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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，内容涵盖市场整体表现及重点个股分析。主要聚焦于恒生指数走势、美股市场反应，以及对银城生活（1922.HK）的详细点评，同时对JS环球（1691.HK）也进行了盈利预告的分析。报告还包含了分析师的观点、公司评级体系和免责声明等重要信息。

一、市场分析：市场反弹，继续推荐绩优消费股

1.1 恒生指数表现

• 恒生指数昨日上涨472.36点，重返29,000点上方，报收29,452.57点。
• 全天成交额达2092.21亿港元，市场情绪有所回暖。

1.2 美股市场动态

• 美国众议院通过1.9万亿美元纾困法案，预计本周提交参议院表决。
• 美债息率回落，缓解市场对通胀和利率上升的担忧。
• 美股三大指数全线上涨，道指涨超600点，纳指涨3.01%，标普500指数涨2.38%。
• 科技股板块在经历上周下跌后出现反弹，分析师认为科技板块在市场整固后仍有后市潜力。

1.3 消费股推荐

• 报告继续推荐绩优消费股，认为消费行业具备增长动能。
• 海底捞（6862.HK）发布盈利预告，预计2020年净利润仅2.33亿人民币，大幅低于市场预期，主要受疫情影响及汇兑亏损影响，短期回调风险较大，但长期仍具发展潜力。

二、公司点评：银城生活（1922.HK）

2.1 公司概况

• 银城生活服务为南京本地物管公司，拥有超过20年行业经验。
• 截至2020年6月，在管面积约为3372万平米，预计年底增至3900万平米。
• 公司在南京按收益计算排名第一，区域市场地位稳固。

2.2 业务结构

• 住宅项目：占基础物管服务收入约54%。
• 非住宅项目：占约46%，包括政府设施、金融机构、医院、学校、办公大楼等。
• 公司于2021年初与关联公司银城商管成立合资企业，拓展商业物业管理和线上增值服务。

2.3 盈利能力分析

• 整体毛利率从2016年的21.7%降至2019年的16.1%。
• 基础物业管理服务毛利率下降明显，从19.0%降至9.8%，主要由于前期成本投入。
• 生活社区增值服务毛利率稳定在40%，成为盈利能力的重要支撑。

2.4 投资评级与目标价

• 首予「买入」评级。
• 目标估值为2021年20倍市盈率，对应目标价为每股8.7港元。
• 报告认为公司具备较强的外拓能力及区域品牌效应，未来盈利能力有望改善。

2.5 风险提示

• 并购外拓市场竞争加剧。
• 盈利能力仍需时间改善。

三、JS环球（1691.HK）盈利预告分析

• 集团综合盈利预期由2019年的8500万美元大幅增至2020年的不少于3.85亿美元，超市场预期。
• 盈利增长主要得益于全品类收入增长、新产品成功推出及北美、欧洲市场增幅显著。
• 运营效率及供应链协同效应优化也起到积极作用。
• 公司在小家电行业处于领先地位，海外市场拓展持续，未来发展前景乐观。

四、公司评级体系

五、免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告所载数据及观点基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随时更改，不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应自行判断并咨询专业意见。

六、规范性披露

• 分析员及其关联方未担任报告所提公司的董事或高级职员。
• 未持有相关公司的财务权益，安信国际持有权益少于1%或无。

分析师：韩致立（安信视点）；黄焯伟（公司点评）