2011年-世界发展银行全球_Self-Regulation_in_Securities_Markets_75页_919kb

总结：证券市场中的自律监管

核心内容

本论文探讨了证券市场中自律监管的发展趋势及其在全球不同地区的角色。重点分析了自律监管在新兴市场中的适用性及有效性，以及自律监管组织（SROs）在资本市场的监管体系中的作用。文章还讨论了政府监管机构对SROs的监督职责，以及SROs在维护市场完整性、投资者保护和企业治理方面的重要性。

主要观点

• 自律监管是证券市场监管体系中的一个重要组成部分，尤其在发展中国家和新兴市场中被广泛推荐。
• 自律监管组织（SROs）可以承担制定规则、监督市场行为和执行纪律等职责，但其权力通常来源于法律授权或合同约定。
• 随着证券交易所的商业化、政府监管机构的强化、行业监管机构的整合以及资本市场的全球化，自律监管的范围和有效性受到挑战。
• 自律监管在欧洲和中东已逐渐弱化，在北美仍保持重要地位，而在部分拉丁美洲国家则在扩展。

关键信息

自律监管的定义与形式

• 自律监管包括正式的SROs、行业协会设定的标准、以及金融机构内部的监督和合规机制。
• SROs通常指具有监管权力的私人机构，能够制定规则、监督合规情况并执行纪律。

SROs的职责与权力

• SROs的主要职责包括规则制定、市场监督和执行纪律。
• SROs的权力可能来源于法律授权或合同，其监管范围可能限于其成员或仅限于自身规则。
• 在美国，SROs有法律义务监督成员对联邦证券法的遵守。

SROs的类型

• 交易所SROs：如证券交易所，承担部分监管职责，但近年来其角色有所削弱。
• 会员或独立SROs：如FINRA（美国）、IIROC（加拿大）、JSDA（日本）等，具有完整的SRO职能，包括规则制定、监督和执行。
• 行业或经纪商协会：主要代表会员利益，同时承担部分自律监管职能，如制定行为准则或最佳实践。
• 中央证券存管机构（CSDs）和清算机构：虽然不是传统意义上的SROs，但因其提供市场基础设施服务，常被视作SROs的一种形式。

自律监管的挑战与趋势

• 自律监管的有效性受到多种因素影响，包括市场复杂性、监管资源和法律框架。
• 在某些国家，如美国、英国和加拿大，CSDs被视为SROs的一种形式。
• 随着国际金融危机后对监管体系的重新审视，自律监管的必要性和作用再次受到讨论。

政府监管与SROs的关系

• SROs需受政府监管机构的监督，但不应被视为政府的延伸。
• 监督机构的职责包括确保SROs的运作符合监管要求，但不应干预其日常管理。
• SROs的治理结构通常由其成员主导，但在一些国家，如美国和加拿大，其治理受到法律约束，以防止利益冲突。

结论

本论文为世界银行及其客户在证券市场中采用自律监管提供了政策框架，强调了自律监管在提升市场标准、投资者保护和企业治理中的作用。同时，也指出在不同市场环境下，自律监管的适用性和有效性存在差异，需结合具体国家的法律、市场结构和监管资源进行评估。