奢侈品专题研究报告：奢侈品行业的研究思路-20211124-西南证券-27页_4mb

奢侈品行业投资研究报告总结

核心内容

奢侈品行业作为全球高端消费品板块的一部分，具有长期投资回报高、品牌壁垒强、市场空间广阔等特征，是值得投资的优质赛道。该行业不仅在收益率上优于大盘，还具有穿越牛熊的稳定性，尤其是在市场系统性风险期间，顶级奢侈品公司往往能实现正收益。

主要观点

1. 奢侈品赛道是否值得投资？

• 投资回报：奢侈品板块长期表现优于全球其他行业，尤其在2011-2020年期间，年化收益率达187%，跑赢大盘72个百分点。全球纺服板块中，奢侈品是产生大市值公司的主要来源。
• 行业属性：奢侈品兼具炫耀性消费和自我满足性消费，其生命周期可延续。社会分层和文化因素支撑其长期需求。
• 市场潜力：随着新兴经济体的崛起，尤其是中国市场的快速扩张，奢侈品市场迎来新的增长机遇，香化、皮具等品类进入快速放量期。

2. 如何筛选奢侈品投资标的？

• 收益率角度：顶奢（如Hermès、LVMH）长期回报稳健，而轻奢（如Kering、Tapestry）在风险偏好高的市场中弹性收益更高。
• 基本面角度：
  • 皮具：因高客单价、低库存、高利润率，成为“现金奶牛”，长期经营表现稳定。
  • 香化：在新兴市场增长中表现突出，市场空间广阔。
  • 成衣：在奢侈品市场成熟期有扩张潜力，但竞争激烈。
  • 珠宝：具有高品牌壁垒，但品牌爆发性较低。
• 投资建议：优先关注Hermès、LVMH、Kering、Estee Lauder、L'ORÉAL、SHISEIDO等具有稳定增长和高溢价能力的顶级奢侈品公司。

3. 怎样把握奢侈品投资时点？

• 宏观周期：一国的经济发展阶段决定了奢侈品行业的生命周期。当人均GDP突破2000美元时，奢侈品市场进入快速发展期；超过4万美元后进入成熟期。
• 区域差异：欧美、日本市场已进入成熟阶段，增长有限；而中国及亚洲新兴市场正处于快速增长期。
• 投资时机：
  • 顶级奢侈品在宏观风险期间（如金融危机、疫情）往往迎来布局机会。
  • 轻奢品牌需关注其经营周期及行业周期，寻找alpha机会。

关键信息

行业数据

• 全球市场：个人奢侈品市场规模近3000亿欧元，年均复合增速6%。
• 行业集中度：2019年皮具、手表、珠宝的CR5分别为47%、45%、38%，远高于整体行业。
• 投资回报：2011-2020年全球高端消费品板块年化回报率达187%，优于可选消费和医疗板块。
• 行业波动：顶奢品牌波动率低，抗风险能力强；轻奢品牌因更依赖时尚周期，波动性较高。

投资标的分析

风险提示

• 经济下行：可能导致奢侈品消费减少。
• 品牌战略转变：可能影响市场定位和业绩。
• 新品表现不及预期：影响品牌溢价和市场认可度。
• 收购品牌表现低于预期：可能影响整体业绩。
• 品牌形象公关危机：影响消费者信任和市场表现。
• 金融市场系统性风险：可能引发股价波动。

总结

奢侈品行业具备高品牌壁垒、高利润率、长期增长潜力等特征，是值得投资的优质赛道。顶级奢侈品公司如Hermès、LVMH、Kering在宏观风险期间具有较好的投资机会，而轻奢品牌需关注行业周期和自身经营周期。投资时应结合市场发展阶段、品牌定位及行业趋势，优先选择具备稳定增长和高溢价能力的公司，同时注意市场波动和潜在风险。