其中一般公共预算为财政体系的核心，政府性基金预算为“土地财政”的主要载体，国有资本经营预算为“股权财政”的重要组成部分，社会保险基金预算则面临日益扩大的平衡压力。

主要观点

• 财政“四本账”结构：四本账包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算，其中一般公共预算占比最大，占四本账总收入和总支出的 $53.8%$ 和 $57.5%$。
• 财政运行机制：四本账在保持独立性的同时也存在相互衔接，通过结转结余和预算稳定调节基金进行跨年度调节，保障财政运行稳定。
• 财政调控作用：财政政策在“十五五”时期将发挥更大作用，通过精准拉动有效需求，增强逆周期调控能力。
• 央地关系与转移支付：地方财政收入占比低但支出占比高，中央持续加大转移支付力度，2025年占中央一般公共预算支出的 $47%$，以弥补地方财政缺口。

关键信息

一般公共预算

• 收入结构：以税收为主，2024年税收收入17.5万亿，占一般公共预算收入的 $80%$；非税收入4.5万亿，占 $20%$。
• 支出结构：2024年一般公共预算支出28.5万亿，其中民生类支出占 $38.1%$，基建类支出占 $23.3%$，公共服务支出占 $19%$。
• 收支平衡：2024年全国一般公共预算收入22.0万亿，支出28.5万亿，缺口由政府债务融资填补。

政府性基金预算

• 收入结构：以国有土地使用权出让收入为主，2024年收入6.2万亿，其中土地出让收入5.7万亿，占比 $92%$。
• 支出结构：主要用于土地开发及基础设施建设，2024年支出10.1万亿，其中土地出让金安排支出占 $49.5%$。
• 土地财政依赖度：土地出让收入占广义财政收入（一般公共预算 $+$ 政府性基金）的比重下降，2025年仅剩不到 $4.2万亿，部分省份依赖度较高，如江苏、四川、浙江和山东。

国有资本经营预算

• 收入结构：主要来自国企利润上缴和股息分红，2024年收入6791亿，其中利润收入占 $65%$。
• 支出结构：主要用于补充一般公共预算，2024年支出3119亿，调出资金3678亿，占收入的 $56%$。
• 股权财政转型：随着土地财政降温，国有资本经营预算成为地方财政收入转型的重要方向。

社会保险基金预算

• 收入结构：以社保缴费和财政补贴为主，2024年收入12.01万亿，其中财政补贴达2.6万亿。
• 支出结构：主要用于支付养老、医疗等保障性支出，2024年支出10.57万亿，滚存结余达14.5万亿。
• 养老金缺口：随着老龄化加剧，养老金缺口扩大，预计2036年城镇职工基本养老保险将出现收不抵支情况，财政补贴持续增加。

财政体系运行特点

• 预算编制流程：分为“二上二下”两轮，由基层预算单位逐级上报，财政部门统筹下达。
• 跨账本调配：一般公共预算作为“总枢纽”，与其他三本账存在常态化资金往来，通过结转结余和预算稳定调节基金进行跨年度调节。
• 财政风险：海外经济政策波动可能对我国财政体系造成影响，需警惕外部不确定性。

财政改革方向

• 完善财政收入分配：分税制后，地方财政收入占比下降，未来需健全地方税体系，优化税种分成。
• 深化国有资本划转：通过划转部分国有资本充实社保基金，缓解养老金收支压力。
• 强化财政政策功能：财政政策在“十五五”时期将更加注重结构调控，直接作用于实体经济，精准拉动有效需求。

数据概览

风险提示

• 海外经济政策的不确定性可能对我国财政体系造成影响，需加强宏观逆周期调控以应对潜在风险。