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【UR周报20250518】出口政策逐步落地，价格偏强震荡

核心观点

尿素市场目前处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望上移。主要逻辑如下：

• 供应端：5月国内装置检修较少，产量和开工率同比维持高位，供应端持续宽松。
• 需求端：国内仍处于需求旺季，农业需求将不定期集中释放，工业复合肥开工维持高位运行，需求端有刚性支撑。
• 成本端：煤价弱势运行，尿素成本支撑下移至1500-1600附近。
• 出口端：出口政策阶段性落地，但具体细节仍需进一步落实，价格波动较大，需注意仓位管理。
• 总体判断：在旺季需求支撑及出口预期下，建议维持逢低做多思路，前期09合约多单可继续持有，参考点位1750-1800区间，但需注意国内高产量可能压制上涨空间。

投资策略

产业链操作建议

关注数据

• 过去数据：
  • 最新一期复合肥开工率下降2.70%，偏空；
  • 最新一期国内尿素企业库存去库12.61万吨，偏多；
  • 最新一期尿素港口库存13.3万吨，中性；
• 未来数据：
  • 每周三企业库存；
  • 每周四复合肥开工率和港口库存；
  • 关注出口政策落地情况。

市场基本面分析

成本端逻辑

• 煤价偏弱运行，煤制尿素成本支撑下移至1500-1600附近；
• 天然气价格稳定，气制尿素利润保持稳定。

供应端逻辑

• 国内检修装置较少，产量和开工率维持高位；
• 本周国内尿素产量139.47万吨，开工率86.40%；
• 煤制尿素开工率89.46%，气制尿素开工率76.53%。

需求端逻辑

• 农需仍处于旺季，中原地区夏季肥需求正在释放；
• 复合肥开工率止跌回升，开工率上升2.36%至40.26%；
• 工业需求维持刚需采购，出口政策阶段性落地，但需注意出口节奏对国内市场的影响。

区域价差与现货利润

• 区域价差：本周各区域价差处于正常区间；
• 现货利润：尿素出厂价格保持稳定，煤制和气制尿素利润维持平稳，未出现明显亏损，对开工率形成支撑。

尿素与其他化肥比价

• 尿素与氯化铵比价为历年同期较高水平，与磷肥、钾肥比价处于往年较低水平；
• 表明尿素在成本上较有竞争力，替代需求有限。

海外价格及价差

• 埃及天然气减产，国际尿素市场情绪有所提振；
• 中国出口配额总计200万吨，出口窗口期为5-9月；
• 海外价格波动较大，需关注出口政策落地后的实际执行情况。

基差与月差

• 本周9-1价差走弱14元/吨，但基差走强，表明现货对盘面支撑增强；
• 基差反映了现货对盘面的强弱，当前基差为正，显示现货较强。

库存变化

• 企业库存：本周尿素企业库存81.72万吨，较上周减少24.84万吨，表明下游接货积极性提升；
• 港口库存：本周港口库存16.3万吨，环比增加3.2万吨，显示出口预期增强；
• 总库存：本周尿素总库存下降，主要受出口及下游需求释放影响。

风险要素

• 国内政策调整；
• 煤炭价格大幅波动。

总结

尿素市场在2025年5月18日的周报中表现出震荡上行的趋势，主要受国内需求旺季支撑及出口政策逐步落地影响。尽管供应端仍保持高位，但需求端的支撑使得价格易涨难跌。建议投资者维持逢低做多思路，关注09合约的走势，同时注意国内高产量可能对上涨空间的压制。出口政策的落地和出口窗口期的安排将对国内市场产生一定影响，需密切关注。此外，尿素与其他化肥的比价关系显示尿素在性价比上具有优势，但需关注成本端的波动风险。