2011年-世界发展银行全球_The_Evolving_Importance_of_Banks_and_Securities_Markets_33页_1mb

《银行与证券市场在经济发展中的演变重要性》总结

核心内容

本研究探讨了银行和证券市场在经济发展过程中的演变重要性，分析了它们如何随着经济的发展提供不同的金融服务，并对经济活动产生不同的影响。

主要观点

• 随着经济发展，经济体对证券市场提供的服务的需求相对增加，而对银行服务的需求相对减少。
• 银行在支持标准化、短期、低风险、有担保的项目方面具有比较优势，而证券市场则在支持创新、长期、高风险项目方面更为有效。
• 金融结构（银行与市场的混合）对经济活动具有重要影响，偏离最优金融结构会导致经济活动水平下降。
• 通过使用分位数回归分析，研究发现经济活动对银行和证券市场发展的敏感性随着经济发展水平变化而变化。

关键信息

金融系统指标

• 银行发展：使用“私人信贷”作为指标，即存款货币银行对私营部门的信贷占GDP的比例。数据覆盖1980-2008年，共72个国家。
• 证券市场发展：使用“股票交易价值”作为指标，即股票市场交易额占GDP的比例。此外，还使用“证券市场资本化”和“股票市场资本化”作为补充指标。
• 金融结构比率：私人信贷除以股票交易价值，用于衡量金融系统是更偏向银行还是市场。

经济活动指标

• 使用“对数实际GDP人均”作为经济活动的衡量指标，即GDP人均以2000年美元为基准的对数值。
• 控制变量包括教育水平、贸易开放度、通货膨胀、政府规模、1980年GDP人均和分析期的5年固定效应。

分位数回归分析

• 分位数回归用于分析经济活动与银行和证券市场发展之间的关系在不同经济发展水平下的变化。
• 在分位数回归中，随着经济发展水平的提高，私人信贷的敏感性下降，而股票交易价值的敏感性上升。
• 这表明随着经济发展，证券市场对经济活动的边际贡献增加，而银行的边际贡献减少。

金融结构缺口

• 定义：金融结构缺口是实际金融结构比率与估计最优金融结构比率之间自然对数的绝对值差。
• 计算方法：基于高收入OECD国家的回归结果，估计每个国家的最优金融结构比率，再计算实际与最优之间的缺口。
• 影响：金融结构缺口与经济活动呈负相关，表明偏离最优金融结构会抑制经济增长。

数据与统计

• 数据涵盖72个国家，时间跨度为1980-2008年，采用5年平均值。
• 私人信贷：平均值为39%，标准差为36%。
• 股票交易价值：平均值为29%的GDP，标准差约为其两倍。
• 金融结构比率：平均值为279，范围从2.35（10%分位）到356（90%分位）。
• 金融结构缺口：存在显著的国家间差异，表明不同国家的金融结构偏离最优程度不同。

研究结论

• 银行和证券市场在经济发展过程中提供不同的服务，且其重要性随经济发展阶段而变化。
• 金融结构的最优配置随经济发展而变化，偏离这一配置会降低经济活动水平。
• 研究强调了理解金融结构缺口及其政策和制度决定因素的重要性，以促进经济增长。

政策意义

• 金融结构不仅是金融机构和市场发展的水平问题，更是其组合和配置的问题。
• 政策和制度障碍可能阻碍金融体系向最优结构演变，从而影响经济发展。
• 过去的研究未能充分考虑银行和证券市场在经济发展过程中的演变重要性，因此其结果可能误导对经济发展水平的判断。

方法论贡献

• 引入分位数回归方法，分析经济活动对银行和证券市场发展的敏感性在不同经济发展水平下的变化。
• 构建金融结构缺口指标，提供了一种衡量实际金融结构与最优配置之间偏离程度的新方法。

研究局限

• 未明确识别金融结构对经济发展的因果影响。
• 需要进一步研究以确定政策和制度因素如何影响金融结构缺口的演变。

参考文献与相关研究

• 引用了大量相关文献，如Acemoglu和Zilibotti（1997）、Allen和Gale（1997, 1999）、Boyd和Smith（1998）等。
• 与Demirguc-Kunt和Levine（2001）的研究相呼应，但更强调金融结构缺口的重要性。

结论

• 本研究为理解银行与证券市场在经济发展中的不同作用提供了新的视角。
• 强调了金融结构的动态变化及其对经济活动的影响，为政策制定提供了重要参考。