20240731-中诚信国际-2024年上半年宏观经济及大类资产配置分析与展望_上半年内需走弱压力未减_全会后风险偏好有待提升_21页_1mb

2024年上半年宏观经济及大类资产配置分析与展望

一、内需偏弱对生产的拖累或开始显现，避险资产总体表现较好

2024年上半年，中国经济保持稳健，GDP同比增长5.0%，但二季度增速放缓至4.7%，环比增长0.7%，显示经济下行压力。内需偏弱对生产的拖累开始显现，主要表现在以下方面：

• 工业与服务业生产边际走弱，但高技术制造业与现代服务业增长较快。
• 房地产开发投资大幅下滑，拖累固定资产投资增速。
• 专项债与特别国债发行节奏偏慢，基础设施投资增速边际走低。
• 社会消费品零售总额环比为负，服务零售增速持续下行，消费走弱压力显现。
• 终端消费低迷和供需失衡导致价格水平持续处于低位。
• 货币供给及社融增速触及历史新低，融资需求改善受限。

从资产配置角度看，上半年股票市场表现不佳，债市收益率波动下行，黄金表现强势，突破历史新高。

二、支撑经济回升的有利因素与拖累经济下行的风险挑战

有利因素：

• 全面深化改革继续推进，三中全会取向宽松鼓励，政策力度加大。
• “两新”政策、地产宽松政策持续发力，“新三样”出口改善。
• 专项债和特别国债发行提速，基建投资增速有望回升。
• 高技术制造业和装备制造业投资保持较高增速。
• 消费“以旧换新”政策持续落地，消费潜力释放。

风险挑战：

• 地缘冲突持续，欧美政坛动荡，外部环境日益复杂。
• 居民消费信心不足，企业利润修复缓慢。
• 地方财政收入压力大，化债约束增加。
• 房地产持续低迷对投资的挤出效应。
• 物价低位运行不利于经济修复。

三、大类资产配置展望

综合判断，预计2024年GDP增速为5.1%左右。

• 权益市场：经济修复持续承压，股票市场整体难以大幅上涨，建议关注盈利确定性较强、具备分红能力的高股息板块。
• 债券市场：收益率上下空间有限，利率债供给增加或对流动性形成扰动，今年新增专项债发行节奏慢于去年同期。
• 大宗商品：黑色系需求不足，表现偏弱；原油价格或呈震荡走势；黄金在博弈降息预期和地缘政治不确定性背景下具有中长期配置价值。

四、政策建议

• 加强财政与货币政策协同，引导预期、提振信心。
• 推进财税体制改革，增加地方财力，优化支出结构。
• 深化开放合作，构建“双循环”新格局。
• 推动超长期特别国债常态化发行，为重大项目提供资金支持。

（全文共计约863字）