深度报告-20241208-东吴证券-2025年煤炭行业投资策略_煤炭供给紧缺导致煤价上行趋势走强_能源安全_成为行业投资主逻辑_42页_2mb

煤炭行业投资策略报告核心观点总结：煤炭需求韧性特征显著，但供给缩紧，对外依存度上升引发能源安全问题，重点推荐“疆煤外运”主题投资机会。

1. 煤炭需求韧性：尽管受风光发电和天然气消费增长，煤炭在能源消费中的占比逐年下降（2023年降至53.8%），但由于我国能源禀赋，煤炭消费量仍保持正增长，主要依赖电力行业（占煤炭消费61.5%，2024年火电维持正增长）。预计2030年煤电占比降至62%，但煤炭增量仍由电力和化工推动。

2. 国内煤炭供给乏力：新建煤矿投资缓慢（年新增产能约5000万吨），老旧煤矿加速退出（年产量减少4000-5000万吨），加上安监高压政策（如刑法修正案），导致实际商品煤产量可能收缩，预期2024-2025年供需紧平衡。进口煤增加（2023年增18亿吨，2024年预计再增0.5亿吨），对外依存度从2022年7%升至2024年11%，能源安全隐忧加剧。

3. 能源安全与投资机会：新疆煤炭储量丰富（占全国17%，开采成本低），规划2025年产量达5.5-6亿吨，通过“疆煤外运”铁路通道（如兰新铁路），惠及吐哈地区企业。推荐广汇能源、昊华能源、兖矿能源和陕西煤业，因其受益于产量增长和动力煤价格上涨。动力煤投资机会优于焦煤，因水电来水影响焦煤需求，而动力煤价格或因气候（如拉尼娜）和经济复苏上行。

4. 风险提示：东南亚经济未稳、国内水电来水超预期或经济增速收缩，可能导致煤炭需求下滑，煤价下行。

报告强调，面对供给缺口和能源安全挑战，聚焦新疆相关企业可规避风险，捕捉行业反弹机会。